文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）机构专栏 野马财经
凯利商贸与恒大集团之间联系极其紧密，恒大金服这笔生意充满玄机，让人联想到恒大金服会否成为了恒大集团及其伙伴融资的主要通路？也让人不禁生问，恒大集团这个大靠山到底是加分还是减分？
远的不说e租宝，单是最近曝出停止兑付的金鹿财行，已经让不少人冒出冷汗。这些防不胜防的雷，哪个出事之前不是大平台，一些还被塑造成金融创新的先进典型。
近日众多投资人齐至金鹿财行，要求兑付。
可以说，过去一年太多让投资人血本无归的惨案擦亮了大家的双眼，对于恒大金服这样出身名门的平台也多了分警惕。
另一个是，恒大金服本身确实存在需要澄清的问题。
而就目前来看，恒大金服需要对四个问题解释：
一个是，产品说明上写着“恒大实力保证”这句话，到底是什么意思？
表面上看，这句话很容易让人这样理解成，恒大金服的业务风险由恒大集团担保。
这容易使人产生联想——恒大集团是超级房企，还有闻名全国的球队，它为恒大金服背书，要是真出事儿，还怕它没钱还？
既然这样，我们就先姑且看一下，恒大集团到底安不安全？
判断一个企业经营风险度有多高，有一个指标是比较客观理性第三方的，那就是债券利率。一个公司的债券利率越高，说明它的风险越高。
去年6月，恒大在香港发行了五年期债券，利率是5.38%。这是什么风险水平？
据中信证券研究部去年7月底发布的研究报告，2015年后发行上市的5年期公司债，平均的发行票面利率为5.46%。
这说明，市场诊断恒大的风险低于房地产行业平均水准。但恒大集团资产的安全系数在市场看来并不十分突出，要知道，保利和中海发行公司债的票面利率仅为3.4%。
然而，恒大集团再强大，不等于它会在出现问题后甘当接盘侠。
别忘了，让人大跌眼镜的“换胸事件”恒大集团不是玩了一次，而是三次。
2013年11月9日，在亚冠决赛第二回合中，恒大将胸前广告突然从“恒大地产”临时变更为“恒大冰泉”。
2014年8月27日，在亚冠四分之一决赛的第二回合，恒大胸前广告再次换脸，由“东风日产启辰”变为“恒大粮油”。
2015年11月21日，在亚冠决赛第二回合，在与赞助商东风日产协商且对方不同意的情况下，恒大执意将胸前广告从“东风日产启程T70”改为“恒大人寿”。
三次临时更换球服事件，恒大集团的信用还剩下多少？要是真碰到恒大金服发生危机的大事儿，背后金主临场翻脸，也不算意外吧？
分析了这么多，野马君想说的是，上面这些其实都没有用。
原因是，政策规定，平台不能承诺担保本金与利息，也不能提供增信服务，所谓集团担保这一说，最多只是吸引投资人的噱头，并没有法律效力。
当然，如果投资人拿着广告法投诉，对方也会有办法辩解，说这只是宣传需要，而在实际协议中，并没有相关内容，而且协议上清清楚楚地写着，委托人需要对自己做出的投资行为承担全部风险和责任！
可见，大公司背书并不像看上去得那么美。
而恒大金服需要澄清的第二个问题，即是否存在“定向委托投资模式”？
“定向委托投资”是投资人将资金委托给某公司或个人进行投资管理，而双方也明确了资金的投资去向。
互联网金融平台如果采取资管计划加上定向委托投资模式，会让很多非合格投资者也可以购买资管计划。然而，这样的金融创新，有规避监管的嫌疑，容易引发政策风险。
就在前几日，证监会发文明确表示：“任何机构或个人必须严格遵守相关法律法规，不得向非合格投资者募集、销售、转让私募产品或者私募产品收益权，且单一私募产品投资者数量不得超过法定上限。并指出，在监管中发现有交易平台违规开展私募产品收益权的拆分转让业务。
这种模式是，先设立关联公司以合格投资者身份购买私募产品，再通过交易平台将私募产品收益权拆分转让给平台注册用户。
而来源于“P2P投资者教育”的上述图片可以看出，恒大金服有非常接近“定向委托+企业借款”的操作方式。
另外，恒大金服提供的资产端还被爆出涉嫌失信问题。
据鸣金网报道，恒大金服的部分资金投向了江苏省苏中建设集团股份有限公司，而这家公司有着赤裸裸的失信被执行记录。恒大金服是如何进行风控把关的，如果企业再度失信又有何手段制约其呢？一直在房地产领域浸淫多年的恒大集团，作为“担保方”，究竟如何为恒大金服提供担保和帮助，难道不应该在熟悉的领域替恒大金服先行筛选一下合作伙伴？
当然，最大的疑案还是恒大金服的融资去向。
恒大金服涉及的部分借款方是江门凯利德商贸有限公司（以下简称：凯利德商贸），而凯利德商贸与恒大集团关系密切。
工商资料显示，凯利德商贸持有商丘世龙房地产开发有限公司（以下简称：世龙房产的股份）而恒大地产集团郑州有限公司（恒大郑州）也持有世龙房产的股份，并且是控股股东。
根据全国企业工商企业股权变更信息记录，世龙房产的股权先后经过两次变更，凯利德商贸向恒大郑州转让了80%的股权，最终恒大郑州变成世龙房产的控股股东。
可以看出，凯利商贸与恒大集团之间联系极其紧密，恒大金服这笔生意充满玄机，让人联想到恒大金服会否成为了恒大集团及其伙伴融资的主要通路？也让人不禁生问，恒大集团这个大靠山到底是加分还是减分？
欲带皇冠，必承其重。说了恒大金服这么多的槽点，主要还是因为其出身名门、资源丰富，是具备在鱼龙混杂的互联网金融企业领军的基本素质的。普惠金融的实现需要更多知名大企业的加入，而且恒大还曾把足球队经营的这么好，能否拿出经营足球队的劲头来干互联网金融？目前还看不到这种端倪。恒大金服将在这次舆论危机之后作何改变，我们试目以待。
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