平安再融资：仍有多关待考

　　袁满

　　3月5日，中国平安股东大会上，其饱受争议的再融资议案获得高票通过。但接下来的审核及发行仍扑朔迷离，平安可谓首关过罢，多关待考。

　　首关：投资者博弈

　　从投资者反应以及最终的投票结果来看，流通股股东与非流通股股东的立场存在很大不同，而H股投票高于A股的情况则显示了海外和国内投资者认知上的差异。

　　在这一点上，平安再融资具有全流通时代，投资者利益博弈的标志性涵义。

　　非流通股股东和流通股股东最大的不同是：前者相对看重长期收益，后者则看重短期收益。因而，前者比较认同平安的投资故事，而后者却充满疑惑，特别是一些新投资平安的股民，高位介入，眼看投资亏损，情绪激动，于是纷纷用脚投票。

　　海外投资者和国内投资者的态度区别则在于，扣除溢价因素，海外投资者中除了汇丰，绝大部分是对保险公司的估值有深刻判断的投资基金。

　　高盛投行人士认为，平安此次融资，可谓攻守兼备，外可利用次贷危机进行收购，内可抓住市场机会加速主营业务在本土的成长，无论“外攻”，还是“内守”，平安都是要讲述一个加速成长的故事。而这应该是平安首关有惊无险的内在基础。

　　市场关：容量的大和小

　　“盘子过大”、“挑战市场容量”，一直是市场对平安抨击得最多的问题。

　　但随着平安股价的下跌，市场原先担心的千亿规模，现在已经只有800亿左右了——这个规模比此前中石油的发行大不了多少。

　　至于分离交易可转债，在中国市场上，偏好债券的投资者群体和偏好股票的投资者群体有明显区别。由次可见，平安的再融资规模已不像市场此前担心的那么可怕。

　　融资规模大小的问题其实曾经多次考验过中国资本市场，从十亿、百亿、五百亿，每一次大的跨越，市场都有巨大的担忧和反对的声浪，但每一次有惊无险地跨过去，都意味着一次新的成长和飞跃。以目前情况看，国内资金面总体上不是一个很大的问题。平安能否选择好发行时机，利用股票上升通道，迅速完成增发，是其成败与否的一大考验。

　　监管关：态度的左与右

　　平安再融资计划公布以来，要求监管层棒杀和呼吁不干预市场的争论沸沸扬扬。

　　近日证监会发言人的谈话被视为来自监管层的最直接的声音。但市场的解读却有很大分歧。有评论认为，证监会斥责平安“恶意圈钱”。但慢慢地，舆论发生了有意思的变化。

　　3月3日，全国人大代表，证监会上市监管部副主任欧阳泽华针对有舆论将再融资喻为“恶意圈钱”的提问时认为：“这是一种误读，资本市场的一个功能就是为上市公司提供融资渠道，资源配置也是通过再融资来实现的，所以并不存在恶意的问题。”

　　不同解读的争论实际上拷问的是中国资本市场的方向，这一点，证监会发言人在其谈话的最后，恰恰是给出了一个很明确的答案：“对于资本市场存在的问题，必须以改革为推动力，用发展的方式加以解决。”

　　来源：经济观察报网