港股在3月份可能像个怀春少女

　　文/新浪港股专栏作家 郑磊 微信公众号（xlgg-sina）

　　模拟组合“与羊群博弈II”港深沪组合运行第2个月了，又到了深港两个股市的重要时间节点，觉得有必要总结一下，考虑3月份的操盘策略。

　　3月份是北半球入春回暖时节，A股和港股在春节后已经表现出了盎然生机，预计3月份将出现调整。但是正如春天已然到来，大家没必要再担心倒春寒会有多严重了。这就是为何之前我确定将A股和港股持仓比例上调到30-50%的原因。目前模拟组合的深沪和港股组合仓位已经达到这个水平。

　　A股的趋势性转变在中国证监会上周末新闻发布会的表态之后，更加明确了。加强监管对于一个大小散户为主的市场上，会明显促进投资风格转型。只是转型过程不会那么顺畅，这个道理很简单，改变成年人的习惯是很难的。很多散户必将无法适应这一转变过程而退出市场。但无需过分担心，以郭嘉队为主的机构投资者已经表现出了很强的控盘能力，随着养老金继续入市，有机会缓冲市场转型的痛苦过程。所以，我对A股大盘的判断是需要回调，但不担心大幅下跌。

　　港股在3月份可能像个怀春少女，动荡不定，情绪难以捉摸。我留意了2月份北水通过沪港通和深港通每日净买入数据和成交量，发现其间并无明显的对应关系。简单地讲，内地背景的资金已经开始在港股积极布局，但还未能形成支撑港股的一股主导力量。3月份港股大盘仍受到A股调整的抑制。而外部动荡因素增加，特朗普的政策不确定性和英国脱欧（苏格兰重提脱英公投），法、德、荷等国的选举动态，以及市场对美联储加息的议论和猜测，都可能对港股大盘产生不利影响。港股在技术上需要调整，关键在于调整有多深，同时，在调整过程中，需要观察内地背景的资金动向是否会继续缓慢增强。

　　由是观之，A股可以适当降低仓位，加强选股和中长线布局，而港股可以寻找做空大盘指数的机会，进行对冲。在大盘成分股方面，随着指数调整，在3月中下旬将会有不错的建仓时机。在板块配置方面，我看好国企改革、基建（一带一路）、军工、医药、环保和消费板块。

　　盘点“与羊群博弈II”在2月份的表现，截止2017年2月28日收盘，1000万港元+1000万人民币“与羊群博弈II”的A股子组合净值为1042.39万元，收益率4.24%，仓位54%；港股子组合净值为1038.76万港元，收益率3.88%，仓位31%。

　　本月操作策略基本依循了上个月的判断：A股节后反弹可期，但大幅上涨的概率不大。在新资金入市之前，以反弹为主，但由于控盘力量较强大，沪指和沪深300指数下跌的空间和机会都不大。在操作时，只宜选择有基本面支持，而估值与成长潜力相比不太离谱的中小股和创业板股票。综合港股在特朗普就职后的表现，不必再等待大幅回调买入的机会，港股很可能会在1500-2000点的波幅内波动，在成交量不大的情况下，仍有波动中获利的机会。A股春节后将有反弹，应该抓住机会获得绝对收益。模拟组合在二月份计划加仓到30%-50%之间。

　　在A股明显走稳的情况下，二月份继续加大了贝塔值在0.9以上的股性较活跃的“国企改革概念股”和一些有基本面支持的高端制造业股票，占A股子组合仓位约10%-25%左右，使得组合净值能够适当缩窄在大盘上涨时差距拉大的问题。在个股收益风险比率小于2时，每日跟踪技术走势，在走势未出现明显高位背离的情况下，适度加仓，以扩大收益空间。港股除了坚持收益风险比低于2时及时获利兑现收益之外，以中长线标准优选基本面良好股票，适时左侧布局，并逐日买入黄金ETF和REITS作为对冲，实现了净值随大盘小幅上升，在大盘下调时，组合回撤较小的效果。

　　整体看，本组合2月份配置的重点包括消费、国企改革、先进制造、非银金融、医药医疗、环保、资源等板块。

　　最后我们对3月份的股市做个简单预判。2月份北水南下总体保持了较高水平，但和港股每日交易额和大盘指数涨跌之间没有太大关联性。这说明国内背景的非官方途径的资金已经在流入港股，甚至完成了基本布局，但是这部分仍未形成足以支撑港股持续上涨的力量。港股仍在3月份受到A股影响，同时，由于特朗普政策将出台，英国脱欧谈判即将开始，苏格兰可能再次寻求独立公投，自己法、德、荷等国的大选等负面冲击因素，另外市场可能开始炒作美联储加息预期。应该说，3月份的“黑天鹅”因素非常多，所以整体上判断3月份港股波动较大，而且调整的概率大，可能大部分时间仍是在22500-24000点波动。A股适逢两会期间，市场会维稳，向下空间有限，不确定因素是社保基金入市，整体上看，波动幅度会略比2月份大。

　　3月份的操作策略，A股以中长线布局为主，仓位保持在50-70%之间；港股寻找做空股指大盘的机会，仓位保持在30%-50%，更准确把握买卖时机，在回调中，重新配置优质权重股，在波动中获取稳定收益，通过对冲（股指、黄金ETF、REITS等）、配对交易抵御下跌，获取绝对收益。

　　(本文作者介绍：资深资本市场专家，香港某知名中资投资银行系资产管理公司执行董事，曾获得南开大学经济学博士，荷兰战略管理MBA学位，在制造业、咨询研究和商业银行、投资银行业从业20多年，《与羊群博弈：A股投资者行为研究》、《历史与现实：在经济大潮中激荡》、《港A股》作者。)