新三板新政“然并卵” 股转下一步发啥大招？

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 新三板资本圈·第一路演

　　创新层公司的虚名不足以弹冠相庆。按照股转公司的构思，创新层和基础层挂牌公司实行差异化安排，那么相关的权利和义务就成为差异化安排的具体表现形式。

　　新三板分层大名单出炉之后，市场反响并不热烈，数据依然难堪。略微表示一下又继续我行我素。

　　6月20日，本周一，分层名单落地后的第一个转让日，新三板做市指数小幅低开后震荡上行，略微表示一下随后大幅震荡下行持续走低，到尾盘迅速上演最终翻红，报收于1159.56点，微涨0.21%——短暂告别了指数此前的10连阴，但全市成交额仅5.13亿元，继续低迷态势；

　　21日，周二，三板成指微幅低开随即翻红但眨眼间继续震荡下行，午后跌幅继续扩大，到尾盘指数略有拉升，截止收盘，三板做市指数报收1159.38点，跌幅0.02%，全市成交额.73亿元，低迷持续。

　　今日(22日)，三板做市指数继续开盘即下行，午后最大跌幅超过0.4%，虽尾盘奋力拉升但仍最终收跌0.26%，报1156.31点，全市成交仅5.3亿元。

　　市场持续低迷，分层落地“然并卵”？

　　上了创新层又能怎么样？

　　随着新三板挂牌数量突破7500家，破万也指日可待，挂牌公司的差异化特征日益明显，要让所有挂牌企业都适应统一的游戏规则，恐难做到面面俱到。

　　股转系统在发布《分层方案(征求意见稿)》时就明确指出，挂牌公司分层的本质是挂牌公司风险的分层管理，其实现方式是制度的差异化安排，通过差异化的制度安排，实现分类服务、分层监管，降低投资者的信息收集成本。

　　创新层公司的虚名不足以弹冠相庆。按照股转公司的构思，创新层和基础层挂牌公司实行差异化安排，那么相关的权利和义务就成为差异化安排的具体表现形式。

　　但创新层公司最关心的还是实实在在的好处！

　　首先，上创新层能不能从根本上解决融资难题？对此，股转系统特别强调，在融资制度方面：

　　1、建立一次审批、分期实施的储架发行制度和挂牌公司股东大会一次审议、董事会分期实施的授权发行机制；

　　2、加强融资定价的指导；

　　3、加强低价发行的限售指导。

　　其次，上创新层能得到哪些政策优待和制度红利？股转系统表示，将在创新层优先试点交易制度创新。哪些制度创新值得期待？融资制度、交易制度、发行机制、融资定价指导、限售管理、募资使用管理、并购贷款、并购基金，在加上引资入市、做市商制度改革、竞价交易、降低投资者门槛等都有望率先在创新层试点！

　　其三，上创新层能否根治流动性紧缺、交投不活跃等顽疾？分层就是为了提高市场流动性，分层之后新三板的创新层公司在优先进行制度试点的情况下，必然会得到最大的政策倾向和扶持力度，这些公司也有望受到资金和投资者的追捧，资金和人气汇聚，自然能推高其流动性和交投活跃度。

　　其四，上了创新层如何与基础层的“屌丝”们划清界限？分层的目的是让企业优胜劣汰，即优质的企业物以类聚人以群分，减少市场选择成本，加强优质企业的披露要求，给予顶层企业更好的政策，做到好的更好，同时，避免劣币驱逐良币。

　　说一千道一万，上创新层了，好处呢？

　　股转下一步发啥大招？

　　空头支票忽悠不了精明的企业家。那么，股转下一步要干啥更值得关注。

　　股转系统在《分层方案(征求意见稿)》也明确提出，

　　创新层市场将以提高市场效率为核心持续推进制度创新，优先进行融资制度、交易制度的创新试点；

　　对创新层挂牌公司建立一次审批、分期实施的储架发行制度和挂牌公司股东大会一次审议、董事会分期实施的授权发行机制，加强融资定价指导、限售管理和募集资金使用的管理；

　　探索并购贷款和并购基金的可行性。

　　除了官方文件的这些表述，可以猜测一下新三板2.0时代的发展趋势，另外从证监会换帅之后大刀阔斧的各种改革，也可以窥知以刘士余为主席的监管层下一阶段的工作重心。

　　证监会主席刘士余今年2月上任之初，就明确了资本市场的“三把火”：严格监管市场、严查操纵股市、积极引导外部资金入市。

　　听其言观其行。这几个月以来，以证监会主席刘士余主导的新三板市场各项改革举措，可谓是大刀阔斧、立竿见影，包括严查券商违法违规、严打操纵市场、资金占用、信披不规范等。

　　标本兼治，正本清源。监管层肃清新三板各种违法违规，是为了给改革创新创造良好的环境和空间。细细揣摩刘士余的监管思路，严格监管市场和严查操纵市场是正在进行时，而积极引导外部资金入市是下一步的工作中最直接的一项。

　　1引资入市，引导公募基金、保险、信托以及银行系资金，还有社保、企业年金、产业资本等各路资金入市，无疑是最直接、最解渴的大招；

　　2做市商制度改革，比如做市商扩容、允许合格私募机构参与做市等，未来或将继续扩大做市商的范围；

　　3完善竞价交易，在做市转让和协议转让的基础上，进一步完善和落实新三板竞价交易制度，让市场交易更直接、更便利；

　　4在降低投资者准入门槛方面，在新三板没有真正发展完善起来之前，即使在创新层，也料难短期内实现。此外，强化监管仍会长期持续，而退市制度已经在加速推进，比如年报披露不达标者、严重违法违规造假者等，都将被坚决淘汰出局，而分层之后，各种主动的退市摘牌也将增多。

　　一方面清退不合格万家，另一方面完善新三板与创业板、中小板的衔接，引导更多拟IPO优质企业入驻新三板，这是转板制度的发展趋势。

　　再有，随着新三板挂牌公司数量突破7600家并向万冲刺，如何做好现有市场、盘活存量，控制挂牌节奏调节市场供需，通过分层来加速市场优胜劣汰，也将是未来的重要工作。

　　(本文作者介绍：第一路演，中国首家新三板路演金融服务平台，平台首创视频、语音、直播等路演形式，呈现新三板企业价值。平台还有新三板投资人社区，三板头条资讯以及新三板行情分析系统。)