欧美投资者怎么看e租宝？

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)机构专栏 Redington 作者 王毅 (投资战略部高级副总裁，特许金融分析师)

　　寻求超额回报的过程就是增加投资风险的过程，在这条路上越走越远的同时，切记你到底需要多少超额回报才能达到目标，到底要不要承担超额的风险？这也解释了为什么如此低的回报下，欧美投资者依旧在大量持有国债。

欧美投资者怎么看e租宝？

　　首先，这个世界上没有免费的午餐。

　　第二，这个世界上没有免费的午餐。

　　最后，这个世界上没有免费的午餐。

　　根据传统，重要的事情要说三遍。

　　随着E租宝事件的爆发，新的一波对于民间金融产品的质疑再起波澜。市场上五花八门的金融产品到底靠不靠谱？10%的无风险收益到底存不存在？

　　自上一次金融危机以来，主要的欧美国家都进入了低利率的市场环境。在这样的环境下，各国短期国债的回报率几乎为零，特别像瑞士有时候对于货币市场甚至可以说是负利率。在回答上面一个问题之前，我们不妨想一想：如果无风险10%收益的产品是存在的，有谁会去买接近零回报国债呢？事实上，所有的投资者都在寻找能够在国债基础上提供超额回报的资产。我们不妨来看看欧美投资者都是靠什么赚钱的？

图1

　　在欧美国家看来，新兴市场看起来是个不错的选择，大宗商品提供了对当地货币的有效支撑，在不用太过担心汇率的情况下，新兴市场债券一度受到了追捧。10%的回报？曾经在很长的一段时间内，优秀的欧美投资者均通过新兴市场债券获得了10%或者接近10%的回报。无风险？随着大宗商品价格的回落，真正的汇率风险暴露了出来。最近，欧美主流市场对新兴市场的投资前景唱衰之声此起彼伏。换句话说：你可以相信10%投资无风险的神话，但是恐怕这世界上的大多数专业投资者都不敢苟同。

　　那么，比起新兴市场债券10%回报还高的投资选择有没有？风险会不会低一些？

　　流通性较差的信贷资产也受到了青睐。这类资产在相同的评级下，比起公司债券可能会有1%-1.5%的超额回报，而且规模较大。基建类，地产类相关的债券融资是主流产品。但是这种资产也有诸多限制，比如投资周期比较长，可能需要1-2年才能真正落实。而且由于流动性差，二级市场的交易和定价是个困扰很多人的问题。

　　在证券化产品方面，大家又开始从新认识资产抵押债券(Asset Backed Securities)这种资产了。经过了上次金融危机，大家终于了解到同样是住房抵押贷款证券(Residential Mortgage Backed Securities)，美国和欧洲由于完全不一样的法律规定，导致这个产品在两地简直可以说是不同的产品。AAA的评级已经不是安全通行证了，其实后危机时代这并不是什么问题，尽管此类资产已经落下神坛，但还是有其存在的理由的。

　　至于保险相关类债券的回报，已经远远低于日本地震之后的水平，可能只有等到下一次灾难爆发才会有下一轮的投资机会吧。尤其是对于这种尾端风险极高的产品，一般的分析方法好像并不能有效的反映现存的风险水平。如果不懂，最好的办法就是不要投。

　　与此同时，银行账目上的公司融资租赁合同也出现在了市场上，由于没有过多的超额回报，打包证券化的代价显得过于高昂了。但是银行也提供了处理抵押品的方法，目前看起来也许是个选择。

　　以上这些资产都是目前存在于市场上的主要寻求超额回报的投资方式。主要还是集中在固定收益类产品中讨论，这样比较有可比性。股票、对冲基金或者别的权益类收益产品这里就不多讨论了。

　　五花八门的产品讲了那么多，其实还是想说明一个问题：这个世界上没有免费的午餐。在当今的经济环境下，10%以上的回报并不是不能达到，但是这其中往往有诸多的限制，并且风险与回报永远共存。

　　其实简单来说，在寻求超额回报的过程就是增加投资风险的过程，在这条路上越走越远的同时，切记你到底需要多少超额回报才能达到目标，在享受超额回报的到底要不要承担超额的风险？这也解释了为什么如此低的回报下，欧美投资者依旧在大量持有国债。

　　(本文作者介绍：英国第四大投资顾问公司，成立于2006年，目前为超过60家大型机构投资者提供长期系统的投资服务。)

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