海外企业借壳回归应该设限

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 姜伯静

　　根据彭博社编纂的数据显示，当时“在美上市中国公司收到的私有化要约的总金额已经上升至创纪录的230亿美元。”这个私有化要约总金额已经超过了，从2015年算起过去12年中每一年的总额。这个数字，让人不得不防。

　　“暂缓海外上市红筹企业回到国内上市”，5月6日，这则传闻开始在股市扩散。

　　这则传闻的直接影响是，当日，部分与中概股回归相关的壳资源概念股出现大跌，在其拖累之下，A股市场指数出现下跌。

　　而证监会相关人员在例行发布会上回应这个问题时表示，“按照现行法律法规，近3年已有5家在海外上市的红筹企业实现退市后，通过并购重组回到A股市场上市。市场对此提出了一些质疑，认为这类企业回归A股市场有较大的特殊性，境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象应当予以高度关注。证监会注意到市场的这些反映，正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。”

　　证监会的回答，并不十分清晰和明确。但正是这种回答，给人们留下了无限的遐想空间。

　　一时之间，各种猜测、解读甚至传言纷纷出现。在5月7日，奇虎360公司通过官方微博发布声明，否认这样一则传闻：“证监会和360会谈，要求360假如借壳A股，其大股东，员工，包括参与的机构要承诺接受6年禁售期。”

　　这则传闻，无风不起浪。此时，人们更加关心的问题是，在新股发行注册制改革推迟、战略新兴板遥遥无期的局面下，一旦传言属实，那么已经于2015年宣布私有化交易的数十多家在美上市的中资股，未来的命运究竟会如何。毕竟，前有暴风科技在国内的风光无限，后有巨人网络、分众传媒回归A股的“柳暗花明”，很多人对中概股回归寄予了相当高的期望值。

　　虽然最终的結果尚未出现，但在笔者看来，不管流言如何，相关部门都应该给中概股回归设置一个门槛儿。中概股回归，不是你想回就能回！有的能回，有的就得考虑一下了。

　　我为何要这样打消别人的积极性呢？原因有四。

　　第一，并非所有海外上市红筹企业都是被“看低”的，有些公司，它本身确实很“衰”。

　　一大批中概股想要回归，都有着各自炫目的理由。最流行的一种理由是，国内外资本对中概股估值存在巨大差异，即一些在海外上市的公司被资本看“低”了。

　　关于这种看“低”，我们看两个例子。

　　例子一。去年，奇虎360宣布私有化之时，周鸿祎在内部信说，“这些发展，离不开国际资本市场的支持，360人也秉持感恩之心，以我们特有的奋斗精神，持续创新，以高速的业绩增长回报了国际资本市场。然而，我们当中的很多人认为，360目前80亿美元的市值，并未充分体现360的公司价值。”

　　例子二。日前，分众传媒创始人、董事长江南春在接受专访时表示，“分众传媒的模式是在中国独创并成功的，美国投资者没有这种生活环境很难理解其中的价值，所以分众传媒在2015年回归A股是很正确的决定。”

　　也许，周鸿祎和江南春说的是正确的。

　　但是，并非所有的中概股都是这样被看“低”的，有些公司，它本身确实很“衰”。这里，我不点名，看看那份私有化的名单，您也会找出几家。这样的公司，让他们回归A股干什么？

　　第二，炒作壳资源，借壳在A股上市，又产生新“壳”，这样的中概股让它借壳上市有何意义！

　　想要回归的海外上市中资企业，将希望寄托在了壳资源身上。那些壳资源，基本上是在A股市场上严重亏损，几乎没有营收的公司。

　　目前，A股市场的“壳资源”很热。虽然“壳资源”的热度不完全是海外上市红筹企业影响的结果，但海外上市红筹企业回归国内上市却是一个主因。因为中概股回归的信息，A股壳资源一度大涨。

　　第一点中，我已经说过，有些中概股长期业绩不佳。如果让这些长期业绩不佳的公司借壳在国内A股上市，虽然暂时救活了一些“壳”，但是那些亏损严重的海外上市中资企业在A股借壳上市后，基本上对其业绩没有什么太大的影响，巨额亏损的依旧亏损。那么，借壳在A股上市，又产生新“壳”，这样的中概股让它借壳上市有何意义！

　　按我的理解，部分中概股，在哪里上市的意义都是一样的。倒是炒作壳资源的投机性心理和投机文化，以及随之产生的道德危险，值得警惕。

　　第三，谨防中概股回归带来的A股泡沫。

　　之前的历次事实证明，中国股市，最怕的是泡沫。如果泡沫兴起，那会伤害很多人。

　　客观地讲，目前的中国股市，泡沫已经不是太多，还算正常。当然，目前有几只股票存在泡沫还是很明显的。但是，一旦中概股回归监管不当，估值泡沫化，引发负面影响，那这才是相关部门最应该担心的问题。

　　事实上，我感觉目前中国股市具备着大规模泡沫滋生的条件。去年，海外上市红筹企业产生私有化念头的时候，正值中国股市“牛市”之时。而现在，中国股市已经不是去年的格局。而今天的中国股市，一旦海外上市红筹企业回归，非常容易产生泡沫。

　　中概股回归过程里，在私有化过程中从国内资本中不断的“抽血”，上市后其估值必然会更高，这种巨大的估值泡沫，风险不可预知。

　　第四，防备有人上市之后圈钱就跑。

　　这个问题，是很多人最担心的。

　　在美国圈钱不成，回到国内圈钱，上市之后拿钱就走，这是最近很多网友在中概股回归消息中留言表达的意思。虽然这种说法被部分专业人士鄙视，可这却是绝大多数人担忧的。

　　且不说所有的海外上市企业，单看中概股。媒体报道，2015年，在陌陌宣布收到私有化要约消息前，根据彭博社编纂的数据显示，当时“在美上市中国公司收到的私有化要约的总金额已经上升至创纪录的230亿美元。”这个私有化要约总金额已经超过了，从2015年算起过去12年中每一年的总额。那么，这个总金额换算成总市值会是多少呢？肯定不是个小数目。这个数字，让人不得不防。

　　而想起之前针对奇虎360传出的那则传言，“证监会和360会谈，要求360假如借壳A股，其大股东，员工，包括参与的机构要承诺接受6年禁售期”。传言尽管被360否认，可我想传出这则消息正好反映了人们的担忧。

　　综上，尽管目前一切还都处于传言之中，但为了股市的健康发展，传言之后，海外企业回归借壳应该设限！

　　(本文作者介绍：专栏作者，首届世界互联网大会最佳新闻评论奖得主，iDoNews 签约专栏作者。)