陈健：国防军工概念有望全面崛起

　　银河证券 陈健

　　投资要点：

　　预计未来几年我国国防装备年均增长有望保持10%以上的增长速度。在中国国防现代化的过程中，国防军工企业有望从中受益。

　　从全球市场看，国防军品利润率普遍高达50%左右，是个绝对高盈利产业。在目前周期性行业企业业绩增长趋缓的情况下，中国的国防军工企业业绩有望继续保持快速增长的态势。

　　由于其集自主知识产权与国防军工两大题材于一身，符合目前弱势中急需的令人心动新题材的要求。

　　可重点关注三类国防军工企业：一是与天空地人间一体化有关的上市公司，涉及卫星、通信和计算机等行业，重点关注火箭股份(资讯 行情 论坛)、航天电器(资讯 行情 论坛)、中国卫星(资讯 行情 论坛)等；二是加强空中力量有关上市公司，可重点关注成发科技(资讯 行情 论坛)、轴研科技(资讯 行情 论坛)、西飞国际(资讯 行情 论坛)和洪都航空(资讯 行情 论坛)等；三是基本面目前不佳，但技术面却呈现出慢牛走势的国防军工概念股，如航天机电(资讯 行情 论坛)、航天科技(资讯 行情 论坛)、航天晨光(资讯 行情 论坛)、航天通信(资讯 行情 论坛)等可值得短线关注。

　　催生新题材的诞生

　　中国近现代史的沉痛教训告诉我们，没有强大的国防力量，经济的发展也会化为乌有。1820年中国的经济发展水平曾居世界第一，但20年后在鸦片战争中遭到惨败；1890年中国的国民生产总值是日本的5.8倍，但4年后却在甲午战争中被日本打败。经济发展需要国家主权的存在，更需要有强大的国防。在国务院发表的《2004 年中国的国防》白皮书中明确提到：亚太地区安全形势中的复杂因素也在增加，恐怖主义、分裂主义、极端主义威胁依然严峻，走私、海盗、贩毒、洗钱等跨国犯罪活动猖獗。面对这样恶劣和复杂安全局势，发展和加强国防建设是我国的必然选择。

　　《2004年中国的国防》提出要加强海军、空军和第二炮兵建设，要加快武器装备现代化。目前国际军费开支平均水平占GDP的2.6%；发达国家占3%左右，而我国军费开支在“七五”期间占GDP的1.73%，“八五”期间占GDP的1.29%，“九五”期间占GDP的1.19%，与国际水平相比我国军费开支相对较低。2004 年我国国防费为2117 亿元，比2003 年同比增加了11%。在2005 年十届人大三次会议上，财政部向全国人大提交的年度国防预算的国防费为2446.5 亿元，同比增长12.6%。根据这一趋势，预计未来几年我国国防装备年均增长有望保持10%以上的增长速度。而加大对国防产业的投入可以刺激经济的发展，美国就经常增加国防预算，经济从中受益。美国阿波罗计划当年投资240亿美元,随后带来了几千亿美元的民用市场，迄今美国航天产业已经创造了2万亿美元的利润。在中国国防现代化的过程中，国防军工企业有望从中受益并在目前调整市场中脱颖而出。

　　已迎来高速发展期

　　近年来国家明显加大了对航天、航空和国防事业等高技术领域的投入，使国防军工行业呈现快速发展的态势。2002 年以来，由于订单急剧增加，相关企业生产任务非常饱满。订单增长快的原因有二：一是装备费中新武器装备的研发和制造的比重增大；二是新武器装备研制中海军、空军和二炮装备的比重提升。

　　由于国防军工产品用途的特殊性，对产品的质量要求极高，参与竞争的企业较少，军工类上市公司具备长期的技术积累，研发能力强、研发能力和生产技术既可以用于军品，也可用于开发民品，产业发展前景广阔。国防军工产业需求稳定，不受宏观调控影响，具备较好的防御性投资价值。仅以航空工业为例，十六年期间“百星上天”是多么大的工程，“嫦娥工程”一期的绕月工程计划在2007年以前发射“嫦娥一号”卫星就需投入14亿元人民币，中国国家航天局正和欧洲空间局合作启动“空间探测双星计划”,2010年将在月球建立人类永久居住地，等等，可以预计，参与这些计划的企业,将迎来又一个超常规发展时期。从全球市场看，国防军品利润率普遍高达50%左右，是个绝对高盈利产业。在目前周期性行业企业业绩增长趋缓的情况下，中国的国防军工企业业绩有望继续保持快速增长的态势。　　　　　　　

　　市场需要新题材的刺激

　　世界局势动荡造就国防军工概念股优异表现，如9#zhPoint#11事件发生，作为世界第三大军工企业的美国雷声公司的股价当天逆势上涨了27%，美军装备供应商之一的阿莱恩特的股价涨幅达20%。2003年10月15日长征二号F型运载火箭托举着"神舟五号"载人飞船直刺苍穹,国内的航天股就曾在弱势市场中表现出整体的强势。因此，随着“神舟六号”飞船上天，可能将促进国防军工股的再次崛起，事实上由于其集自主知识产权与国防军工两大题材于一身，符合目前弱势中急需的令人心动新题材的要求。

　　当然目前国防军工板块的炒作存在一些不足：估值方面，目前国防军工板块除核心企业外大多数缺乏业绩的有力支撑；对价方面，由于涉及绝对控股的约束，所以股改方案不会出现高额对价支付的结果。但这并不会改变其中长期看好的趋势，随着中国国力的逐渐增强，国防军工板块的成长性将会进一步呈现出来，不排除成为市场中新的“长青树”。　　　　　　　　

　　重点关注的国防军工概念股

　　按上市公司实际控股大股东属性，目前国防军工概念股可分为七类：

　　1、中国航天科技集团： 航科通信(1185HK)、中国卫星(600118)、 航天机电(600151)、航天动力(资讯 行情 论坛)(600343)、火箭股份(600879)。

　　2、中国航天科工集团： 航天电器(002025)、 航天信息(资讯 行情 论坛)(600271) 、航天科技(000901)、航天晨光(600501)、航天通信(600677)、航天长锋(600855)、航天科技(0031HK)。

　　3、中国航空工业第一集团： 南方摩托(资讯 行情 论坛)(000738)、哈飞股份(资讯 行情 论坛)(600038)、 东安动力(资讯 行情 论坛)(600178)、昌河股份(资讯 行情 论坛)(600372)。

　　4、中国航空工业第二集团：成发科技(600391)、洪都航空(600316)、西飞国际(000768)、贵航股份(资讯 行情 论坛)(600523)、中航精机(资讯 行情 论坛)(002013)。

　　5、中国兵器工业集团公司 ： 凌云股份(资讯 行情 论坛)(600480)、北方创业(资讯 行情 论坛)(600967)、北方股份(资讯 行情 论坛)(600262)、晋西车轴(资讯 行情 论坛)(600495)、长春一东(资讯 行情 论坛)(600148 )、新华光(资讯 行情 论坛)(600184)、北方天鸟(资讯 行情 论坛)(600435)、北方国际(资讯 行情 论坛)(000065)。

　　6、中国兵器装备集团公司： 长安汽车(资讯 行情 论坛)(000625) 、中国嘉陵(资讯 行情 论坛)(600877)。

　　7、其它：沪东重机(资讯 行情 论坛)(600150)、轴研科技(002046)、中核科技(资讯 行情 论坛)(000777)等。

　　其中可重点关注三类国防军工企业：一是与天空地人间一体化有关的上市公司，涉及卫星、通信和计算机等行业，重点关注火箭股份、航天电器、中国卫星等；二是加强空中力量有关上市公司，可重点关注成发科技、轴研科技、西飞国际和洪都航空等；三是基本面目前不佳，但技术面却呈现出慢牛走势的国防军工概念股，如航天机电、航天科技、航天晨光、航天通信等可值得短线关注。

　　火箭股份(600879)：生产经营航天电子信息类产品，属国家垄断行业。我国的九箭十星和神州六号的发射计划，未来的登月计划，都为火箭股份的发展创造了良好机遇。研制的GPS/GLONASS通道双系统接收机(属卫星导航定位系统产品)，拥有自主知识产权，该类产品的采购面临良好机遇。背靠航天科技集团，具备很强的研发能力，生产技术先进，具备核心

竞争力。预计05、06年每股收益为0.54元和0.68元，给予“增持”投资评级。

　　中国卫星(600118)：北京航天卫星为第一大股东，主业为小卫星制造与卫星应用等，收购的航天四创和航天东方红卫星各70%的股份，分别是卫星应用系统领域和小卫星研制领域的高手。到2006年将会有9颗小卫星研制完成并交付使用，预计合同总额超过12亿元,具有较好的业绩增长预期。预计05、06年每股收益为0.15元和0.3元，给予“增持”投资评级。

　　航天电器(002025)：产品主要面向军用领域，高端产品占80%以上，部分继电器和电连接器属国内独家开发和生产，产品先后参与了我国“神州”飞船1号至5号及相关运载火箭的配套研制，在国内具有明显的优势。预计05、06年每股收益为1.1元和1.4元，给予“增持”投资评级。

　　西飞国际(000768)： 西飞国际及其母公司西飞集团是我国民航客机和军用战斗机的生产基地，拥有国内最先进的大型数控设备，专业生产国外大中型航空部件，正成为我国客机生产的主力军。公司提供主体零部件的新一代支线客机--新舟60飞机，其

性价比达到国际先进水平，在国内外市场都极具竞争力。预计05、06年每股收益为0.13元和0.22元，给予“增持”投资评级。