文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 李德林
吉利耗资90亿美元收购戴姆勒9.69%股份，随后戴姆勒的股价从最高点84美元跌到了55美元附近。于是有人说吉利买奔驰被套了，亏惨了。
“汽车不就是四个轮子、两部沙发加一个铁壳”。在李书福眼里汽车没什么区别，先买沃尔沃，再买奔驰，不就是图个吉利？
吉利耗资90亿美元收购戴姆勒9.69%股份，随后戴姆勒的股价从最高点84美元跌到了55美元附近。于是有人说吉利这个败家老爷们，买奔驰被套了，亏惨了。
不过吉利可没有中石化那么笨，人家马上就站出来给金融小白们上课了，说你们懂不懂领子期权，不懂就别出来丢人。
难道用了领子期权就能不赔钱吗？未必！咱们来好好推演一下吉利和摩根在欧洲的谋篇布局。
李书福有一个梦想，那就是让中国的汽车走遍世界。而奔驰汽车遍布世界，只要成了奔驰的大股东，那它不就是中国的汽车了吗？
有了想法，再加上钱就OK了。90亿美金吉利是拿不出来的，吉利2017年的净利润只有107亿。那怎么办呢？找投行帮忙啊，摩根士丹利就是专门干这事的。
摩根给出招了，说钱不是问题，用杠杆就行了，我出钱，你出利息。方法很简单，就是用股票反复质押融资。
比如吉利只有18亿美元，全部买入戴姆勒的股票后质押给摩根。如果贷款比率是80%，就可以贷款14.4亿美元，然后将14.4亿美元买入戴姆勒股票，再进行质押贷款。如此循环往复，最后只要18亿美元，就可以获得18/（1-80%）=90亿美元的资金。
钱的问题解决了，接下来就该考虑风险了。杠杆这么高，万一戴姆勒的股价跌了，那不是血亏。
股票可是质押在摩根那里的，90亿美元的股票置换出72亿美元的贷款。摩根是不会做赔本生意的，既然摩根的成本是72亿美元，那么只要戴姆勒的股价跌幅不超过20%就OK了。
所以咱们就做个保护措施，对双方都好。既然怕它跌，吉利买一个看跌期权做保护不就好了。
摩根说这事简单，直接从我这买看跌期权就行了。90亿美元股票的一年期看跌期权至少也要几亿美元，于是摩根轻松赚了一笔。
这还不行啊，吉利说年年买期权的费用比贷款利息还高，这不是坑爹吗？
老弟别着急，摩根说，你再卖出一笔看涨期权来抵消买看跌期权的费用不就好了，这样基本就是免费保护措施了。
这么一来传说中的领子期权就诞生了，简单来说就是亏损和盈利都被锁死了。就像你买了一只股票，最多亏损20%，但同时最多也只能赚20%。
面对投资者的质疑，吉利表示，戴姆勒股价上下振幅超过20%，如若不使用期权，势必导致并购行为亏损。
难道使用了期权就不亏损了？
吉利是2018年2月宣布入股戴姆勒的，如果参考之前的股价做一个简单估计的话，成本应该在75美元附近。如今戴姆勒的股价在55美元附近，浮亏26.7%。
不亏钱是不可能的，亏多少就要看吉利的看跌期权行权价是多少了。吉利表示收购戴姆勒使用的是一种低风险、中等收益的期权组合策略。
所以我们推测领子期权保护范围应该是-20%到+30%。目前戴姆勒股价下跌已经超过20%，如果按照下限来算，吉利最多亏损18亿美元左右，差不多是吉利一年的利润。
那剩下的6.7%亏损谁来背锅呢？难道是摩根？
摩根才不会做这种赔本生意。虽然看跌期权是摩根卖给吉利的，但是别忘了，吉利买奔驰的股票都是摩根帮着买的，也都质押在摩根那里用来贷款融资。
只要摩根卖空就可以对冲风险了，而吉利天然就是摩根卖空的对手盘。所以就看摩根怎么操作了，卖空一部分股票就可以对冲卖出看跌期权的风险，如果将90亿股票全部卖空，那还能大赚一笔。
总的来说，这笔交易目前吉利小亏，摩根小赚几个亿美金，至少期权权利金和贷款利息妥妥的。
那超出领子期权保护之外的风险谁来承担呢？别忘了市场中还有千千万万的小散，每天在市场中追涨杀跌，为市场造就流动性。燃烧了自己，照亮了他人，他们才是市场的中流砥柱。
吉利买奔驰已经快一年了，领子期权也快到期了。要是奔驰股价继续跌怎么办呢？接着这么玩呗！
(本文作者介绍：著名财经作家、《德林爆语》主持人。三分钟财经脱口秀，每天一个资本真相，微信公众号:delinshe)
责任编辑：陈鑫
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