文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 李德林
康得新账面上有150多亿现金，10亿的债务却愣是还不上。康得新危机的背后，150亿现金到底是真还是假？迷雾笼罩下的究竟是怎样的秘密？
湖南人左宗棠在江西婺源，发现当地很多人穿绸裤的富人手握金珠饿死，令人匪夷所思。
一百多年后，左宗棠的困惑在上市公司康得新再度上演。康得新账面上有150多亿现金，10亿的债务却愣是还不上。
康得新危机的背后，150亿现金到底是真还是假？迷雾笼罩下的究竟是怎样的秘密？
A股曾经有被机构投资者誉为“绝代双雄”的两只白马股，那就是南方康美药业，北方康得新。
二康有一个共同点，那就是典型的存款和贷款双高，账面现金多，负债也多，他们的业绩都是扶摇直上，机构们是趋之若鹜，股价自然也是高高在上，简直犹如一骑绝尘的白马，令无数资金竞折腰。
康得新到底多有钱呢？2018年3季度的财报上，康得新账面有150亿现金。在资金萧瑟的2018年，康得新堪称巨富。
康得新可谓白马股中的高负衰。
高额的现金理论上不求人，可是康得新到2018年三季度末，账上背了一屁股的债，其中短期借款61亿，长期借款4.78亿，债券40.47亿。让康得新尴尬的就是他发行的债券。
按照规则，康得新在1月15日有一笔10亿的到期短融券。可康得新无法按期兑付。除了账面现金，康得新账面上还有42亿多的可出售金融资产，高额的现金存款为啥还不了账呢？实在不行就卖点资产，可现实就是那样的令人啼笑皆非，有钱人康得新现在10亿的债券兑付不了。
数据来源：德林社整理自康得新年报手握金珠，康得新咋个就走到还不了账的路上呢？康得新在股权融资方面那简直是砍瓜切菜那么容易，2010年融资5.73亿，到了2012年融资16.24亿。
康得新是个很时髦的公司，上马裸眼3D等大项目，风口上的项目真正变成飞上天的猪，康得新拎着口袋站在门口一声吆喝：融资啦。2015年定增融资29.9亿。大项目自然开销就大，不到一年，2016年康得新再次站在门口吆喝融资，这一次康得新融资47.9亿元。
无论是融资的间隔时间，还是融资的金额，可以看出机构们对康得新的情有独钟。
数据来源：德林社整理自康得新年报在A股，无论是发行股，还是增发配股，投资者都骂声一片，斥责上市公司圈钱。为啥？发股票不用还钱啊。
发的越多，募集的钱越多，无论是在地方，还是在A股，都会令地方政府以及资本市场监管机构忌惮，一旦大公司出现问题，将会引发一连串的问题，所以越是大公司越喜欢到A股发股票圈钱。
问题到了康得新就令人费解了。从康得新再融资的时间跟金额看，康得新绝对算炙手可热的白马股，那么抢手的股票，还有150亿现金，可康得新为啥还要频频发债呢？
债是要还的，不仅仅是本金，还要还利息的。
数据来源：德林社整理自康得新年报10个亿的债现在都还不起，钱都去哪儿了呢？
康得新自有解释，150亿不是随便动的，比如募集资金专款专用等等。《德林社》查了一下，康得新海外营收占比超过34%，账面还有6个多亿的美金没有回来。
为啥康得新一直让巨额的美元趴在账上不回来兑换成人民币呢？
现在钱回国后想出去难度很大，康得新可以解释巨额美元外汇不回来是因为业务需要。A股不少已经暴露问题的上市公司看，很多海外民营企业财务都是假的，甚至因为造假惊动过外交部，很多所谓外汇不能回来，往往不是价格问题，是有没有的问题。
康得新咋个就一夜之间从机构们人见人爱的白马股变成了老赖呢？
康得新从2010年到2016年通过股权融资，总计募集99.77亿。不难看出，150亿现金中，至少还有50亿不是募集项目的专项资金。假设康得新8年来的募集资金一分钱没用，加上40.47亿债券资金，这么多年趴在银行专户中睡觉，150亿现金中至少有10亿是可以腾挪出来的。
更何况康得新上马了很多项目，募集资金怎么可能一直趴在银行账户上呢？所以，康得新如果不详细披露专款专用资金，恐怕很难让人信服150亿现金不能动。
白马股“绝代双雄”的康得新跟康美药业一个毛病，都是账上看着有钱，却背负着巨额负债，业绩都非常好。
从2015年到2018年三季度，康得新净利润为80.79亿，如果150亿现金中有部分是净利润，同样可以还上10亿的债。康得新的利润到底是账面上的，还是真金白银呢？康得新2015年经营性净现金流CFO为8830万，当年的净利润为14.34亿，你信它的利润是真金白银吗？2016年更夸张，CFO为负的4758万，可人家的利润高达19.65亿，整个公司入不敷出，那样的利润你觉得是啥？
数据来源：德林社整理自康得新年报2017年7月，康得新就闪崩了，因为2016年的经营性现金流（简称 CFO ）为负，康得新的利润让那些对它趋之若鹜的机构们开始感到一阵阵的寒意。
在A股，虽然散户人多，但从来都不是人多力量大，闪崩的股票都是机构在跑路，或者庄家资金链出问题。
康得新当时的解释是，公司财务没有问题，经营性现金流在2016年不好是因为光学膜和新产品账期比预期要长。
账期太长让机构不高兴了？闪崩后的康得新加快了现金回收的利润，2017年的CFO为36.62亿，也是2015年来第一次CFO跑赢净利润。
数据来源：德林社整理自康得新年报CFO追不上净利润，资金回笼周期长，可是康得新2015至2018年第三季度的毛利率都超过37%，销售费用不超过2.9%，意味着康得新的产品很有谈判优势啊，可为啥2016年的经营性现金流是负的？更糟的是，CFO长期追不上利润，应收和预付占收入比重上升太快看，甚至一度超过50%以上，超过利润的100%。康得新高毛利的优势去哪里了呢？
问题的重点是，2018年三季度末，康得新CFO为20.74亿，作为经营性的现金，完全可以覆盖10亿的债。短短三个月后，令人匪夷所思的是康得新竟然拿不出10亿还债，难道第四季度康得新的经营活动现金流彻底断了？
手握150亿账面现金，还有几十亿的经营性现金，康得新的这些资金底是真的还是假的？
数据来源：德林社整理自康得新年报《德林社》跟一位审计师大佬聊天，审计师大佬说现在的审计师面对上市公司财务数据整天都是战战兢兢啊。掌柜的很诧异，问他何故。
审计师大佬说，现在上市公司业绩造假已经很少简单粗暴了，造假都是个系统工程，全套都是假的。审计师一旦发现不了问题，卷入财务造假丑闻，一辈子的饭碗就砸了，甚至会计师事务所还要跟着陪葬。
掌柜的做过多年证券调查记者，银行流水等是当年调查上市公司财务真假的重要凭证，审计师大佬呵呵一笑，说现在有上市公司账面现金从银行柜台打印出来的银行流水都可能是假的。证监会查处的金亚科技、欣泰电气都出现过银行凭证造假。
现在的审计师们只好查公司网银，可有上市公司明目张胆，自己做个假网页，审计师当面查，账上都是钱啊。有审计师不放心，换自己的电脑查，发现账上的钱跟在上市公司电脑上查差距太大，账面上的现金全是假的。
康得新账面150亿的现金，还不上10亿债，真的是所有钱都是专款不能动吗？现在证监会已经开始调查康得新，那些账面上的利润背后，相信真相一定会大白于天下。
面对康得新危局，也许，老百姓会说，他那都是泥菩萨过河，自身难保。
(本文作者介绍：著名财经作家、《德林爆语》主持人。三分钟财经脱口秀，每天一个资本真相，微信公众号:delinshe)
责任编辑：张文
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