文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina） 专栏作家 港股脉搏
综合各大行预测，分析员预计旺旺2017年及2018年按年盈利增长率预测分别为负4%及2%，预测市盈率17.7倍，估值便宜。
三大台资食品股2016年业绩大洗牌，其中旺旺（00151.HK）逆市多赚4%，盈利能力改善。市场憧景中国内需转好，并展望行业去年盈利已见底反弹，由于食品股的估值偏低，因而近日吸引资金追捧。
近年一向跑赢同业的统一（00220.HK），去年业绩由升转跌，减少达27%，大行唱淡，指其估值偏高。另外，康师傅（00322.HK）去年盈利亦倒退逾三成，创六年新低。两股股价年初至今分别上升10.1%及2.3%。至于业绩一枝独秀的旺旺（00151.HK），同期股价则累涨15.4%，足见市场较看好其前景。
旺旺2016年收入虽按年倒退7.9%，至197.1亿元（人民币．下同），但纯利却增长4%，至35.2亿元，反映盈利能力改善。去年米果类及休闲食品类产品收入合计占集团总收入约52.5%，乳品及饮料类产品则占47.2%。受益于主要大宗原物料例如全脂奶粉、包材及能源等使用价格的回落，集团去年毛利率较2015年上升达3.9个百分点，至47.8%。
多品牌策略奏效
此外，2016年全年集团分销成本与行政费用按年下降4.4%，主要由于组织结构调整导致销售用人成本下降。得益于毛利率的提升及费用的良好控管，去年旺旺的营运利润按年提升5.8%，达到48.1亿元，营运利润率扩大3.1个百分点，达到24.4%。同时，存货金额及周转天数亦有所下降，持有净现金则增加逾倍，反映经营状况持续改善。
随着全球技术、信息及资源日趋协同共享，国内消费者需求开始呈现差异化和个性化。因应中国经济新常态及快速变化的市场环境，旺旺实行多品牌策略，持续深化产品组合调整，并将渠道细分，以便针对目标客群推出不同营销政策，藉此迎合个别消费者的需求及偏好。
在多品牌策略方面，旺旺利用现有产能，推出“黑皮”、“哎呦”、“贝比玛玛”、“那多利”、“辣人”等新品牌，得以响应各类目标客群的产品诉求。多品牌策略有助扩展集团现有消费客户群，提升市场渗透率，并增强集团整体铺货上架率，同时也能有效提高产能利用效率。旺旺于去年下半年推出2款乳饮类新产品，相信可进一步带动集团于乳饮类业务的营业收入。
价值具重估空间
旺旺亦在渠道差异化经营方面下苦功，将产品在不同渠道做成区隔，例如“贝比玛玛”在母婴渠道专卖，“辣人”系列在电商渠道专卖等。又以明星产品“旺仔牛奶”为例，集团根据消费者在现代渠道的购买习惯，推出适合家庭消费的旺仔牛奶包装组合，成功刺激乳饮类产品去年在现代全渠道高单位数的收入增幅。此外，透过媒体直播、于微信和微博等平台推出活动等，亦带动集团去年于电商渠道和母婴渠道实现双位数的收入增长。
综合各大行预测，分析员预计旺旺2017年及2018年按年盈利增长率预测分别为负4%及2%，预测市盈率17.7倍，估值便宜。事实上，旺旺年初至今股价表现跑赢同业，但评级方面，却仅得13%分析员给予“买入”或“增持”，“沽出”及“减持”多达35%，反映市场仍低估其基本因素及前景，后市具重估空间。
(本文作者介绍：《港股脉搏》是中国最具权威性的证券杂志《证券市场周刊》旗下的主要栏目，主要为受众分析港股未来的趋势以及走向。)
责任编辑：张海营
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