莫开伟：中国股市缺乏优质企业是句大实话

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 莫开伟

　　我国A股上市企业、新三板和创业板加在一起也不过13000多家，但优质企业占比不高。这绝非主观臆测，中国股市价格长期低迷或波动较大、还有投资者投机炒作盛行、缺乏长期价值投资理念，就是最好的佐证。

莫开伟：中国股市缺乏优质企业是句大实话

　　近日，《人民日报》记者在辽宁、广东等地进行企业股权融资调查时，听到上市企业普遍反映这样一个观点：“大家都说股市涨不上去是股票发多了，其实恰恰相反，最根本的是能上市的好企业少，真正达到价值投资标准的企业更少。”（10月9日《人民日报》）。

　　应该说，上市企业反映的观点是非常正确的，也是对我国资本市场上市企业的真实写照：我国A股上市企业、新三板和创业板加在一起也不过13000多家，相对于中国上百万家企业，这个数目的确不多；然而13000多家上市融资的企业究竟有多少优质企业，虽不能准确界定，但可肯定地说，优质企业占比不高；这绝非主观臆测，中国股市价格长期低迷或波动较大、还有投资者投机炒作盛行、缺乏长期价值投资理念，就是最好的佐证。所以，中国不缺急于上市的企业，但最缺优质上市企业。

　　在股权融资方面，我国现状的确很尴尬，一边是众多企业需要股权融资解渴，但苦于难以寻找到适合的投资者；另一边，市场投资者也在苦苦寻找好的投资项目，但却缺乏让人信赖、放心大胆投资的优质上市企业；而且广大普通投资者被原来良莠不齐的上市企业给坑惨了，对资本市场的大量上市企业信息掌握不准，心有余悸。

　　这样导致了两种恶果：一是正是因为中国资本市场缺乏优质企业，加上监管制度漏洞，使一些企业上市目的只为圈钱，为达到这一目的，不择手段，通过讲故事、玩概念、编造虚假数据等行为蒙混过关上市，欺骗广大投资者；而且一旦融资目的达到之后，不是真正用于实业投资，而是将资金转移用途，造成安心实业的优质企业少而又少，使中国资本市场成了货真价实的“绞肉机”；二是受资本市场劣质企业的诱惑，使不少投资者滋生“做一镖就开溜”的股市投资理念，追涨杀跌、盲目投机炒作盛行，坚持价值投资理念者少而又少，使中国资本市场成了一个名副其实的“大赌场”。也正是因为上述两方面因素，使中国股市经常出现大幅波动乱象，严重影响了资本市场健康、可持续发展。

　　同时，更要看到，正是由于中国资本市场缺乏优质企业，加大了监管成本，也让监管当局投鼠忌器，严重影响了企业上市进行股权融资的步伐，使我国企业直接融资之路陷入举步维艰地步。同时，也给彻底解决企业融资难、融资贵难题设置了障碍，使我国企业融资问题陷入了一种怪圈。尤其，由于缺乏优质企业使股权融资难以正常发育，成了我国金融业发展的一块“短板”，与国外经济发达国家成熟资本市场相对，距离越拉越远。据权威资料，从国际上看，发达国家直接融资占比在2012年已达70%，其中美国82%，日本、德国超过70%；而2012年底我国直接融资占比只有42.3%，到2016和2017年则进一步降低，维持在13.5%—15.5%区间。这些数据表明，股权融资还有巨大发展空间，且离企业期望值还有很大差距。

　　而当下大力发展好股权融资确实能产生巨大金融成效：一是可有效降低企业融资成本，破解企业融资困局。当前实体经济融资难、融资贵的一个症结在于中小企业融资渠道窄，很多中小企业由于自身规模小，信用难估量，拿不到银行信贷，直接融资可以为中小创新型企业提供相对稳定的资金保证，破解企业融资瓶颈。而且，股权融资将社会资金直接与企业投资项目对接，更好适应了企业资金需求，减轻实体经济的资金压力；尤其直接融资的筹资期限相对较长，股权融资更是无需偿还的资金来源，能对企业长期资金需求提供更好支持，资金成本也比较低。

　　二是可鼓励投资者参与上市公司决策，对上市公司形成社会激励效应。在股权融资模式下，投资者作为股东，直接参与公司重大事务的决策过程，并监督公司日常经营行为，有利于公司治理结构的不断完善。同时，由于股权融资的回报来自资本增值，而非固定债务利息收入，可促使投资人更关注企业的经营状况；而且在直接融资模式中，投资人会通过各种方式对企业经营和发展施加影响，由此参与到企业的公司治理中，这会对企业形成约束和规范，有助于企业降低风险、提升效率。

　　三是可提供更加丰富的投资渠道，增强资本市场对广大投资者的吸引力。从投资者角度看，直接融资市场规模扩大，可以为投资者提供更多选择，随着资本市场制度不断完善，投资者合法权益得到保护，投资风险可以有效降低。据媒体披露资料，索菲亚家居股份有限公司通过股权融资方式，2014年4月启动了上市程序，在深交所挂牌上市，募集资金11.8亿元，全部投入到定制衣柜信息系统技术升级改造项目。有了资金“解渴”，索菲亚的产能迅速扩张。上市后的2012至2016年，索菲亚净资产收益率分别达到12.23%、15.14%、18.2%、21.85%、22.44%，持续增升，业绩不俗，给了广大投资者丰厚的回报。

　　四是股权直接融资发育完善并不断壮大之后，对银行业起到很好的督促作用。在当前可消除银行一家独大融资格局，更可消除银行霸权信贷经营思维，促使银行不断创新金融服务方式和金融服务产品，推进更普惠金融服务模式，从而提高金融服务效率和服务易得性，更好地为中小微企业和广大普通信贷需求客户提供有效信贷服务，使直接融资与间接融资相得益彰，为我国经济社会发展提供巨大的金融能量。可见，我国股权融资到了非努力发展不可的时候了。

　　好在中国政府及监管当局深刻认识到优质企业对资本市场健康发展的重要性，推行了资本市场IPO常态化，并加大了监管力度，提高审核把关的难度，决心彻底整治包装上市或者“带病”上市行为，严防“病从口入”；且将新股发行纳入专门的投资者保护机制，加大保荐机构保荐成本，为投资者增加了更多“安全阀”。据统计，今年1至7月，共审核329家企业首发申请，否决43家，否决率为13.07%，远高于2016年2.21%的水平。可见，这些措施是必要的，也是非常有作用的，为遴选出更多优质企业创造了先决条件。

　　然而，为确保更多优质企业占据中国资本市场，还应从两方面进行努力：一方面，盘活资本市场现有上市企业存量。目前在增量上严格把关，确保准入质量，这只是第一步，另一个步骤需对现有上市企业进行严格整治，按照设定的业绩考核指标进行严厉考核，对达不到要求的给予一定整改期，在整改期内达不到要求的，一律责令退市，以彻底优化存量上市企业，为更多增量企业上市停挪出足够空间。另一方面，加大社会行业协会组织机构及投资者对上市企业的监督力度，形成社会立体监督机制，监管机构通过各类媒体信息渠道征求社会民众对上市企业的考评结果，作为某上市企业是否继续留存资本市场的重要参考依据，打破官方单独决定上市企业命运的做法，提高对上市企业监督的有效性、准确性和及时性。

　　(本文作者介绍：知名财经评论人、中国地方金融研究院研究员)