文/新浪财经专栏作家 股锋
最近的例子沪港通启动给了众多投资者一个深刻教训。和沪港通不同的是，此次利好来的过于突然，在突发利好面前，很多人没有仔细的思考，羊群效应的驱动下，指数也许不会高开低走，但短期冲高之后还是会回到理智状态下，因为此次降息并非为股市而设。
本次降息并非为股市而设央行[微博]突然宣布降息，以非对称的方式进行，贷款利率下调幅度大于存款利率。此外，存款利率的浮动空间由1.1%变成1.2%。这次降息的另一个特点就是贷款利率降低幅度比较大，并非常规的0.25个百分点。这次降息的逻辑和隐含意义是什么？以及对股市有何影响？
存款利率实际上没变，显然是试图挽救因降息而导致的存款搬家，并减轻对家庭收入带来负面影响。但因未能实际降低银行资金成本，对降低社会融资成本的静态影响为中性。贷款基准利率超常规的下调，想迫使银行让渡收益，反哺实体。但这一利率已经放开，不受上限或下限的限制，贷款重定价，商业银行出于自身盈利和风险偏好降低的考虑，预计在给实体经济让利的结果上会打上一个折扣(顶多对中长期贷款会有点影响)，并可能会进一步抑制银行放贷积极性。从过往降息的效果看，首次下调贷款基准利率基本没用，象征意义大于实际意义。
实体经济是否会真正受益于这次降息呢？目前央行货币调控工具的使用，仍然假设企业无论性质和大小，都可以平等的参与到融资市场之中。这显然在现实中是不切实际的。如此操作的结果，仍然是货币资源被大面积的配置到了过剩产能和地方平台之中。而过剩产能和地方平台相挂钩，造成了对实体企业的真正威胁。本次降息缓解了地方产能的出清，固化了地方利益，对真正的实体企业来说，整合的门槛被人为抬高了，改革的难度和成本实际上是提高了。
鉴于前面的分析，觉得央行这次突然的降息不可思议，特别是在近期钱荒再次小范围出现后，理论上央行应该降准方式来解决流动性，才可能会产生一些正作用，而突然以降息方式，那就是表示迫于巨大的政治压力，很大程度上，这是一次政治性的降息。网上一篇文章更进一步大胆的揣测：“是外界压力、经济维稳及渡过经济转型第一年年关的政治诉求的结果。更可以视为中央政府对地方政府的再一次妥协，中央被迫对地方以债养息纵容，以换取地方对维稳经济的支持。”
此外，央行突然降息也和两个关键的时点有关。由于CPI/PPI的持续下滑，实际利率水平的持续攀升，通缩真实呈现，再加上PMI汇丰11月预览值已经达到50的荣枯分界线，经济已处于不得不管的危险状态，因此的确很有必要果断出手降低利率。另一个时点是怕人民币大跌，这其中难免还掺杂了国际间利益交易(中俄之间的利益诉求)。国际油价不断走低，对俄罗斯经济打击沉重，这显然不利于俄中战略合作，也作为天然气资源的交换，中国有义务通过一定手段帮助俄罗斯，那最关键点就是降息维持国际原油价格稳定。虽然不宜将政治交易过分高估，亦不过分低估。
在重要关口面前，最近美元的长期升值走势到了暂时间歇期，这个时期会多久是无法预测的，因为不能确定美国基本面复苏的强劲程度，由此不能确定，美联储加息的节奏。那么不及时抓住这个难得的机遇，把降息这个早该做、必须做但又一直没做的事情落地，将来一旦美元继续攀升，那时再想降低利率，结果将是灾难性的。到那时，在经济恶化的背景下，不仅热钱外流，居民也会加大对美元资产的配置，若没有大规模经济刺激计划拉动需求，人民币将加速贬值，作为新政府重大的战略举措，已见雏形的人民币国际化体系将成为泡影！
同时，为了减弱降息对人民币汇率的负面影响，央行这次降息也采取了一定非常规手段，那就是贷款利率降低比较多，一下调整了40个基点。央行试图一步到位，不给市场形成降息降准通道已打开，或货币政策将转向之预期(央行的发布会也重点强调了这一点)。同时让国际市场的人民币套利资金也难以取舍：是开始战略撤退还是一次意外？从这个方面分析，央行很有可能在本次降息之后，如果还有下次的降息，也会时隔较远。预测央行短期内继续降息或降准，并不靠谱。
最后谈谈本次降息对资本市场的影响。毫无疑问，这会是一次刺激。但这次降息的间接影响可能更有意义，那就是给市场释放一定的政策信号：尽管降息的通道还存在不确定性，但对地方债务风险的补贴从而拉低风险溢价，无风险利率进一步的下降，将给资本市场再一次上涨的空间。
如何把握这次机会？最近的例子沪港通启动(在一致预期上涨的呼声中，股指连续三连阴，出现70点跌幅)给了众多投资者一个深刻教训。和沪港通不同的是，此次利好来的过于突然，此前市场虽有预计，但是能突然兑现还是让所有人始料未及，在突发利好面前，很多人没有仔细的思考，羊群效应的驱动下，指数也许不会高开低走，但短期冲高之后还是会回到理智状态下，因为此次降息并非为股市而设。
(本文作者介绍：职业投资人，海贝投资执行董事。)
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