认清信贷资产抵押再贷款本质

　　文/新浪财经金融e观察(微信公众号：sinaeguancha)专栏作家 余丰慧

　　在盘活存量信贷资产上，央行抵押贷款等扩围，与信贷资产证券化有着本质区别。央行如此扩围抵押品范围使得央行投放货币的渠道越来越宽，这并不是一个好现象。货币投放不受约束冲击的是市场物价等，最容易酿造金融泡沫风险。不建议通过信贷资产抵押再贷款来盘活存量信贷资产。

认清信贷资产抵押再贷款的本质

　　10日央行[微博]发布公告，在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，央行决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。

　　央行作为银行的银行，一般把央行给商业银行提供的贷款称作再贷款。在改革开放初期，当时的工行、农行、中行和建行四大专业银行的支农、支工商、支持进出口与基本建设资金一般是从央行获取再贷款。当时央行的再贷款是完全的信用贷款。央行向专业银行发放的再贷款也是货币投放的渠道之一。

　　后来四大专业银行转为商业银行，股份制银行的兴起以及外资银行的进入使得央行货币政策工具越来越多了。特别是金融危机后的这几年在货币投放上想着法子寻找各种投放手段。除了降息降准、公开市场操作以外，在再贷款工具上更是花样迭出。

　　支小再贷款、支农再贷款、支保障性项目再贷款、常备借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款、信贷资产抵押再贷款等。

　　无论花样再多，名称再多，并没有改变其本质：都是再贷款，都是央行投放货币、实施宽松的手段而已。

　　包括信贷资产抵押贷款在内的好处是，央行实现实施了货币宽松的意图，逐步通过再贷款引导市场利率走向，强化和预热在未来利率彻底市场化后央行利用市场手段引导把控市场的能力。同时，对于商业银行来说，盘活了庞大的、流动性极差的信贷资产。与信贷资产证券化相比较，信贷资产抵押再贷款更加方便、立竿见影。

　　不过，信贷资产抵押再贷款操作上的难度在于如何鉴别评估商业银行的优质信贷资产？央行手段是什么？流于形式的可能性较大。比如，地方债都可以抵押到央行贷款，那么大部分信贷资产都应该没问题的。最终可能仅仅是央行肆意投放货币的借口而已。

　　从本质上讲，央行作为银行的银行，所谓各种抵押再贷款似乎是多余的。银行纯信用再贷款没有一点风险，因为商业银行的一般准备金存款户在央行，这本质上就是最可靠的抵押保证，再搞什么这个那个抵押纯属多余。倒不如央行随意直接发放再贷款即可。

　　当然，从盘活商业银行信贷资产角度似乎有一定必要性。从2014年以来央行再贷款抵押品不断扩大。高信用级别的债券，如国债、中央银行债券和政策性金融债券。商业银行持有的信贷资产。抵押补充贷款便是以高信用级别的债券和优质信贷资产作为合格抵押品的。将地方债纳入央行 SLF、MLF 和 PSL 的抵押品范围内。地方债还被纳入中国国库和地方国库现金管理抵押品范围。这是在 2015 年为配合化解地方政府债务风险、积极推动地方政府债务置 换而采取的一项举措。这对盘活商业银行流动性差的资产十分有帮助。

　　不过，在盘活存量信贷资产上，央行抵押贷款等扩围，与信贷资产证券化有着本质区别。央行如此扩围抵押品范围使得央行投放货币的渠道越来越宽，这并不是一个好现象。货币投放不受约束冲击的是市场物价等，最容易酿造金融泡沫风险。不建议通过信贷资产抵押再贷款来盘活存量信贷资产。

　　而信贷资产证券化是吸收市场投资者资金来置换转移存量信贷资产的。从货币角度看，只是存量的转移流动而不存在货币供应量的净增加。

　　总之，类似信贷资产抵押再贷款工具所谓的创新并不是越多越好。

　　(本文作者介绍：著名财经金融评论家，知名网评人，著名专栏作家。连续多年荣获中国《十大网评人》荣誉称号。)

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