中资金融股进入大时代深水区

　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 陈锦兴

中资金融股包括内银及内险，近期有接力向上的走势，平保创今年新高，建行招行均迫近今年高位，整个金融板块正朝向2015年中大时代急挫的区域挺进。

　　早前，市场目光都放在科技股之上，不单苹果及亚马逊创新高，香港的腾讯及手机硬件股的表现均甚强。然而，中资金融股包括内银及内险，近期有接力向上的走势，平保创今年新高，建行招行均迫近今年高位，整个金融板块正朝向2015年中大时代急挫的区域挺进。

　　沽空机构葛咸城唱空蓝筹科技股瑞声，即使管理层迅速澄清及大行对其毛利率真确性具信心，股价也在公布强劲季绩后逆市下挫，市场的疑虑及获利回吐心态强烈，当中民企蓝筹股的潜在风险更是不能忽视。这亦造就中资金融股有突破向上的机会，因大型国企被沽空机构狙击的案例是绝无仅有。

　　国企指数年初至今升约9%，较恒生指数14%的升幅落后。而中资金融股是国企指数的主力，间接反映中资金融股是相对落后的板块。科技股已有高位调整的压力，情况一如早前的资源及汽车股，在经济基本面未见转差的大环境下，基金追落后的诱因大，特别是基本因素渐强的中资金融股。

　　先说内险，中人寿（2628.HK）及平保（2318.HK）的首四个月保费收入分别增长20%及41%，新业务价值增长同样强劲，投资收益也较去年有明显改善。目前内险行业股价/内含价值比仅0.8倍，低於其三年平均值，估值并不昂贵，预期行业在利率上行及保险需求强劲的带动下，增长前景理想。

　　再说内银，首季的不良贷款及不良贷款率已见回稳，资產质素恶化的空间不大，加上利率趋升，有利稳定息差，从而刺激盈利。今年中国经济稳中向好，有利带动贷款需求。而加强金融去槓桿，反有利降低内银的风险溢价；未来一带一路约1000亿美元的资金佈局，也让内银有更大的海外业务空间。经营前景的正面变化，有利估值低迷的内银获投资者的重估。

　　至於中资券商，技术走势虽不算强，但短线可随内银内险造好，主要受投资气氛推动。中资金融股看来要挑战2015年大时代的深水区域，而今天的内银内险已有充份準备，基本面已经转强、环球经济稳、内地锐意防范金融风险及估值仍低，都有利中资金融股中长线的升势。当进入大时代的深水区，波动是难免的。但今天已不再是起哄式的升市，而是回归基本，体现慢牛的操作。

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　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)