查理-芒格带你走完牛市后半程

　　文/新浪财经机构专栏 兴业全球基金 作者 陆申旸

　　如同拿锤者，盯着眼前的一枚钉子很难顾全大局，但向后一步，站在新视野上却可以审视眼前的困境。投资也是如此，牛市中，担惊受怕却阻止不了买买买的冲动，不如找一家靠谱也谨慎的投资机构。

美国投资家，沃伦-巴菲特的黄金搭档查理-芒格

　　查理-芒格有一个非常有趣的理论“拿锤综合症”，讲述的不是《复仇者联盟》剧情中各位英雄谁能提起大力神锤试比高的问题。理论而是阐述了当工人拿着手中的锤子时，只专于眼前的钉子，对于周围其他问题一概不知道的现象——当局者迷，旁观者清。

　　A股在短短的十月间从2000点跃过5000点，投资者对于市场的热情也随之狂热起来，如果将锤子理论类比到今日的投资者和他们手中持有的股票时，也颇有一番道理。在之前的文章中，我们也将本轮牛市与80年代的台湾股市以及90年代的美国互联网狂热进行了对比，历史总是惊人相似，许多情形都如出一辙。

　　台湾和美国的股市最终都以泡沫迅速破裂而结束，而今天的A股市场，随着股指越高，参与者们也愈发提心吊胆。何时是市场顶点是投资者们最关心问题之一。因为只要顶点未到，无论何时投资或于何处，对于这些投资来说都是买入良机。

　　市场参与者相信顶点未到时，只要市场每次大跌或调整，股市也必然会迎来报复性上涨。芒格也引用了众所周知的巴甫洛夫实验理论(条件反射实验)来解释了这一现象。投资者在大跌后不计后果买入，更刺激了价格高位时的剧烈波动。然而绝大情况是，如果当投资者意识到这是顶部时，股市已经走到了右侧半山腰。而且，投资心理学也发现，当股票价格位于高位时，散户们买入的冲动远高于低价时，当然，随之而来的错判率也会越高。

　　狂热的牛市终会有终结的一天，由于以上几种常见的现象所产生的误判，也难免会使得下跌时更腥风血雨。提示风险与泡沫的存在，应当是泡沫破裂前专业投资人最关注也是最应做的。但是赚钱往往是大多市场参与者唯一关注的问题，驾驭于理性及专业之上。

　　芒格建议以寻求投资顾问的方式，对自己可能存在的误判加以纠正。他同样也建议到，即使这样，也应该对于经济市场的基本原理了解一二，是为了对顾问加以谨慎考察，更是理解他投资方式中的道理所在。求鱼不如求渔也是这个道理。

　　如同拿锤者，盯着眼前的一枚钉子很难顾全大局，但向后一步，站在新视野上却可以审视眼前的困境。投资也是如此，牛市中，担惊受怕却阻止不了买买买的冲动，不如找一家靠谱也谨慎的投资机构，更要挑选一只适合在调整时能将管理人和投资者利益捆绑的基金产品，也许是在牛市后期和调整时的不二选择。

　　(本文作者介绍：以“基金持有人利益最大化”为首要经营目标,以风险控制、长期投资、价值投资的投资理念,投资业绩居于行业前列。)

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