文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 朱邦凌
套利交易在量化投资领域中无处不在，期现套利、跨期套利、可转债套利、跨市场套利、ETF套利等都是套利交易中重要方向。1985年汤姆·斯泰尔创立的法拉龙资本管理公司开创了事件驱动性对冲型基金，从导致现有市场价格错误的事件中获利。
联通混改不但是央企混改的标杆，而且是各路机构和投资者的盛宴。国家队和公募基金固然赚的盆满钵满，“传奇牛散”王素芳更在市场上名声大噪。中国联通复牌后，连续两天强势涨停，王素芳日赚一亿，轻松实现几亿的“小目标”。
“牛散”之所以日赚一亿，利用的正是股票套利策略中的“事件驱动套利”。套利交易在量化投资领域中无处不在，期现套利、跨期套利、可转债套利、跨市场套利、ETF套利等都是套利交易中重要方向。1985年汤姆·斯泰尔创立的法拉龙资本管理公司开创了事件驱动性对冲型基金，从导致现有市场价格错误的事件中获利。
事件套利中，需要迅速判断事件的价值，要求投资者有极强的分析和判断能力，并且迅速行动。联通混改是市场公开披露事件，去年10月10日中国联通就公开披露被列入混合所有制改革第一批试点。这一事件，对所有投资者都是公开披露的，并不是啥秘密的内幕消息。但大多数投资者并没有买入中国联通，事件套利难就难在对事件价值和风险的判断上。王素芳在联通混改试点公告后，去年四季度买入中国联通8753.9万股，今年一季度又加仓了4050.778万股。截至今年半年报披露，王素芳共持有联通流通股1.28亿股，占总股本比例为0.6%，成为联通第十三大股东。
事件套利还要求事件对市场预期未充分反应，在公开消息发布之后、市场对消息未充分反应预期之前进场。投资者需要及时判断当前事件是否已充分反映价格变化。如果预期未充分反映事件变化，那么投资者可及时参与。王素芳开始大手笔买入联通股票时，联通股价去年10月10日仅有4.15元，并且在股价回调时凭借敏锐的嗅觉又不断加仓。
事件套利与前些年盛行的基于内幕消息的押宝并购重组有本质不同。徐翔作为A股最大的“庄家”，获利法宝即是擅长利用高送转、定增、并购重组等事件“套利”。但其实是与上市公司高管合谋操纵，利用内幕消息进行概念炒作。这不是事件套利，而是严重违法犯罪行为。
事件套利的另一种操作模式是利用基金套利。当事件突发而股票停牌或者涨停，无法从二级市场买入时，借道重仓该股的基金也是一种短平快的套利方式。
中国联通混改利好是16日晚间发布的，虽然旋即撤下，但敏感的投资者预计联通A股复牌后存在较大上涨预期。但中国联通从4月3日起便持续停牌，对于想从联通混改盛宴中分得一杯羹的投资者来说，能采取的动作就是借道重仓联通的公募基金套利。
借道基金套利的第一步，是分析哪些公募基金重仓该股，并且净值占比要高。基金二季报显示，中国联通出现在12家基金公司的重仓股名单里，只有两家基金公司旗下基金合计持有市值超过1000万元。其中，华夏基金旗下基金共持有中国联通市值4110万元，持股600万股，占净值比例为0.04%；大成基金旗下基金持股市值为1269.88万元，共持股185万股，占基金净值比0.04%；此外，还有东吴基金、泰达宏利、招商基金、前海开源等旗下基金持股市值在400-500万元。
下一步就是挑选出准备进行套利的一个或者两个重仓基金。从单个基金来看，二季末共有8只基金持有中国联通市值占基金净值比例超过3%。其中，中国联通为南方小康产业ETF第一大重仓股，持有市值占基金净值比例为9.5%，中国联通也是前海开源外向企业的第一大重仓股，持有市值占基金净值比例为4.6%。南方小康产业ETF，明显即是套利联通的绝佳目标。
第三步是核实基金是否针对突发事件进行了估值调整，如果已经提前调整估值那么就封死了套利途径。南方小康产业ETF对中国联通的估值仍是停牌前的7.47元收盘价。如果是进行申购赎回操作，还要看清申购赎回费用和时间。
套利基金的最后一步就是行动迅速，出手要早。如果下手太晚，就会成为其它资金套利的目标。这要求平常要善于流动性管理，大笔资金能及时调度到位。果然，从17日、18日起，不少敏感的投资者即迅速行动，持仓中国联通比例最高的南方小康产业ETF遭遇资金抢筹。截至8月18日，小康ETF总份额已经为26.32亿份，比2天前的8月16日总份额大涨了70.02%。
套利之前，也必须清醒地认识到风险。这种风险来自两方面，一是大盘的系统性风险，如果正巧遇到指数下跌，套利有失败风险。二是套利资金过多摊薄基金收益的风险。小康ETF即是这样，随着巨额套利资金大举涌入，使小康ETF持有联通的比例急剧下降。联通市值占小康ETF净值的比例从二季末的9.5%下降到约5.4%，虽然联通复牌后大涨，但小康ETF分享到的实际收益打了不小的折扣。但总体来说，较早进入基金套利的投资者仍取得了不菲的收益。
(本文作者介绍：财经专栏作家，资深财经评论人。)
责任编辑：陈悠然 SF104
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