他如何做到赚钱比巴菲特还快

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)机构专栏 正和岛 作者 高瓴资本集团的创始人张磊（本文整理自张磊4月29日在哥伦比亚商学院的演讲）

　　在中国，基金经理的组合平均一年流转6次，我的只有15%并且继续投资私有公司。去除了频繁投资，我相信生活和投资都会简单化，让投资组合去挣钱而不是自己不停的工作。通过耐心和低频投资积累一个高质量公司的组合。

他是如何做到赚钱比巴菲特还快的

　　在喧哗的投资世界里，张磊比较低调。自从2005年从耶鲁基金的David Swesen手中获得2000万美金，他实现了年化40%的收益。作为对比，巴菲特的年化复合收益22%，不过保持了50年。今天，Hillhouse管理180亿美金。尽管不是专注技术领域，张磊的成名来自投资了几个最成功的中国互联网企业(腾讯和京东)。以下是他4月29日在哥伦比亚商学院做的投资和人生经验分享。

　　成功的价值投资策略

　　做一个长期的投资者具有巨大的优势。做基础研究，投资少而精，而不是追逐概念。这会使你的生活和生意简单。

　　Hillouse投资于变化，通过企业家思维和解决问题创造价值，“我们是创业家碰巧还是投资人”。

　　和高质量的人花够时间，做高质量的事情。挣钱是自然而然的结果的一部分。

　　不要脱离现实和生活，不要为自己的成功所束缚。

　　灵活性——开始投资时我只有一个投资人，虽然可以利用Swensen的背书募集更多的钱，但我没有这么做。希望可以有100%的灵活性去投资我相信并且有激情的东西，不管是股票，风险投资还是PE。“形式不重要，内容才关键”。我相信通才模式，并以自己是分析师的一员而自豪。

　　长期导向——长期投资者有巨大的优势，我所谓时间套利的期权价值。现在中国的股市就像1999年，还要乘三倍。任何股票改个名字沾上互联网，估值立即翻几倍。有些人说长期投资在中国不管用，因为大家交易太频繁。

　　不活跃投资——如何找到好质量的公司？方法是基础研究而且只研究价值长时间能复合增长的领域。在中国，基金经理的组合平均一年流转6次，我的只有15%并且继续投资私有公司。Hillhouse不去追逐不同的马。一年最多投2~4个，有时1个。去除了频繁投资，我相信生活和投资都会简单化，让投资组合去挣钱而不是自己不停的工作。通过耐心和低频投资，我积累了一个高质量公司的组合。

　　投资变化——我深信价值投资，但与传统价值投资哲学不同，我喜欢投资变化。我认为变化产生价值，并且要投资那些驱动变化的人。特别在中国，技术已经成为游戏更重要的一部分，不管在传统还是新的行业。

　　我花很多的时间研究变化和背后的人。很多早期公司从外面看似乎很分散，内部实际很集中。以巴菲特为代表的传统价值投资不喜欢变化，喜欢有护城河的长期稳定的公司，所以巴菲特的组合是可口可乐，Amex等(插一句，如果Hillouse的管理资金到了巴菲特的程度，投资变化也会是个问题，因为体量不够)

　　如何成为成功的价值投资者

　　成为有激情，并且有纪律性的执行能力的人。

　　好奇心：很多人不管做什么都是第一名，但是却没有成就。他们不是想了解事情怎么工作的，只是习惯性的想得第一。

　　思考的独立性：这让一个人在很长的时间里可以成长，这是知识和智慧的复合价值。

　　诚实：真实和诚实很重要。我不喜欢过度宣传的人，也不喜欢那些把精力放在组织官僚上人。Hillhouse内部也不做150的PPT来兜售项目。谎说了100次，自己都会相信。

　　同理心而不是同情心：理解客户，员工，分析师和创业者的痛

　　如果你有上面的品质，并且有长期奋斗的心态，剩下的只是运气和大数法则问题。一遍一遍做你有激情的事，并且喜欢一遍一遍的做，成功只是时间问题。

　　不要说我要为这家或那家公司工作，不要和自己理论。问一个简单的问题：你愿不愿花时间和他们或者为他们工作，他们是什么样的人，他们是真能量的人吗？

　　世界已经从雇佣关系进化到更加合伙关系的模式。要考虑的只是在什么样的环境下你能做最好的自己。与其分析成功，不如花10倍的时间分析错误。

　　案例一：投资蓝月亮，撮合蓝月亮和京东，蓝月亮学习电商和社交媒体，在很短的时间里成为最大的品牌。

　　更高层次的价值投资——张磊相信他的价值投资更高一个层次。除了投资变化和长期的基础价值，他希望通过参与价值创造过程和深度研究来实现更高的价值。传统的Ben Graham的价值不匹配(价格和内在价值的差异)是不够的，他希望能增长价值，而不是仅仅利用这种价值套利的机会。

　　案例二：投资京东和腾讯，腾讯至今仍然在组合中。

　　2013年，张磊看到京东有很强的零售基因，但是移动电子商务不强。另一方面，腾讯刚刚收购了易迅，但马化腾从来没有处理过库存。他把两个公司拉倒一起，各用一个词总结了他们的问题：移动VS库存。虽然双方以前互相打，合作对双方有利。

　　通过研究，Hillhouse撮合了但是最大的电子商务交易。虽然其股份稀释了，但是两家公司的确定性增强了。这是研究的价值。他喜欢自信，开放同时又喜欢像竞争对手学习的创业家。

　　案例三：把微信引入印尼，和印尼最大的媒体和电视集团成立合资公司。

　　这已经不是研究的问题，而是像创业者那样思考，我们是创业家碰巧还是投资人。

　　(本文作者介绍：正和岛是全球第一个通过互联网把现实世界的巨人们聚集在一起的社交平台，致力于打造一个自上而下、从虚拟到现实的诚信体系。)

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