A股价值投资前景是光明的

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)机构专栏 研客 作者 邱国鹭[微博](高毅资产董事长)

　　对价值投资在中国的前景我很有信心。一是全球市场有连通效应，现在有沪港通，将来有伦沪通、有深港通，未来不可能再像过去那样关起门来爆炒概念股；第二是中概股从海外回来，市值涨十几二十几倍，暴利之下PE和投行最善于做国际搬运工；第三是很多非上市资产注入A股市场。

A股价值投资前景是光明的

　　关注消费品和汽车家电

　　中财办提出明年要打四大歼灭战，去落后产能、降低企业运营成本、房地产去库存、防范金融风险。许多人对防范金融风险的理解就是不让股市下跌，其实防范风险既要防急跌也要防没有根据的投机炒作行为。有爆炒就会有暴跌，监管层在防范市场暴涨暴跌方面做了很多事情，包括对杠杆和配资的控制、对内幕交易和市场操纵行为的打击。2016年市场波动幅度会大大小于2015年。

　　我关注的公司具有几个条件：第一是有未来，有成长性，否则很容易有价值陷阱；二是行业格局清晰，赢家的先发优势很明显，后来者再怎么努力也追不上；三是估值合理。

　　具体到行业，一是消费品。现在估值合理，只要中国经济继续以5%以上的速度发展，消费升级就势不可挡。二是汽车家电。尽管铁路货运、用电量都在下降，但社会消费零售总额过去几个月一直在稳步回升，下半年汽车销量也在逐月回升。有些汽车股一度跌到只有5倍的估值，比银行股更便宜，龙头家电股一度跌到很低，而且这些公司现金流都很充裕。

　　保险是朝阳行业，估值却是夕阳行业，市场没有充分体现出它的好。现在中国人均GDP刚到7000~8000美元，对保险的需求刚开始起来。虽然现在看还很遥远，但是未来如果开征遗产税，保险需求会大爆发。

　　医药股目前整体估值比较高。之前大家只看到医保覆盖面的增长，这两年医保招标的压力都体现出来了，最近降价降得很厉害，整个行业的日子不好过，因为医保总体缺钱，很多要靠地方政府。而现在卖地的收入少了，地方财政也很紧张。另一个是价格联动的招标体制，一个省招标降价，各省跟进，价格压得比较低。

　　新兴行业股票，关键要找到质地好、估值合理的新兴产业公司，而现在基本上没有处于合理估值区间的好公司。在热门行业稍微做一点事并加以宣传，在一级市场值8亿的公司在A股市场就会估到80亿。当然，有些人认为反正追热点，炒一下就卖掉，但我们不做这样的游戏。

　　黑天鹅大概率不会出现在中国

　　2016年有可能出现黑天鹅，但黑天鹅事件大概率不会在中国发生。中国这个经济体的抗风险能力比大家想的要强得多，问题也没有大家想的那么严重，监管机构和中央政府手中的牌很多，作为一个比较多样化的经济体，即使今年基建等跟地产相关的上游行业困难比较大，但服务业等方面都不错。可能有点泡沫，但整个经济体基本健康。中国经济会下一个台阶，大家都在争论增速是到5%还是6%，但即使走到经济增速的下限，也不会是垮掉的十年二十年。

　　不要低估中国政府调控经济的能力。2015年，经济领域最重大的决策之一是地方债的资产置换，就是用中央利息3%的债来替代地方政府的9%，利息成本下降三分之二，这是风险最小的去杠杆方式。还有较早的地产调控，如果不调控，地产泡沫会很大。虽然政府有时会使用一些非市场化手段，比如房地产限购，大家整天骂，但事后看还是有效果的，我觉得有时候市场和行政相结合是可以的，比较高效。

　　对价值投资从未动摇

　　大家都说价值投资在A股行不通，其实把时间拉长一点，就能看得很清楚。举个例子，高毅资产的首席投资官邓晓峰是个坚定的价值投资者，他在管理博时主题行业基金将近8年的时间内，累计业绩排名同类普通股票型基金第一名；他管理社保基金账户近十年，实现了29.1%的年化收益；他任职期间累计为持有人赚了235亿元，远远超过绝大多数爱做小股票的基金经理。邓晓峰加盟高毅资产后，在二季度4500点发了两个产品，到现在都是赚钱的。这证明在A股做价值投资是行得通的。

　　在价值投资这条路上，我从未动摇过。我进入股市23年，深知在金融市场的黑天鹅与肥尾现象，每十年就会出现一次百年一遇的危机，所以我们招募基金经理都要求他经历过2007年的暴涨和2008年的暴跌。

　　在股市里，经验是无法替代的。只有对风险有深刻的认识，而且也形成了一套自己的投资逻辑和体系，才不会被短期市场走势所绑架。

　　对于价值投资在中国的前景，我很有信心。一是全球市场会有一个连通器效应，现在有沪港通，将来有伦沪通、有深港通，将来跨市场的通道会越来越多越来越顺畅，未来不可能再像过去那样关起门来爆炒概念股；第二是中概股的回归，从海外回来，市值就涨十几二十几倍，暴利之下，PE和投行最善于做这种国际搬运工；第三是很多非上市资产注入A股市场。

　　这样，不同市场之间的联通越来越容易，估值趋同也会很快。另外，注册制也逐步实现，壳资源贬值只是时间问题。当然，这种变动不是一两年就能完成的，什么时候会发生我不知道，但最后一定会发生，再想要关起门来爆炒一些低质量的小股票，只会越来越难。

　　(本文原载于中国基金报，有删减。)

　　(本文作者介绍：我为自己代研，我与人人分享。研客是一个顶级研究者和投资者的分享社区，目前已凝聚了几万名中国二级市场最智慧的大脑。)

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