文/新浪财经金融e观察(微信公众号：sinaeguancha)专栏作家 王剑
西方人把不良资产的投资者称为兀鹫投资者，它们盘旋在天空，寻找着垂死的企业。金融资产管理公司有两大业务板块：主业是不良资产的收购与处置，然后围绕该主业还能开展其他多元金融服务。
本文要点
(1)AMC原理
(2)AMC主要业务
(3)AMC主要类型
本文用AMC指代以收购处置金融业不良资产为主业的各类金融资产管理公司。
本文为系列的上集，简介我国AMC行业基本情况。下集则展开介绍行业的经营现状，以及代表企业的盈利情况。
一、贪婪的兀鹫
西方人把不良资产的投资者称为兀鹫投资者，它们盘旋在天空，寻找着垂死的企业。在经济的生态系统中，这也是不可或缺的一环。
兀鹫(Gyps fulvus)，大型猛禽，食腐者，或称食尸者。
它们在天空盘旋，一旦地面有动物死亡，便成群集聚，将其啄食成一具骸骨。头部少毛，因为在啄食时需要把头钻到尸体里。
但从生态系统角度而言，食腐者是生态系统的重要一环，将有机物分解为无机物，重新汇入泥土。《狮子王》里老狮王对辛巴说：“(我们现在吃羚羊)我们死了以后，尸体就会变成青草，羚羊就会来吃青草。”
所以，它们支撑着这个世界的生生不息。兀鹫是贪婪的，又是尽责的。
二、AMC原理
AMC从银行(或其他金融机构)处收购不良资产，然后处置回收，本质是一种专业化分工。和亚当·斯密笔下的其他专业化分工一样，分工的目的最终是为了提升整体效率。
对于银行：加速不良资产处置，快速收回资金，投入到正常业务中(类似于止损，然后再投资)，并避免了在处置不良上耗费过多的人力物力(我那些非常专业的银行业好友几乎全职在收不良，这严重影响了所在机构的放款业务)，而把精力放到正常放款业务上，以支持实体经济。而且，银行以此把账面不良率降低，保持体质良好，也有助于保住监管评级。因此，银行是让渡部分收益，来换取时间，保障业务。
对于AMC：折价收购不良，采用多种手段处置，回收资金，并赚取一定价差。
三、AMC主要业务
AMC有两大业务板块：主业是不良资产的收购与处置，然后围绕该主业还能开展其他多元金融服务。
业务范围的有关规定
国务院于2000年颁布《金融资产管理公司条例》，其中第十条规定：
金融资产管理公司在其收购的国有银行不良贷款范围内，管理和处置因收购国有银行不良贷款形成的资产时，可以从事下列业务活动：
(一)追偿债务；
(二)对所收购的不良贷款形成的资产进行租赁或者以其他形式转让、重组；
(三)债权转股权，并对企业阶段性持股；
(四)资产管理范围内公司的上市推荐及债券、股票承销；
(五)发行金融债券，向金融机构借款；
(六)财务及法律咨询，资产及项目评估；
(七)中国人民银行[微博]、中国证券监督管理委员会[微博]批准的其他业务活动。
金融资产管理公司可以向中国人民银行[微博]申请再贷款。
首先，主业是不良资产的收购与处置。即动用一切合法手段，尽可能多地收回资金。很多手段是耗时耗力的，但给予一定时间，还是能回收不少。银行其实也能做这些处置工作，但花不起这个时间，所以交由AMC来做(让渡部分收益)，是一种分工。
不良处置的有关规定
财政部《金融资产管理公司资产处置管理办法(修订)》(财金[2008]85号)第十六条规定：
资产公司可通过追偿债务、租赁、转让、重组、资产置换、委托处置、债权转股权、资产证券化等多种方式处置资产。
实践中，AMC处置不良有以下几类方法：
1、债权转让类的方法(企业得以存续)
(1)再转让(省级AMC不允许原样再转让，但稍微做点修改就不是“原样”再转让了)：可转让给各类投资者，或民间AMC。有时候某种资产对自己是不良，但刚好有需要它的人，但寻找买方需要时间，需要缘分。
(2)资产证券化(可以视为特殊方式的再转让)：以不良资产为基础，发行有价证券，出售给投资者。又分两种，一是传统的信贷资产证券化(以前有过试点，现在正在等重启)，二是借助P2P、理财公司、互联网资产交易中心等新渠道，场外证券化(淘宝的招财宝等平台有此业务)。
2、债务重组类的方法(企业得以存续)
(3)债务重新安排：寻找重组方，收购债务企业，减免其部分债务，维持企业经营(但减免后债务仍然高于其从银行收购时的价格，因此有盈利空间)。
(4)以资抵债：以部分非抵押的资产偿还债务(有可能不能全额偿还，要减免一部分)。
(5)债务展期：继续持有企业债权，待到企业经营好转，再偿还。这是在对企业前景有信心的情况下。
(6)债转股，继续持有并运作资产，择机退出，退出方式包括出售、IPO等(类似于PE，比如房地产行业经常有此做法)。这是在对企业前景非常有信心的情况下。
3、债权实现类的方法(可能使企业不存续)
(7)直接将企业破产清算，变卖资产，收回残值(俗称“家具劈了当柴烧”，是一种极端手段，可能会带来失业等社会成本)。
(8)继续催收：讨债，诉讼追偿(听说新三板有这样的公司挂牌？)。企业本来经营已经恶化，此时催债是雪上加霜，也会导致企业破产。
(9)变现抵置押品(经济形势差时，土地等抵押品即使足值，有时也很难变现)。如果企业抵押的是其核心资产，一旦被抽走变卖，企业也就无法存续经营了。
小结
第(一)类方法，其实AMC并未真正处置不良，而是将其再转让给别人，别人刚好需要这资产，或者别人再处置。业内把从银行收购不良这一环节称为不良资产的一级市场，再转让之后则是二级市场。
第(二)、(三)类方法才是由AMC真正处置不良。
其中，第(三)类方法，极有可能会导致企业无法存续，这会带来一定的社会成本(失业等)，因此推行起来较有难度，也会牵涉各地复杂的司法环境和地方利益。在地方保护主义盛行时，很难采取该类方法。因此，第(二)类方法若能实施，则是最理想的。
此外，AMC还会从事基于不良资产的其他投资，以及相关专业服务，甚至包括通道业务，即通过代持，帮银行不良资产暂时出表。
这使AMC业务日益多元化，为其向投资银行、综合金融集团转型奠定基础。比如四大AMC目前均已发展成为综合金融集团。
四、AMC主要类型
我国AMC行业里机构众多，并形成一个多层次不良资产市场，各类机构有不同的市场定位。
我国AMC的长期性和多样性
西方国家很多AMC是阶段性存在，即在金融危机后，银行不良暴发，就设立AMC处置，完成处置任务后则关闭AMC。
但我国仍处经济转型期，不良暴露可能会是一个长期过程，且涉及各种类型的企业，因此有必要使AMC长期存在，并且种类多样，以便于处置不同类型企业的不良。
1、神鹫
汇达资产托管有限责任公司、中国建银投资有限责任公司
身世：汇达资产的前身是成立于1998年的光大资产，原本是为清收央行[微博]广东省分行早年在广东、海南形成的不良贷款。在央行主导下，2005年光大资产变为汇达资产，继续处置央行的历史不良贷款和新增再贷款中的不良资产。因此，可以将其理解为央行“御用”AMC。
中国建投则是2004年建行改制时，将其非银行业务分设为了中国建投。中国建投历史上所处置的不良资产主要来自证券业，先后操作了多家问题券商的重组。目前其主业是以投资、金融为主。
两大神鹫目前较为低调，不被世人关注。
2、四大天鹫
信达、华融、东方、长城
身世：1999年，我国政府为剥离四大银行历史不良时成立的四大AMC，为四大行剥离了两轮不良(1999年剥离历史不良、2003-2004年为配合四大行重组股改而剥离的不良)。开设之初原定是经营十年，完成历史不良收购处置任务后关闭，但后来逐步实现了市场化，继续以市场化手段从金融机构收购不良，同时也开始从事其他金融业务，逐步发展为以投资银行为主的综合金融集团。信达、华融已在香港上市。
在省级AMC开办前，四大天鹫是商业化处置不良的主力部队。
3、十八巨鹫
省级AMC(已有18家，名单附后)
身世：近年GDP增速下行后，不良又开始上升。2012年，财政部和银监会联合发布《关于印发<金融企业不良资产批量转让管理办法>的通知》(财金[2012]6号)，允许各省开办一家AMC(或授权一家现有公司成为AMC)，专业从事不良资产收购处置业务。截止最新，已有18个省开办或授权了AMC。省级AMC不属于金融机构，不能发行金融债(只能发企业债、公司债)。 不良处置方式与四大AMC相近，但不能将收来的不良直接再转让。
与四大AMC相比，省级AMC只能在省内做不良的收购与处置，但仍有其自身优势。比如：能够处理盘根错节的地方关系(有时省级AMC也处理不了地级、县级的地方关系，就再在市里开设分公司、子公司、子基金)，或者地方政府不希望违约企业控制权旁落，或者四大AMC处置完毕后资金不再留在本省再投资，或者是由于四大AMC有时采用极端手段处置不良(比如强力清收、破产清算)，社会成本过大，因此地方政府希望更为妥善地处理。
4、地头鹫
各种合法投资者
身世：来自江湖，各种都有，外资、民资等。从四大AMC、省级AMC那里收购不良，或者从银行那少量(非批量)收购不良，加以处置或持有。
小结
前三类是持牌机构(特许机构)，可以从金融机构批量收购不良资产(10户及以上)。
第四类不持牌，理论上任何合法投资者均可成为第四类(包括民资、外资)，他们可从银行少量收购不良资产(9户及以下)，或者从持牌AMC处收购不良资产，然后开展处置工作。处置方式仍然不外乎前述那几类办法。
(本文作者介绍：中国人民大学金融学硕士，CFA持牌人，曾供职于浙商证券、光大证券研究所，担任金融行业分析师，2015年7月加盟东方证券研究所。)
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