宽松之后会有更多宽松出台

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 任泽平 熊义明

　　8月19日，央行MLF后，于8月27日降准降息，说明MLF和降准降息等并不冲突；今年以来，市场多次误判央行宽松决心，但事实告诉我们，每次宽松后都有更多的宽松出台。在经济压力和美联储加息周期下，央行宽松方向不会变，宽松措施也不会停。

宽松之后会有更多宽松出台

　　事件：10月21日，央行[微博]微博披露当日对11家金融机构开展中期借贷便利操作共1055亿元，期限6个月，利率3.35%。

　　点评：

　　1)核心观点：10月下旬财政存款上缴，26日五中全会召开，29-30日美联储议息，在这样背景下，央行未雨绸缪，MLF维稳流动性预期。本次没有MLF到期，因而净投放千亿资金。央行宽松意图明显，有利于风险偏好提升和无风险利率下行。

　　2)没有MLF到期，净投放千亿资金。自8月19日之后，央行时隔两个月，再此重启MLF(中期借贷便利)，期限、利率都和上次相同(6个月，3.35%)，规模也接近(上次1100亿，本次1055亿)。由于没有MLF到期，因而本次全部为净投放。MLF是央行2014年9月创设的货币政策工具，9月末余额为4900亿。

　　3)央行未雨绸缪，维稳流动性预期。(1)当前资金面总体平稳，但存在不稳定因素：一方面，10月下旬财政存款上缴，资金面存在缺口；另一方面，近期人民币出现小幅贬值，叠加美联储10月底和12月议息，资金面存在不确定性；(2)五中全会召开在即，央行MLF有助于会议顺利召开；(3)央行微博提到本次MLF两大目的：“为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求”。

　　4)宽松意图明显，有利于风险偏好提升和无风险利率下行。当前GDP增速破7，实体通缩，经济主体预期不稳，需要央行未雨绸缪，稳定市场预期。央行的托底和安抚，有助于市场风险偏好改善和无风险利率下行。

　　5)MLF不意味着“降准”等其他宽松措施缺席。(1)8月19日，央行MLF后，于8月27日降准降息，说明MLF和降准降息等并不冲突；(2)今年以来，市场多次误判央行宽松决心，总认为这是最后一次，但事实告诉我们，每次宽松后都有更多的宽松出台。在经济压力和美联储加息周期下，央行宽松方向不会变，宽松措施也不会停。

　　(本文作者介绍：国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师，中国金融40人论坛特邀研究员、中国新供给50人论坛成员、中国人民大学兼职研究员等。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任。)

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