未来汇率因素将真正主导A股

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 肖磊

　　中国股市还没有到因追逐诸多“百年企业”而回归价值投资的慢牛时代。时下的中国股市，或者说未来很长时间里，真正能够主导市场的，将是国际因素及汇率问题。无论你是否承认，市场可能会反复验证我的这一推断。

未来汇率因素将真正主导A股

　　弗里德曼说“价格永远是货币现象”，这句话对于未来的中国来说，需要重新引起重视。重视的关键点不是说以CPI为衡量标准的通胀问题，而是要彻底的转移至洞悉包括股市在内的资本市场。如果说实体物价是货币现象，那么股价就是汇率现象。

　　股市的繁荣有三种情况，第一种是基于新技术、新材料、新商业模式等变革下的，由大规模创新带动的资本狂潮和梦想盛宴，比如纳斯达克等各国“创业板”现象；

　　第二种是市场逐步成熟，开始出现具备百年基业的企业，能够主导市场消费文化且形成垄断性利润，比如上个世纪八十年代初巴菲特引领的对可口可乐等公司的追逐、价值投资的回归；

　　第三种就是既反映本国经济的狂热，又更多的受制于国际市场，尤其是备受汇率影响的关联性震荡，比如日本股市自上个世纪八、九十年代至今的剧烈波动，很多时候的上涨，实际上跟日本诸多优秀的上市企业没有太大关系，大的方向主要由日元汇率主导。

　　上图可以清晰的看到日元汇率改革后，对日本股市的影响。1980年12月，日本大藏省颁布实施的新《外汇法》把过去对资本交易的“原则上禁止”改为“原则上自由”，取消了本国居民向国外提供日元贷款和外汇不能自由兑换成日元的限制，日元正式进入国际化阶段。而后，日本股市进入了由日元汇率主导的时代，时至今日，日经指数跟日元汇率之间的关系更加紧密，而非疏离。

　　最早中国股市几次较大的“繁荣”，实际上仅仅是因为供给不足导致的“抢持”现象。2007年后的中国股市，可以看做是由大规模“创新”企业带动的资本狂潮加财富梦想盛宴，但经过了2008年美国金融危机，以及国内“四万亿”的冲刷，各类资产价格被颠覆，这一阶段逐步进入尾声，市场开始对“概念”和“梦想”变得迟钝和脆弱，由创新推动的繁荣整体体量已不足以缔造新一轮牛市。

　　另外，由于历史的原因（市场化时间较短，很多上市企业正经历着殊死的竞争，盈利能力并不稳定），中国股市还没有到因追逐诸多“百年企业”而回归价值投资的慢牛时代。时下的中国股市，或者说未来很长时间里，真正能够主导市场的，将是国际因素及汇率问题。无论你是否承认，市场可能会反复验证我的这一推断。

　　就像多年来，全球时不时爆炒日本股市，期间日经指数的几次大起大落，早已不是由日本经济和日本企业状况主导，诸多投资者主要是看日元汇率来决定是否介入日本股市的。未来的中国股市，也可能仅仅是汇率的一个符号（如上图所示，近两年A股对国际市场和汇率的敏感已展现得非常充分）。当然，这并非完全是坏事，因为我们还有机会给人民币规划一条完全不同于日元的道路，从而学习美国如何把握对国内股市的定价能力，只是在美元依然不可控的情况下，似乎并不容易。

　　(本文作者介绍：财经专栏作家)