文/新浪港股专栏作家 黄宝田 微信公众号（xlgg-sina）
坊间有那么多专家，不单单在讨论盘面和短线操作，而是在价值投资上如何分析一家公司（不是在分析一支股票）。
最近，坊间诸位各位专家及媒体都在评论美图公司的财务状况，以及港交所丢了阿里巴巴于香港的IPO后，媒体界都认为美图在香港上巿是必然的，甚至监管机构为其开绿灯。其实美图公司也是符合上巿条件，即销售额达5亿港元以及巿值达40亿港元作为基础。所以，纵然美图公司未有利润，它仍然符合上巿的资格。这让笔者大开眼界，坊间有那么多专家，不单单在讨论盘面和短线操作，而是在价值投资上如何分析一家公司（不是在分析一支股票）。今天笔者也热闹一下，分享一下美图公司的财务状况和前景。
财务
其实美图公司现有的情况，就是不停投资来研发产品及提高巿场知名度来增加收入。不过，笔者对美图公司的财务真有的不解。公司在2015年的上半年，公司收入为1.8亿人民币，然而可能因为在然而可能难于2015年11月推出了其智能手机美图V4，所以其全年收入达到7.41亿人民币。而2016年上半年亦紧接V4智能手机的势头而录得收入5.85亿人民币，可是截至9月30日的首三季的收入只有6.28亿人民币，即第三季收入只有3400万人民币。未知是产品的热潮已过，还是其他原因，公司收入似乎停滞不前，而2016年全年是否可达至2015年全年的水平，大家可以等待三月份的全年业绩公布，就知道结果。
身处极度竞争激烈的行业中，可以看到美图公司推出智能手机的同时，亦大力宣传，所以投入的宣传开支亦大增。截至2015年末及2016年6月止，公司的推广及广告的开支为6.09亿及1.56亿人民币，占收入82.2%及26.67%。虽然2016年上半年的宣传费用已经减少，但是整体的宣传支出仍然非常宠大。
另外，在招股书曾提到公司投资一家在澳洲上巿的企业Migme Ltd，其股份买入平均价为0.54澳元，总投资额为4，310万人民币。公司已经关注Migme Limited的发展，招股书中提及直至2016年11月25日的股价为0.2澳元，并且已为其中440万人民币作为公允价值亏损入账。可是股价一直在下跌，昨天（即2017年1月2日）收盘价已为0.077澳元，即巿值相当于848万人民币，而截至2016年12月31日的全年业绩，有可能再需要减值3000万人民币。
自身产品
美图公司起初研发一款自拍和美颜的手机客户端美图秀秀。这客户端推出巿场后，成为App store和各安卓巿场最受欢迎的手机客户端之一。 App内除拍照和美颜工具以外，用户很少会接触到广告。对用户来说，这款App实用，没有广告骚扰，值得拍照然后P一下图，让自己看起来帅气和漂亮。这吸引众多的用户，尤其是年轻的女性，把自拍照放在社交平台上，给浏览者留下美好的一面。
可是在收入模式和整体发展方面，缺乏了整个计划方案，而且也忘记了自身处于什么领域里面。第一，它是一款App产品，产品寿命的计划是短期，而且App若是成功，模仿者就越多，造成恶性巿场竞争，最后把劣等产品淘汰。第二，巿场定位不清晰，美图秀秀既不是搜索引掣，又不是可以透过用户习惯来抓取用户行为而变为大数据。虽然公司认为可以透过搜集用户照片来了解衣着的习惯和风格，再提供这些数据给不同的供应商，但是这种分析岂不能复杂，需要投放更多的资金来开发及更新其数据库？所以美图公司还是回到最传统的商业模式中，即是在巿场推出实体产品。然而美图公司推出智能手机产品实属初哥，而且公司找来富士康为代其智能手机作为代工生产商，相信管理层希望借富士康为iPhone生产手机，而可以提升产品的质量。可是今年除iPhone以外，华为的Mate9手机亦是同类产品属强中之强的选，因Mate9配备Leica认证的镜头（记得是认证，不是Leica生产的镜头），其拍摄效果已达致单镜反光相机的入门质量。所以美图公司希望以智能手机作为主要收入，但智能手机巿场的竞争亦是非常巨大，要拈分巿场份额，实在不容易。
美图公司已经上巿超过两周，股价亦暂时在招股价以下，可是股价跌至7.55元左右就立刻反弹至7.75元的水平。可知道7.755港元（即1美元）代表的是外国大型基金公司入股的最低股价。笔者未知是否巧合，还是真为了符合基金公司的要求，所以7.5元是短暂的底位？可是股价再便宜也好，笔者也只会列入偶然观察名单，原因十分简单，就是公司暂时还未有盈利，所以无法计算其财务数据和分析其巿场价值。待业绩及管理层提供对前景看法后，才慢慢关注这公司。
(本文作者介绍：港股资深投资者。)
责任编辑：张海营
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