文/新浪港股专栏作家 陈治中 微信公众号（xlgg-sina）
【策略观点】业绩期收关市场暂入空窗期 等待压力稍减重新激活中报预期
1）避险情绪抬头，港股增量资金继续缩减。过去一周内，中美领导人首次会晤的正面效应被更紧张的地缘政治局势所冲淡。而联储3月议息会议纪要和非农数据虽然推动了美元继续走强，但却未能完全扭转美国10年期国债收益率的短期颓势。总体而言，由于短期不确定性上升，全球资本市场的避险情绪短期抬头，资金脱债入股的趋势进一步放缓。而（或有的）进一步利好的时间窗口还未临近（如特朗普的财政政策和欧洲大选进展），全球市场在空窗期内，将继续体现为利好钝化和利空敏感。
2）年报收关港股也步入空窗期，谨慎情绪抑制了部分乐观预期。港股市场在业绩期结束后也进入了短暂的空窗期，市场的指数行情和结构性行情都将进一步放缓。一方面，国际资本的谨慎情绪和国内宏观政策（尤其是货币和房地产调控方面），抑制了港股市场在1季度经济和部分企业盈利表现超预期的基础上，进一步发展对于2季度和17年中报的乐观预期。另一方面，年报业绩结果及更新的业绩预期，导致个股分化趋势将显著放缓——在大市弱势整理的同时，强势股逐渐回落与追落后行情将重新缩窄个股和板块间的分化。
3）2季度表现有望进一步拓宽中报行情空间，但需要等待压力稍减重新激活预期。月度高频数据已暗示国内的1季度宏观经济表现将维持16H2以来的较好形势。但短期内，对货币政策“微调”的预期，以及日渐严格地地产调控政策，使得市场未能在此基础上将乐观预期延伸至2季度以及17年中报。特别是对PPI和CPI的剪刀差收窄的预期，更抑制了市场自上而下地对于周期行业业绩环比增速的信心，并短期强化了投资者在相关板块上的获利了结倾向。市场可能过早和过于确定地体现了对经济增速环比下滑的担忧，从而低估了17Q2和H1的业绩。部分预期差较大，且在相对涨幅和估值具有优势的板块将在市场压力稍减后重新体现出较强的相对优势。
投资建议：
预计指数行情仍将维持清淡格局，而结构性行情也将放缓。16年业绩突出而17年将面临不确定性的强势个股将面临更大的获利了结压力，同时落后和低估值板块将继续得到红利因素的支撑。业绩期内不断加剧的个股分化趋势将明显放缓。
继续建议总体策略保持谨慎，控制在高beta板块和有业绩转弱风险的前期强势股中的仓位，并更多关注低估值、红利和业绩反转的板块，如新能源（发电）、环保、医药、交运、基建、公用事业板块。个股层面，留意和龙头股间业绩增速的差距大大低于估值差距（相对低估）的标的，例如部分中小中资地产股（红利和估值优势突出）。
(本文作者介绍：光大证券海外策略首席分析师，2016年新财富最佳分析师评选第一名。)
责任编辑：马天元 SF180
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