文/新浪财经金融e观察（微信公众号：sinaeguancha）专栏作家 燕梳新青年
成立两年有余，即着手IPO，众安为什么这么急不可耐？《燕梳新青年》带你探究一下众安在线动作背后的隐藏意思：上市或许是为了掩盖众安在线发展的软肋。
昨晚，多家媒体报道，由三马主导建立的中国首家互联网保险公司众安在线，开始就上市计划招标投资银行，并透露众安计划的IPO规模约为20亿美元。众安在线2013年11月6日在上海成立，注册资本金10亿元人民币。如果在国内A股战略新兴板上市的话，瞄准的就是最先吃螃蟹，倒排日程表。
众安为什么这么急不可耐？《燕梳新青年》带你探究一下众安在线动作背后的隐藏意思，上市或许是为了掩盖众安在线发展的软肋。
客观来讲，众安在线是一家具备众多优势、具有多项创新精神的公司，是互联网保险的拓荒者和领先者，在适应互联网海量、高速的业务需求方面，给国内保险业生动展示了技术的力量。2015年12月，澳大利亚知名金融科技风投机构H2 Ventures联手KPMG（毕马威）发布的全球金融科技百强榜，众安保险摘得桂冠。优势还有不少，在此不一一赘述。
1、软肋之一：业务收入高速增长可持续能力不够
根据披露数据，众安在线2013年保费收入0.127亿元、2014年保费收入7.94亿元、2015年保费收入22.83亿元，按照逐年增长率计算，2014年增长倍数为62倍，考虑到2013年仅仅是2个月的保费收入，则按照年化计算，2014年正常增长倍数可能缩水为10倍左右。2015年增长倍数为2.87倍。
众安势头确实很猛，对普通企业这速度梦寐以求，但对互联网创业企业则大不一样。既有凌云志、不怕比一番。众安在线以领先互联网企业自居，那么对比一下其股东蚂蚁金服的同门兄弟淘宝，淘宝天猫“双十一”自2009年诞生以来，历年双十一的交易金额从5000万元→9.36亿元→53亿元→191亿元→350亿元→571亿元→912亿元，历年增长幅度分别为18.7倍、5.66倍、3.61倍、1.83倍、1.63倍、1.59倍。两相比较，可以明显看出众安在线后劲不足，可能有过于早衰的迹象。
峰值不够凸，坡度不够翘。在场景有限和多家互联网保险企业的竞争下，众安在线的增长曲线很大可能是一个大幅放缓的走势，事关众安独角兽的成色能否继续保持。上市融资，船到码头车到站，不失为一步好棋。
2、软肋之二：没有真实掌握终端客户
截至2015年12月31日，众安保险累计服务客户数量超过3.69亿，保单数量超过36.31亿，在2015年双十一，更是创造了2亿张保单、1.28亿保费的记录。记录虽好，但是却经不起推敲。
众所周知，众安在线服务客户最多的保险产品是淘宝的退货运费险，看这篇文章的人，绝大部分也都有过淘宝天猫的购物体验，必然也享受过退货运费险的服务，但是谁又能清醒意识到并被反复灌输是众安在线的客户呢？更何况大量不了解保险的消费者。
如果是人保、平安，对网上购买车险的客户进行电话回访，会显得顺理成章。
但如果换成众安在线呢？不排除有以下场景。
众安：“××女士，你好，你昨天刚刚在淘宝上购买了一款睡衣，你已经成为我们众安在线的保险客户。”
消费者：“什么？你们是什么保险公司？我没有买你们的产品啊。”
众安：“是这样的，商家在你购买时赠送给你一份退货运费险。”
消费者：“那关我什么事？你们哪里得到我的信息？再见。”“喂，淘宝客服吗？我要投诉，为什么泄露我的隐私给保险公司？人家好尴尬啦！”
确实尴尬，有客户积累却难以二次开发。
淘宝始终掌握着场景化产品的主动权，强制或者半强制商家赠送退货运费险成为潜规则。因为消费者没有“选择投保需求发掘、保险产品比较、自主投保过程、保单互动”等一系列过程，直接在淘宝商家页面购物时得到赠送，成为完全被动消费的客户。因此，众安在线想对高达3亿多的客户进行再开发成为镜花水月。
退货运费险由华泰保险开发、进而被众安在线分食，进而前后有5家保险公司介入退货运费险，本质上反映是阿里一手掌控所有场景资源和客户资源。可别忘了，阿里还有一个亲儿子国泰财险呢。
众安在线网站上宣称“成立两年多来，众安保险已形成核心优势：产品设计基于场景定制，快速响应需求；定价基于互联网大数据，动态承保；销售则无缝接入场景，直面客户，交叉销售；理赔服务实现高度自动化，迅速而透明。”但明眼人一看便知，场景、互联网大数据、无缝接入、理赔自动化，这几项关键的核心优势都是阿里所有，也必须基于阿里的体系场景和阿里云处理系统，众安在线目前不过是“狐假虎威”。
3、软肋之三：前期融资估值过高
在2015年6月，众安完成了额度为57.75亿元的首轮融资，价格为24元/股，估值达500亿元。投资者包括摩根士坦利、中金、鼎晖投资（CDH）、凯斯博（Keywise）以及赛富（SAIF）。摩根士坦利亚洲证券产品有限公司持股2.4770%，中金证券（香港）公司持股2.5189%，CDH Avatar，L.P。持股4.9975%，Keywise ZA Investment持股4.9321%，Equine Forces Limited Partnership持股4.4699%。
对应众安在线2014年2728万元的净利润，简单计算，增资扩股后每股盈利大概0.022元，对应的市盈率大概超过1000倍，在2015年股市疯牛5000点左右的创业板最疯狂估值不过如此。尽管有利润增长预期和独一份的垄断模式加持，但互联网保险当得起这么高的估值吗？众安在线根本不缺资金，所谓融资支持公司业务发展比较牵强，上市的目的，恐怕投资者心里都有自己的小算盘。
众安在线的股东们都是投资老手，必然知道，在经济下行、世界性金融危机、中资概念股纷纷私有化回归国内A股的情况下，国内股市的资金就这么多，早一天上市就抢占了一份先机。计划募集资金20亿美元，就是130亿人民币，除去创始股东的10亿元和5家投资者的57.75亿元，还能剩余一半约60亿元支持公司发展。找到来接盘的人，就是胜利。
对于互联网企业，募集资金是存活的关键，拿到钱才能一顺百顺。比如说，在线旅游业烧钱厉害，2015年携程、途牛和同程分别募集资金高达11亿美元、5亿美元和60亿元人民币。在获得大量融资后，“补贴”、“低价”、“狂欢”成为在线旅游的商业模式。手法简单粗暴，但深受用户喜爱。
谁敢补贴，谁就能拿到客户，可以称之为一种互联网先发优势和垄断地位，可以理解为对用户习惯的培养和对商业模式的影响。众安在财产险领域取得领先之外，还计划申请寿险、资产管理、保险中介的互联网牌照，以集团化的形式推进互联网保险业务。每个领域都做第一家，占尽财产险、寿险、资管、中介的互联网红利，小算盘外面是大算盘。
The point，谁来接盘？
(本文作者介绍：燕梳新青年，保险锐力量。)
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责任编辑：邹枫 SF168
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