文/新浪财经意见领袖专栏机构 奔跑吧新三板
新三板，现在是一个小机构在二级市场赚不到钱，PE参与定增也亏钱，甚至制订交易规则的券商也亏钱的市场。一个不赚钱的市场 ，是难于吸引到投资人，难于有流动性。
为何有人要出4倍价买PE大股？上一周小编的朋友圈被九鼎“挤进”创新层的文章刷屏，各种分析。相比于停牌市值仍有"千亿”市值的九鼎，另一位PE大佬，中科招商(832168)这段不那么舒坦，股价低至1.57元，市值现在仅有170亿。想当初火热之时，他也是500亿市值的巨头呀。以至于单大BOSS也忍不住说，股价太低啦，我要增持！
一块多就可以买到股票，为何总有4块、7块，甚至21.88元的买单？
而有意思的是，中科招商是协议转让交易，每每总有大单高价的异动，是单大BOSS出单来救股票了？
查询交易数据发现，这里面还真有些意思。
比如在中科价格卖一是一块多时，却有一笔4元的交易成交89万股，卖方是任立殿，买方则来自于长城国瑞证券北京工体南路营业部的李宁。而任立殿是中科高管，现任中科招商投资管理集团有限公司执行副总裁、招商合作中心总经理。有意思吧，不是单大的救市哟，而是高管大额协转，这个买家应该不一般。
还有一笔2.96元的成交，卖方是马朝松，买方是北京诚信瑞达投资咨询有限公司。马朝松先生，多家上市公司易华录、中成股份独董，曾任中测会计师事务所经理、长天控股公司财务经理、中诚信会计师事务所合伙人、东北证券有限公司投行经理，现任中诚信会计师事务所有限责任公司主任会计师，北京信利恒税务师事务所有限责任公司董事长、福建腾新食品股份有限公司独立董事。(具有上市公司独立董事培训结业证)。
有意思的地方在于，买方北京诚信瑞达投资咨询有限公司也是马先生的公司。对倒股票？
还有那笔21.88，偶要发发的交易，是重庆的罗等科转让给重庆的一家股权私募机构，重庆勤晟股权投资基金管理有限公司-勤晟众信一号新三板投资基金。
中科招商：还要跌，还是可以抄底了？
那么中科招商，到底是值4块？还是2块？还是1块？有一家新三板自媒体，作了分析。给中科招商算了一笔账，按估值＝1倍净资产＋0.2＊资产管理规模给中科招商估值，中科招商估值193亿。
代客理财业务估值70亿元
中科招商不仅仅是一家代客理财的私募股权机构，在新三板完成巨额融资后，中科招商开始进行自有资产投资。因此，中科招商的估值应该是代客理财业务和自有资产投资业务的估值加总。
自有投资：乐观给1倍PB估值
代客理财业务估完了，下面看看中科招商通过巨额融资做实的资产到底值多少钱？从公开资料显示，中科招商将大部分的自有资产都用于投资。读懂君将从PB角度给这块资产估值。
中科招商2015年年末的净资产是146亿元，而中科招商举牌的16家A股上市公司按2015年年末的股价来算，合计市值为72.58亿元，占净资产的比重为49.7%。这16家公司已经成为中科招商资产的重要组成部分，以至于中科招商在2015年中的公允价值变动收益高达18.46亿元，其中主要原因就是16家上市公司股票市值上涨所致。
而从最近情况来看，在中科招商举牌的16家A股公司中，有13家从去年年末至今出现较大跌幅，最多的下跌幅度已达45%。可见，二级市场价格波动很大，而且大都只是账面盈亏，无法体现所投资产的实际价值，这也是PE估值不合理的重要原因。用1倍PB对这些资产估值已经相对乐观，中科招商的净资产公允数据应为123亿元，此部分业务估值应为123亿元。
按此说来，中科招商已经是新三板中最接近合理估值的PE股。而从近期股价、交易量来看，中科招商目前卖盘已不算多，开始有涌入的积极买盘。也许它不会再大涨，只要没有新利空，企稳有望。
新三板的流动性：需要中科、九鼎
这一段，新三板的媒体从业人员关注中科、九鼎有许多，大家都爱说这两家，有话题感。但从投资新三板的角度来说，新三板真需要这两家有好日子过。新三板的流动性，需要中科、九鼎。
一是本身PE股的盘子大和赚钱效应，2015年5月，行情好的时候，中科、九鼎都有过单日2亿的成交量，这两家一停牌，股转都得感叹流动性马上去掉几个亿。
二是中科、九鼎还是投了许多新三板企业，一些优质企业也以拿到券商、中科、九鼎的投资为荣。这段PE日子不好过，特别某PE挂牌不顺，查询每天的异动榜，都可以看到这家卖出的营业部上榜。PE日子不好过，就只好卖新三板企业股票，一卖价格就得再跌，小机构看到也跟着卖，踩踏。PE日子不好过，新三板企业融资困难，这两月融资的活动多了，可是融资却不断走低遇冷。
单祥双在中欧商学院的演讲表示：“中科招商是我本人在15年前创办的一家公司，从几百万的资金做到现在管理基金规模近千亿。我们自己就是一粒种子，曾经在15年前我写了三页纸的商业计划书找到了第一笔五百万把这个公司做起来，到今天中科招商应该成为这个行业的引领者之一。更为重要的是中科招商通过资本支持又扶持了全国五六百家创新企业，其中有一百多家已经成为上市公司，当然也有些公司出现了问题。”
所以，中科招商好，它才能力去支持这些新三板企业。新三板，现在是一个小机构在二级市场赚不到钱，PE参与定增也亏钱，甚至制订交易规则的券商也亏钱的市场。一个不赚钱的市场 ，是难于吸引到投资人，难于有流动性。也是这样，我们今天借4块钱的中科招商，期待它能否有一天真正重回4块钱，那时候，某大V说的新三板日交易过百亿，也许才有望。
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责任编辑：骆珊珊 SF176
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