股市上涨是中国经济复苏的第一个推动力

　　文/新浪财经专栏作家 张媛媛

　　2015年，股市对于经济将体现出“正财富效应”，股市上涨将意外地活跃消费，提升企业投资能力，成为今年中国经济意外复苏的第一个推动力。传统的投资预测模型也将被证明是错误的，因为它们仅从政府支出、信贷变化出发，忽视了股市上涨对投资的积极影响。

股市上涨推动中国经济复苏

　　中国股市对经济的影响如何呢？大体分为以下四个阶段：

　　第一阶段，3000点以前的上涨，无明显财富效应。经过长期下跌后意外上涨的股市，吸引了从房地产、信托及银行理财流出的资金，甚至部分实业资金，但是还没有体现出财富效应。为什么？因为涨的时间太短了，大多数人还没来得及把赚得的收益用来消费或投资——这一阶段股市对消费和投资的拉动作用还不明显。

　　第二阶段，3000点以上，股市对于经济体现出“正财富效应”。从2000点涨到3000点，全部A股市值扩张了近10万亿元。上涨的10万亿元市值有一半在居民手中，至少会直接增加1万亿元的消费空间，货币的乘数效应最终体现出2-3万亿元的消费增长。

　　从企业部门投资来看，10万亿元的新增市值，有5万亿元被企业持有，这将给企业带来了更大的股权质押贷款能力：假设一家上市企业去年市值是10亿元，今年由于股票上涨而市值增加到20亿元，那么企业就可以从银行多质押贷款几亿元，企业的投资能力就增强了。

　　如此看来，股市的上涨一方面刺激了居民消费，一方面又刺激企业投资，最终拉动了经济增长。2015年，一季度的消费就会有明显的变化，今年春节的居民消费一定会明显超过去年春节，因为股市上涨会带来财富效应。

　　不仅如此，随着越来越多的上市公司抵押融资能力的提高、定向增发融资的数额越来越多，企业自主投资也将逐步活跃起来。2015年，中国人将首次看到股市领先于经济复苏并最终刺激经济复苏。

　　第三阶段，经济真实复苏。上市公司业绩增长，改革红利兑现，经济结构转型成功，股市上涨的动力开始来自于经济增长的真实推动，长期牛市的基础形成。

　　只有到了这个阶段，那些机械理解股市与经济的关系、在前两个阶段骂股市上涨与经济基本面背离、是泡沫的人，才开始偃旗息鼓不骂了、心里舒坦了，并且也后知后觉地加入牛市的队伍。

　　第四阶段，股市仍然对经济具有正财富效应，但是资金开始逐渐流出。股市进入牛市的后期，其他投资品种(房子、艺术品等)市场又开始活跃，直到股市市值开始萎缩，对经济产生负财富效应……

　　中国股市和中国经济的关系将在2015年进入第二阶段，股市的上涨将意外地活跃消费，提升企业的投资能力，成为2015年中国经济意外复苏的第一个推动力。

　　2015年，那些传统的消费预测模型对中国消费的预测都将被证明是错误的，因为他们的模型中只考虑了工资等收入变量而忽略了股市。2015年，那些传统的投资预测模型也将被证明是错误的，因为它们仅从政府支出、信贷变化出发而忽视了股市上涨对投资的积极影响。

　　2015年中国经济复苏的第二大动力是信贷放松和融资成本的下降。2013年钱荒以来，中国罕见的成为全世界钱最多却也是钱最贵的地方。2014年5月30号以来，国务院曾多次召开常务会议，推出多种措施降低社会融资成本。

　　2014年11月21日，央行[微博]开启了第一次降息、随后又将同业存款纳入存款口径、暂不交存款准备金，等于变相放松了贷存比。2015年信贷松紧适度、融资成本下降的趋势还会延续，大约经过6个月的货币政策滞后期，降息等金融宽松的效果有望逐步显现。我们预测，这个时间窗口将是在2015年第三季度。

　　2015年中国经济复苏的第三大动力便是全面深化改革各项效果的显著体现。2014年，经过各方酝酿讨论之后，各项改革政策开始陆续推出，包括国企混合所有制、行政审批改革、财税体制改革、能源电力体制改革、土地流转制度改革及金融体制改革，所有这些改革的效果将在2015年逐步显现，改革推进到哪里，哪里的经济增长潜力就会迸发出来。

　　(本文作者介绍：毕业于加拿大多伦多大学金融管理系，曾任职于加拿大丰业银行（Scotiabank）、法国兴业银行、汇丰银行零售银行财富管理中心工作，现任万博兄弟资产管理公司总裁。 )

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