文/光大证券策略研究 陈治中
内地金融监管风暴引发市场过度解读，国企跌势有望放缓；但恒指和国企将更多地“向下靠拢”。
策略观点：内地金融监管风暴引发市场过度解读，国企跌势有望放缓；但恒指和国企将更多地“向下靠拢”。
1）“委外”类南下资金全面撤回概率较小，市场过度解读风险。过去一周，受内地金融体系监管风暴的影响，中资金融板块全线调整，从而直接压制国企指数全周持续下行。尤其在周五，由于担忧银行和保险公司以“委外”方式投向港股的南下资金，存在因应监管要求需要撤回的风险，导致国企板块进一步加速调整。
事实上，本轮金融监管的重点是银证保体系内和体系间的部分创新业务（如资金池）。一方面，证券投资在整个银行表外和资管资金池类业务中占比已经很低，而港股通在其中更是少数；另一方面，因证券投资的高风险特性，相关产品的资金源和产品结构一般更为严谨，违规风险整体较低。更重要的是，一刀切式的终止并“撤回”相关证券投资，可能给公开市场带来的波动风险，是没有必要和可能难以承受的。因此，担忧这部分南下资金“撤回”，是过度解读风险。
2）国企急跌、错跌后或有短期修复，但中期仍维持缓跌预期；恒指和国企间落差将向下靠拢。除中资金融板块外，受本周全球商品市场剧烈震荡的影响，强周期行业也本周也延续了调整格局。全球资本市场波动性上升，将继续给港股市场带来负面影响。欧元走强进一步吸引资金回流欧洲市场，而美元 6 月加息预期并不能中止“特朗普交易”的颓势；全球资金脱债入股，以及向新兴市场溢出的速度都在放缓。因此，虽然港股市场今年以来资金面以双向流动为主，有利于降低单向振幅，但近期来资金延续缓慢净流失，对当前指数高估值的支撑效果日渐不足，市场仍将回到缓跌。
投资建议：
维持弱化组合 beta，分散化配置落后板块及个股寻求 alpha 的投资建议。继续建议关注板块间、板块内估值仍然落后（尤其是基本面好转但流动性折价仍然突出的标的）；推荐关注中小中资地产、环保、医药和电力板块。
市场焦点：美联储5月议息会议维持联邦基金利率不变；4 月非农数据亮眼周四凌晨，美联储公布 5 月会议声明，维持联邦基金利率不变，符合此前市场预期，大类资产价格表现平淡。值得关注的是，声明中联储官员对于美国经济形势保持乐观，认为美国经济的基本面依然稳健。声明发布之后，市场对于 6 月加息的预期有所抬升。此外周五公布的非农数据表现亮眼，新增就业人数及失业率均好于预期，这有助于缓解投资者由于前期经济数据疲弱而对美国经济的担忧情绪。
(本文作者介绍：光大证券海外策略首席分析师，2016年新财富最佳分析师评选第一名。)
责任编辑：张海营
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