是大刀 更是良药

　　王辉

　　本月16日，证监会在其网站上公布了2005年对证券期货行业违法违规的机构和个人的处罚决定，17家证券公司因挪用客户保证金、超范围经营委托理财业务等违法违规行为而被责令关闭。在2006中国股市开始复苏之时，17家券商却在黎明前倒地，不禁令人叹息。

　　毫无疑问，券商的困境，用“天灾人祸”一词来形容并不过分。伴随着近年来国内股市的持续低迷，依托其生存发展的证券公司自然免不了元气大伤。统计数据显示，2004年度114家主要证券公司实现营业收入169.44亿元，利润总额为-103.64亿元；扣减资产减值损失后，利润总额为-149.93亿元，整个行业可谓哀鸿遍野。

　　值得注意的是，2003年以来券商暴露的问题并不仅仅是其收入问题，或者说收入问题还根本不是券商爆发危机的主要原因。近年来，私自挪用客户资金、违规买卖国债等性质严重的违规违法行为，才是大量券商病入膏肓的根本原因。从大连证券、新华证券、

南方证券，再到大鹏证券、闽发证券和民安证券，国内倒下的90%以上的证券公司，无一例外是由此引起。而券商通过非法融资途径违规买卖股票，一旦股票被套，就将陷入难以挽回的经营困境。

　　亡羊补牢，为时不晚。截至目前，100多家券商中已有半数实现了客户保证金独立存管，70余家公司实现自营与客户结算备付金账户分离。而自2004年10月初开始，证监会也已全面制止了未经批准的集合

理财和三方监管委托理财业务，并暂停了新的个人委托理财。此外，监管层在对券商自营业务的监控，以及对异常交易行为实行实时监控、提前介入方面也都进行了严格完善，由券商违规操作带来的危机正在成为完善监管的转机。

　　值得欣喜的是，当前正在展开的

股权分置改革，正在给券商带来前所未有的业务转机。以股改保荐业务、创设权证业务以及权证交易等为代表的创新业务，已经为券商带来了源源不断的新收入。在这其中，交易火爆的权证业务，在激活券商经纪业务的同时，也使券商的自营和投行业务开始回暖。统计数据显示，在2005年券商收入最低的5月份，国内各中资证券公司总收入仅为10.07亿元；而在当年收入较高的8月和9月，这一数字则分别达到31.17亿元和26.09亿元。2005年下半年，券商共实现收入131.30亿元，比上半年的96.50亿元增长了36%。

　　而除了股改带来的契机，伴随着资本市场的复苏，国内股市也将在未来几年中迎来一波IPO高潮。业内人士预计，在未来的三年，中国直接融资额平均每年将达到3500亿元。按照当前证券公司承销费率(平均为2.5%)测算，整个证券行业未来三年仅IPO承销业务的收入，平均每年就能达到90亿元的水平。

　　随着中国金融业整体开放步伐临近，刚刚略有起色的中资券商将面临包括外资券商竞争在内的多种严峻考验。而正是在这样的背景下，我们不难明白，此次证监会挥舞的不仅是“大刀”，更是警示的良药。