利率管制放开逃不了央妈怀抱

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 董希淼

　　对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，并不意味着存款利率会因此立即飙升。现在总体上流动性是宽裕的，利率不具备迅速走高的条件。央行仍然会采取窗口指导、自律机制等方式，对存款利率进行合理引导。

利率管制放开逃不了央妈怀抱

　　今天是二十四节气中的“霜降”，敬爱的央妈昨天傍晚发布了“双降”消息，好应景有木有？

　　央妈决定，自今日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，其中一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%；其他各档次存贷款基准利率相应调整；个人住房公积金贷款利率保持不变。同时，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。同时，对商业银行等不再设置存款利率浮动上限。

　　此次“双降”在意料之中，符合市场预期。10月20日，央妈逆回购交易量续降至250亿元，创7月16日以来最低水平。当日有400亿元逆回购到期，据此计算，央行[微博]公开市场单日净回笼150亿元。这次逆回购规模缩小不意味着央妈要收回流动性，其实这已经为“双降”埋下了伏笔。

　　在我看来，促成“双降”主要原因有：

　　第一，从宏观经济看，国家统计局数据显示，三季度GDP同比增长6.9%，为2009年以来的六年最低季度增速，生产者价格指数(PPI)更是创出了43个月的连跌纪录，“稳增长”的压力进一步增大。

　　第二，从物价水平看，9月份的消费者价格指数(CPI)同比增幅下降到了1.6%，低于8月份的2.0%。整体物价水平较低，为进一步放松货币政策提供了空间。

　　第三，从外汇数据看，与8月份相比，中国外汇储备下降速度9月份有所减缓，跨境资金流动的一些非理性因素基本消除，资本外流的压力减轻。

　　第四，从国际环境看，美国和美联储暂未加息，仍然维持超低利率，预计年前加息的概率不高，为我国继续维持中性偏宽松的货币政策创造了外部环境。

　　此外，央妈还表示，10月份税款集中入库将相应减少银行体系流动性，因此也需要通过降准释放部分存款准备金，以保持银行体系流动性合理充裕。

　　此次存贷款利率下调均为0.25个百分点，为对称降息，这是自去年11月份以来第六次下调基准利率。存款准备金率的下调，依然是“全面降准”＋“定向降准”的组合，预计可以释放流动性7000亿左右。

　　其实，这次“双降”完全符合预期，而最大的看点在于，央行决定 “对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限”。此前的2013年7月20日，央妈取消金融机构贷款利率0.7倍的下限(个人住房贷款暂不调整)，全面放开金融机构贷款利率管制，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。

　　这表明，从上世纪90 年代开始，我国历时多年的利率市场化得以基本实现。利率市场化是全面深化金融改革的核心一环，这是我国金融改革进程中具有里程碑意义的一步。

　　当然，这并不意味着存款利率会因此立即飙升，原因有二：首先，我国现在总体上流动性是宽裕的，利率不具备迅速走高的条件；其次，央行仍然会采取窗口指导、自律机制等方式，对存款利率进行合理引导。那谁，你可别想着马上高息揽储啥的，否则央妈找你到金融街“喝茶”！

　　这不，央妈已经说得很清楚啦，下一步将会抓紧完善利率的市场化形成和调控机制，加强对利率体系的调控和监督指导，提高货币政策传导效率。这也是存款利率放开后，利率市场化面临的重点和难点问题。

　　利率市场化是金融市场发展的必然产物，给我国商业银行带来了全面的影响。它强调商业银行在市场经济活动中的独立性，使银行在市场竞争中获得更大的自主权和主动权，使银行可根据自身资产负债情况，自主决定利率的水平，这有助于商业银行提高自主经营水平和自我发展能力。

　　同时，利率市场化时也可能伴随着更大的风险。它将可能导致商业银行利差缩小，传统业务收入减少，使商业银行之间的竞争更加激烈，也可能增加商业银行的利率风险和信用风险。

　　商业银行应积极应对，尤其是要不断提升存款定价能力、资产负债匹配能力、流动性管理能力，并进一步创新产品和服务，改善盈利结构，助推实体经济发展，为金融消费者提供更好帮助。

　　此次“双降”，意味着释放着更多资金，也将会引导整个市场利率下行。那些与利率关联密切的银行理财产品，收益率将会进一步下行。对于“余额宝[微博]”等“宝宝类”产品来说，这么多的资金将直接推动货币基金收益率下行。而银行存款产品竞争力的加强，也将使得“余额宝”等吸引力不断下降。

　　当然，市场无风险利率的下行，对整个股市来说无疑是正面的消息。看来，昨天A股市场午盘逐步拉升，也不是偶然的啦！

　　周末魔都，阳光灿烂；黄浦江畔，风轻云淡。“双降”消息传来，心有感概，特赋诗一首，诗曰：

　　降了又降市场化，霜降之日话“双降”。央妈尺度有点大，海里着急保增长。

　　(本文作者介绍：恒丰银行研究院执行院长、中国人民大学重阳金融研究院客座研究员，新浪微博：东行归来。)

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