贾跃亭是如何被A股摧毁的

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 肖磊

　　乐视贾跃亭是我非常欣赏的一个企业家，可惜的是，中国股市并不是成就企业家的地方，而是“摧毁”企业家的地方。贾跃亭对中国股市的运作方式产生了严重的依赖，赚钱的逻辑发生了重大变化。

　　中国股市很有意思，按照常理分析中国股市，会被骂死，因为在很多股民眼里，股市跟经济半毛钱关系都没有。

　　美其名曰，中国股市有其自己特殊的运行逻辑，只可意会不可言传。

　　这不，很快就被验证了，一季度中国经济增速6.9%，超出预期，民间投资也回升至7.7%，实体经济出现回暖势头，但股市自一季度数据公布后，连续大跌了三天。

　　在过去两年里，我写过股市的分析并不多，关于大盘的写过几篇，都是在重要拐点来临时才会关注。关于个股的，只写过两只A股上市公司，一个是乐视网，一个是顺丰控股。

　　这两只股票，有必要继续关注。

　　2015年5月末写乐视网时，乐视网的总市值超过1300亿，乐视网现在的市值是612亿，蒸发了超过50%。

　　当时明确警示过，按照乐视网的盈利能力以及业务增长空间，根本驾驭不了这个市值。

　　今年1月18日，我继续分析了乐视面临的挑战，明确指出乐视玩的概念没有太大创意，该文章在雪球、阿尔法工场等专业社区刊登、引起反响，当时乐视股价38，现在是30，下跌了超过26%。更巧合的是，1月19日乐视网直接停牌。

　　继续强调，乐视贾跃亭是我非常欣赏的一个企业家，可惜的是，中国股市并不是成就企业家的地方，而是“摧毁”企业家的地方。

　　乐视网2010年在创业板上市，到2015年的时候，已经是创业板不折不扣的龙头，要名气有名气，要钱有钱，要概念有概念，乐视网简直吊炸天了。

　　正是因为如此，贾跃亭对中国股市的运作方式产生了严重的依赖，赚钱的逻辑发生了重大变化。

　　据《第一财经日报》统计报道，自2010年乐视网上市至2016年末，包括上市公司板块、各个业务子生态在内，整个乐视已知的累计融资规模，可能已经达到800亿元的惊人规模。

　　贾跃亭后来所有的梦想，似乎完全取决于在资本市场融资的成败，这就造成了一个非常可怕的恶性循环。

　　更令人担忧的是，乐视网只是中国很多成长型上市公司的代表。

　　一个有想法、敢闯敢干、领导力超强的企业家，在中国股市的滔天巨浪面前，不值一提，就像在毒品面前，人类的意志力显得苍白不堪。

　　相比贾跃亭，顺丰控股的王卫是一个极其低调的企业家，其超强的执行力和管理水平，甚至成了马云最佩服的人。

　　顺丰的上市给我们这种喜欢研究制度的人提供了一个很好的观测点。

　　今年2月24日，顺丰速递完成了上市最后的敲钟仪式，壳公司“鼎泰新材”也正式更名为“顺丰控股”，在当天开盘时，这支股票报53.70元，上涨接近7%。

　　到了2月28日，顺丰控股股价飙升到了超过66，市值接近2800亿。跟往常一样，股民们开始追捧顺丰的其他业务，以及挖掘相关边缘产业的概念威力，但我看得出，欢声笑语间，仅仅是为了再追一个涨停板。

　　当天我写了一个详细的分析，主要是告诉大家如何正确的给顺丰控股估值，其中比较肯定的提出顺丰控股当时67倍市盈率偏高，2800亿的估值水平也偏高，如果那会买入，要付出非常高的机会成本。

　　也许又是一个巧合，顺丰控股自我写完分析之后，只维持了一天的上涨，股价随后开始下跌，至今已跌至50，市值从3000亿下滑到了目前的2110亿，蒸发了超过800亿。

　　当然，要关注顺丰控股的走势，在现有的区间之内还很难下定论，跟乐视网相比，顺丰控股运行时间不长，况且承载了诸多投资者的期待。

　　再过几年，你也许依然看着乐视的超级电视，使用着便捷的顺丰快递，但这并不是判断股价的依据。

　　A股最大的问题，就是它可以在很短的时间内，帮助完成一个企业近乎几十年，甚至上百年的“成长”。这对于创业者和投资者来说，是一次人性本身的挑战，而不是简单的对企业管理能力，或对投资掌控能力的考验。

　　2011年的时候，王卫说，“上市的好处无非是圈钱，获得发展企业所需的资金。顺丰也缺钱，但是顺丰不能为了钱而上市。”但等到2016年年会上，王卫说，“顺丰这几年为了业务压力，为了上市，有点信仰迷失掉了。”

　　也许，王卫的“迷失”才刚刚开始。

　　乐视的贾跃亭和顺丰的王卫，代表了两类最优秀的中国企业家，一个是创新、高调，一个是务实、低调，在诸多能够持续活跃的上市公司里面，这样的管理者也算是凤毛麟角，但其股价照样会套死那些不知深浅、前赴后继的股民。

　　就其原因，我在很多关于股市的分析里讲过了，这里只提一点。

　　由于A股依然是一个供给决定需求的市场，真正的竞争不在公司之间，而是在股民之间，上市公司不吃股民那就是犯傻，但反过来说，靠吃股民就逐渐失去了其他捕食能力，使其快速退化。

　　没被A股“摧毁”的，现在还剩下老干妈的陶华碧、华为的任正非等为数不多的企业家了。

　　因此，A股如果不改变当前的运行逻辑（当前的逻辑是控制供给），这个市场恰恰会成为“摧毁”企业家的地方，而不是帮助和塑造企业家的地方（国企除外）。

　　(本文作者介绍：财经专栏作家)