国有资产证券化是大利空

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 江濡山

　　中国股市已经为保护和解救央企的国有资产立下汗马功劳，这等于成千上万的股民，以惨重的代价，为国家级国企改革买单；现在，若还要继续让广大投资者承担解救地方国企的更艰巨而痛苦的重任，估计是诚心想“日踏”中国资本市场。

国有资产证券化是大利空

　　我一直认为：国有资产证券化是大利空！

　　自去年以来，很多机构把国有资产重组及国有资产证券化，当做重大利好进行炒作，一旦完成一两轮炒作后，投机资本退出，挖个大坑深埋散户。我一直认为：国有资产证券化及国有资产改制上市，从中长期战略高度来看，是最大的利空，是大伤A股元气的“祸根”。

　　最近，多方面消息证实，很多地方政府正在加快地方国有企业资产证券化的步伐，并将这项工作作为地方改革的重头戏，其核心目的是把地方国有资产，以多种形式推向股市。如果中央真想呵护并拯救中国股市的话，应当叫停这样的改革，至少不能任凭地方蛮干。

　　据《经济参考报》报道，一位地方国资委的官员称：“目前很多地方都把国企改革作为2016年工作重点，在顶层设计方案的指导下，目前各个地方在已经公布的方案基础上，开始积极酝酿相关细化方案，并提速国企改革步伐。”据悉，这项改革的核心思路就是把地方国有资产证券化，并抛向股市。报道称：“截至目前，已有20个省市出台了国有资产证券化率的目标，各地区提出的资产证券化率目标一般在50%以上；上海、广东、重庆、山东、北京等地对提高证券化率、资产整合、兼并重组等均有明确的鼓励政策。“这到底是干嘛呀？已经十分虚弱的中国股市，还能承受得起这么多粗野的莽夫轮奸吗？

　　表面看，这项改革的重大意义或者说重大“利好”在于：或者通过重组改制上市、或者通过收购兼并把国有资产装入上市公司、或者通过子公司“反吞”母公司，扩大上市公司市值规模。但从本质上讲，多数情况下，地方政府是为了把参差不齐的、盈利能力日趋减弱的国有资产，当做包袱统统甩到资本市场去，而把真正盈利能力强的、地方政府高度把控的优质资产，牢牢攥在手里。甚至有些地方领导认为，把资产优良、盈利水平高的地方国有企业，改制上市“太可惜”。此话的潜台词就是：不大好的资产扔到股市去糊弄投资者。

　　这到底是一种什么心态呢？！想必体制内的人士都心知肚明。我很早就说过，中国股市从诞生那天开始就是个“怪胎”，怪就怪在：把它从美国引进后不仅基因变种，扭曲了资本市场的初衷，而且极大地加剧了国有资产与非国有资产的不公平竞争，并进而扭曲了产业结构。现阶段中央旨在优化经济结构的改革，之所以十分艰难，就在于资本市场一直偏袒国有资产的畸形扩张，同步严重窒息了大量非国有经济的发展。

　　然而，竟然有不少的“专家”和“幕僚”如是说：“通过资本运作推动资产证券化，用好市值管理手段盘活国有资产，从而实现内部资源优化整合，并实现国有资产价值最大化，这无疑是2016年国企改革的一项重要内容。提高国有资产证券化率，能够拓宽融资渠道，盘活存量资本，实现股权多元。初步估计，此举在未来几年内，将有30万亿的国有资产进入股市。”比如：

　　“招商证券”研报指出：2013年地方国企资产达55.5万亿元，而资产证券化率总体不到30%，未来几年可能有近10万亿元地方国企资产实现证券化，这将带来大量投资机会。(WIND统计数据显示，在目前A股所有上市公司中，实际控制人为国资委、地方国资委、地方政府、中央国有企业、地方国有企业、大学以及集体企业的上市公司高达1010家，占到了A股上市公司的三分之一以上。)

　　财富证券分析师赵某：推进国有资产证券化，把更多优势资产装进上市公司，其好处是很明显的。可以盘活存量国有资产，提高资产的流动性、透明性，从而使资产易变现、易交易、易监管、易考核，有助于提高国资监管水平，也有助于现代企业制度的建立与功能的发挥。地方和央企资产证券化的推进，将会释放出很大的市场空间。初步测算，未来几年内将有30万亿之巨的国有资产进入股市。

　　中国企业研究院首席研究员李某：“新一轮国企国资改革有赖于多层次资本市场，除了通过资本市场改制上市成为规范的公众公司，国企上市公司以及控股子公司通过兼并重组，可以推动相关产业转型升级，才能真正构建一批具备国际竞争力的优秀的国有企业。”

　　这意味着要把30万亿元的“废水”倾斜到股市，对于二级市场投资者而言，这是多大的“噩耗”呀！可是，竟然有那么多的幕僚精英恬不知耻地大放厥词。

　　其实，很多故作糊涂的人内心都很清楚，中国股市已经为保护和解救央企的国有资产立下汗马功劳，这等于成千上万的股民，以惨重的代价，为国家级国企改革买单；现在，若还要继续让广大投资者承担解救地方国企的更艰巨而痛苦的重任，估计是诚心想“日踏”中国资本市场。

　　(本文作者介绍：香港环球经济电讯社首席经济学家、哈佛大学肯尼迪政府学院访问学者、高级研究员，政府及财团大型投资项目顾问，产业项目风险及可行性评估专家。)

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