股市杠杆到底得罪了谁？

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 李德林

　　杠杆只是工具，工具哪有对错，危险的不是刀，是握刀的手。去杠杆不是关门打狗，更不是涂染乌纱。在控制金融系统性风险的情况下，该交给市场的还是要交给市场，过度放杠杆和过度收杠杆，对于市场的杀伤力一样可怕。

　　最近澳门的博彩业有所回暖了，A股反而不行，这跟股市的暴跌有没有关系呢？在澳门赌场，至少你想离场就离场，但在A股股灾时你想跑？没门！那简直就像关门打狗。未来市场空间怎么样才能打开呢？

　　《德林社》一直在说，金融就三个词，杠杆、信用和风险。在澳门赌场，你钱不够，可以用杠杆。赌场内外都有高利贷、当铺什么的，只要你有信用，钱都不是问题。A股为了造牛市，各种杠杆就像药一样，全上了。管理层想着，这么多钱流入实体经济，还担心经济下滑吗？没想到最后一看，各种机构在股市里赚的是盆满钵满，结果发现全是空转，没钱流入实体经济，这哪行啊？嘁哩喀喳，坚决去杠杆。一轮轮清算下来，最后还得国家掏出万亿收拾股灾窟窿。到现在，去杠杆更坚决了，连融资类收益互换都给叫停了。上百天的去杠杆，简直就像一刀一刀的凌迟，信用将如何重建？

　　对杠杆凌迟的背后，是杠杆确实很疯狂！渤海证券发行了一支打新基金，巨亏58%，分级加层用了24倍杠杆。等于你自己100万，向银行借了2400万，结果IPO被暂停，利息就不得了，这基金经理是真的缺心眼啊！俗话说，无杠杆不金融。股市的杠杆一降再降，真的是为了降低市场风险吗？融资融券本是市场可规范的杠杆，高与低是机构自身决定的事情，这种缺心眼儿的加杠杆肯定是no zuo no die。问题的关键是，如今面对不断地清算，各种杠杆都去掉了，关闭了市场的活水。

　　股市去杠杆是当前市场资金抽离最多的一部分，而从本轮牛市升起到后来的股灾，杠杆都是最大的催化剂。第一波是清理配资，直接诱发股灾；第二波是清理伞形信托，再次引发市场下调；第三、四波是降低融资杠杆，叫停融资类收益互换诱发了上周五的暴跌。   

　　现在市场的水位和估值都不低，难以吸引新增资金入市。虽然国家队拿着大量的筹码，但是在股市不断降杠杆的情况下，存量资金减少，后续资金供给不上，市场反弹就难以为继。

　　除了去杠杆带来的资金哑火，清算股灾硕鼠会打击市场短期的投机气氛，股灾临时维稳政策的退出又增加了市场扩容的供给。国家队悄然退出，IPO重启，券商自营解除卖出限制，券商悄然恢复融券业务，乃至明年1月8日临近的大小非解禁限制解除，这些在一定程度上增加了市场供给矛盾。

　　在供给失衡的状态下，没有杠杆怎么样推动注册制呢？毫无疑问，短期内过度地去杠杆，也是为未来注册制的上马打开加杠杆的空间。

　　杠杆只是工具，工具哪有对错，危险的不是刀，是握刀的手。去杠杆不是关门打狗，更不是涂染乌纱。在控制金融系统性风险的情况下，该交给市场的还是要交给市场，过度放杠杆和过度收杠杆，对于市场的杀伤力一样可怕。

　　现在的去杠杆如果是为未来的加杠杆打开空间，那么杠杆才能为股市造血。否则，杠杆就会变成握刀者的私器。面对不断地去杠杆，也许，股民们会说，那都是耗子洞里打架，自相残杀。

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