胡良：股改博弈是否公平 让时间验证

　　胡良

　　在股改中，一定要保护中小股民的合法权益，这是股改成功的必要条件，也是政府的承诺。而保护中小股民的合法权益最关键的一步，就是在股改方案中有明确的流通股保护价(价格信息是最简单也是最重要的信息)。只有将流通股的保护价明示于中小股民，明示于社会，才能使得中小股民明确知道自已的利益所在。才能使中小股民，看清楚，非流通股东 提出的股改方案到底是否合理，资产重组到底是否真实，股改方案到底谁优谁劣。

　　例如，中小股民花15元(实际的平均成本)购买的一股，现在到底值多少钱。假如流通股的保护价6元(也就是说现在每股值6元)。那么，9元的差价是由于包装上市导致的损失，还是投资风险导致的损失，必须在股改方案中说清楚。决不能让欺诈上市的非流通股东，混水摸鱼，侵害中小股民的合法产权。这就是政府的诚信。而十送三的股改预期由于没有明确的价格预期，给非流通股东欺诈中小股民人为留一个通道。为什么要这样做，真正的原因到底是什么？

　　从理论分析来看，在分类表决的基础上进行的股改博弈相对于其他市场博弈来说，各方参与者相互之间的搏杀更加残酷，竞争更加激烈，风险更加明显(为了追求各自利益最大化)。如果仅仅把股改博弈当作一般市场博弈来对待，不给予流通股东明确的价格预期，从而忽视了股改博弈特殊性的话。在这场股改博弈中，中小股东将再遭掠夺，政府的信用将出现不可逆转的损害，这是客观规律的必然。

　　目前，股改博弈的博弈规则是分类表决。分类表决的关键就是投票。而投票依据就是信息。因此，股改博弈中信息是否公开，信息是否明确，信息是否对称、信息时效性是否强等是股改是否公正的关键。可以说信息是股改博弈的核心。然而，现实中，股改博弈的信息是不对称的。非流通股东完全了解自己的公司的实际情况；基金获取信息的能力很强，在信息分析能力方面也比中小股民更具优势。而广大中小股民在信息获取方面处于最底层，大多数人不可能得到优于他人的信息，即使是公开的信息都无法有效利用；同时，中小股民的分析能力有限，在股改博弈中的判断不可能完全正确；如果信息复杂一些，则更易出现错误。

　　因此，根据信息在股改博弈的重要性，要求我们在股改博弈的股改方案设计中，一定要给予信息因素以足够的重视。一方面，建立更加完善的强制性信息披露制度，从而缓解股改博弈信息不对称的程度。另一方面，必须规定在股改方案中有明确的价格预期(有效避免信息欺诈)，从而，给中小股民明确的市场预期，这样才能真正有效保护中小股民的合法权益。换句话说，应采用流通股保护价加市场连续叫价的模式。股改博弈是否真正公平，时间会回答一切。

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