人民币再不贬值吃亏的是自己

　　文/新浪财经专栏作家 陈志龙

　　人民币在经历了8年的持续升值后，适当回辙，允许一定程度的贬值将有利于中国经济止跌回升，对世界经济稳定也是一种贡献。如果特立独行，持续前些年的坚挺，一枝独秀，那吃亏的是自己。

人民币再不贬值吃亏的是自己

　　元月近收官，人民币汇率波动加剧的信号已开始释放。26日，人民币兑美元即期汇价收报6.2542，贬值254个基点，创近八个月收盘新低。盘中人民币即期价一度贬值近300点，距跌停板6.2612仅一步之遥，人民币兑美元汇率罕见的这一大幅波动令各方侧目。

　　人民币汇率的大幅波动，让我们有必要回顾一下汇率制度的选择机制。为便于对各国汇率政策进行有效监督，防止汇率市场过度波动，国际货币基金组织[微博]将汇率制度按其灵活程度分为三大类，一是锚型的钉住汇率制度，即钉住一种货币或者货币篮子不变固定不变，国际收支出现根本性不平衡时，允许小幅波动，意在减少双边汇率波动和贸易不确定性，保持物价稳定。许多国家早期都以这种方式锁(锚)定本国货币。

　　第二种是有限的灵活汇率制度，它要求一国汇率相对于某种货币平均每月浮动幅度保持在0.5%以下，这是一种可调节的钉住汇率，比前者具有稍大些的灵活性。它既能保持汇率的相对稳定，又可以根据对外经济关系的变化进行小幅度、有计划、有步骤的灵活。实际上，我们这些年就是这么走过来的。

　　第三种是更为灵活的汇率，不受幅度限制，实行独立自主调节原则。汇率的变动市场化程度更高，有时一天内波动的幅度就超过0.5%，汇率变动主要由市场供求决定，政府虽然有时也干预，但目的是为了减少汇率波动的幅度，而不是控制汇率，以间接干预为主。

　　实际上，去年三季度以来，国际汇率市场风云变幻，油价暴跌，金价猴性十足，美元兑各主要货币持续上行，卢布跳水大幅贬值，俄罗斯经济增长率只有1%左右，资源依赖型的单一经济结构下，过早放开资本管制，卢布难以在内忧外患下维持币值稳定。而卢布汇率市场弹性不足，没有发展避险工具市场，捉襟见肘的外汇储备和单一的经济结构也无法应对外来冲击，所以卢布过几年就崩溃一次也不奇怪。

　　新一轮不见硝烟的全球“货币战争”背后，本质是全球性的产能过剩，需求萎靡，各国只有通过货币放水保出口，转嫁危机已成各国摆脱困境的不二选择。从日本到欧洲，纷纷祭起量化宽松的大旗干预汇市，人为压低本国汇率以促进出口增长。

　　两年前，日本内阁就要求央行[微博]推行更为激进的量化宽松，以实现2%的通胀目标。其央行也一直在增加量化宽松的火力。去年12月，日本央行把购买资产及贷款规模再加码10万亿日圆，至101万亿日圆(1.1456万亿美元)，刷新历史纪录。

　　在欧债危机泥淖深陷余音绕梁的欧洲，虽然早已有统一的货币，但没有统一的财政，貌合神离的欧元区国家内部，早有嚷嚷声要退出欧元区。因为经济低迷，不退出的话就必须坚持沿着财政紧缩的路往下走，而继续紧缩，经济增长则无望，民众福利就更下滑，百姓一闹事，政府又只能继续放松紧缩政策，如此进入一个死循环。于是大家都放水——看谁比谁更烂，谁的印钞机效率更高，新一轮全球性的发钞竞赛紧锣密鼓地开始了。

　　于是，在这场货币贬值的竞赛中，谁也不甘居人后。你追我赶的贬值，一场新的没有硝烟的“货币战争”在全球性经济衰退的大潮下无声地展开。深受经济低迷困扰的欧洲小国，政府为摆脱经济困境，拿出“房票”做移民指标，一些国家25万欧元不仅可买房还可移民。面对国内居民大量的按揭违约，随着欧元区QE、欧元大跌为了阻止违约潮的蔓延，有些银行采取了拉长贷款周期的方法，延长贷款期限至45年，父债子还，最终让儿子、孙子来还。

　　回头看去，2007年次贷危机以来，美国搞了6年的量化宽松，美国搞完日本接着搞，眼下欧盟又开始搞，这场看谁比谁印钞更快更烂的货币竞赛中，人民币面临的压力不言而喻。

　　如果特立独行，持续前些年的坚挺，一枝独秀，那吃亏的是自己——你的商品价格没有竞争力，出不去，三驾马车就失衡，外贸引擎就难以驱动，出口不畅，企业难以为继，过剩产能难以消化，经济继续下行，债务风险和金融风险显性化，就业和经济失速等问题就会接踵而至，经济回升的拐点就更寻觅。

　　所以，人民币在经历了8年的持续升值后，适当回辙，允许一定程度的贬值将有利于中国经济止跌回升，对世界经济稳定也是一种贡献。中国不同与俄罗斯，我们有近4万亿美元庞大的外汇储备和超过100万亿的储蓄，庞大的内需市场赋予经济较强的韧性，资本项目的开放上，我们始终坚持循序渐进，资本帐户尚未全面开放，本质上我们仍实行较有效的资本管制，有强大的防火墙和防洪堤，无论是外部冲击还是内部管涌，我们都能及时有效防范，所以人民币不会出现卢布式崩溃。

　　(本文作者介绍：南京财经大学中国区域研究中心首席研究员，财经专栏作家，报人。)

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