渣打银行：8月CPI预示央行加息板上钉钉

　　袁满

　　经济观察网讯 “8月CPI剧烈上涨6.5%, 涨幅之高出人意料，甚至超过了我们预计的6%。我们相信，央行再次加息几乎是板上钉钉之事。”今天，渣打银行资深经济学家王志浩(Stephen Green)分析。

　　分析CPI篮子各构成变动情况，不难发现，涨价压力仍未突破食品领域。8月食品价格同比上涨18.2%(部分原因是猪肉价格同比上涨49%)，此外，蔬菜价格也同比上涨了22.5%。最近两个月来，蔬菜价格价格压力突然增大很多，这很不同寻常——通常情况下，蔬菜价格上涨的情况多见于冬季/春节期间，而不是夏天——不太清楚目前蔬菜涨价的原因。因为猪肉涨价，人们改多吃青菜了吗？但无论菜价上涨的原因是什么，安排蔬菜的供给反应总比猪肉要容易和迅速得多。而出于生猪传染病及疫情控制效率方面的顾虑，生猪饲养户对重新饲养存在很多顾虑。

　　非食品通胀仍稳定在同比上涨0.9%的水平。有意思的是，服装价格从年初的稳定水平逐步降低，8月降价势头进一步拉大(同比降价1%)。耐用消费品价格上涨回落到1.1%，而年初则超过2%。非食品通胀数据的质量不佳， 由于耐用品价格走高，服装走低，质量调整是个问题。 但整体看来，非食品价格没有表现出通胀压力有扩大迹象。

　　在这种形势下，央行加息的理由有：(1)向公众表明，对于食品价格的上涨，政府是“有所作为”的(这样说并没有任何不敬之意，

美联储在影响预期和刺激消费者信心时也经常这么做)；(2)继续对资产价格的微调努力；(3)央行希望将

利率调整到有意义的水平。

　　最近央行官员发表言论希望能看到实际

存款利率为正，表明央行认为加息尚有空间。但实际利率到底是多少却难于测算。理论上，应该使用通胀预期——但对此没有人能提出完善的主张。次优选择是使用历史数据，那么我们应该用目前的整体CPI(6.5%)， 过去8个月的平均CPI(3.9%)，目前的非食品通胀(0.9%)，还是GDP物价平减指数(我们预测第二季度为3.7%)？

　　目前，我们预计今年还有一次27个点子的加息，但很显然，增加加息次数的压力在增长。