国寿A：值100元还是20元？(2)

　　看空：

　　35元之上已偏激进

　　但是，也有分析人士持不同看法。平安证券分析师罗晓鸣认为，按照国寿已公布的2006年上半年收益0.22元/股，首日收盘价简单测算的市盈率已高达近100倍。从中国人寿A股首日分时走势图上可以发现，市场跟风买盘并不踊跃。尤其是在尾盘阶段主力试图发力拉抬股价，但由于缺乏跟风盘，临近收盘时又滑了下来，分时图上呈现双头格局。

　　申银万国研究员余斌认为，寿险公司估值依赖于许多假设，即将公司未来很长一段时间业务折算贴现的结果。支撑39元，价格的假设明显偏激进了。

　　广州证券在看多至百元的同时也指出，如果投资者希望博取市场短期差价，就要把握一个合适的买点。据综合机构投资者的分析，国寿35元之下的风险，是相对较小的，如果开在35元或35元以下，可以考虑用50％的仓位跟进；如果开在30元或者30元以下，则可以全仓杀入。如果开在40元以上，还是有一定的机会，但是风险就比较高了，只适合激进型投资者参与。

　　部分分析师甚至认为，中国人寿在香港上市的

股票已经被过高估值。瑞士信贷(Credit Suisse)分析师比尔·斯特西(Bill Stacey)将中国人寿在香港的目标价位定为16.50港元，较当前价位低1/3。不过内地分析师认为其在上海的股价还将进一步走高，主要是因为该股成为投资者投资蓬勃发展的保险行业的惟一选择。

　　而根据“证券通资讯分析系统”最新得到的摩根大通最新报告中表示，虽然中寿基调前景仍然正面，但关注该股估值偏高，故将投资评级由“增持”调低至“减持”。报告中称，国寿现以2007年内涵价值及新业务比率的3.8倍及47倍买卖，随着国寿在内地A股上市后，股价将继续出现调整，预计调整最少20%-30%，股价才现反弹，给予目标价17港元。

　　几个问题左右短期走势

　　之后，中国人寿的股价是持续高开高走，还是盛极而衰，分析观点认为，取决于以下几个问题的回答。

　　市场资金有多充足？现在市场的资金充足，这不言而喻，但是，充足到什么地步是需要考虑的。市场上并不是除了中国人寿就没有其他好股票。但是如果市场的资金足够充足，将能够给予中国人寿股价以持续的支撑。

　　估值能否获得认同？200倍的市盈率，按照对传统行业股票的估值方法是无法接受的。国际市场对于保险行业股票就有独到的分析模型，包括使用内涵价值法、新业务价值法等进行估值。而新的估值方法，是不是能够一直得到人们的认同，这是一个需要考虑的问题。而且，一旦股市回调，又有多少人会相信他们从来没听过，就算听过也从来没理解过的估值方法呢？如果市场不能接受，那么即便有较高的定位，也只能归之为是一种炒作行情。

　　市场认可度如何。中国人寿是好，但好到什么地步呢？据说平保也将在几个月后登陆A股市场，失去了惟一性稀缺性的中国人寿，吸引力肯定会下降。同时，国寿对外投资比例很大，而且大量集中在对大型金融企业、国家重点基础企业等的投资上，而且这些企业又多为上市公司。所以，在某种角度上可以说，中国人寿有很大一部分效益可以在证券市场上通过相关股票的价格波动直接看到。人寿具有一种的“股中股”色彩，大盘的涨跌对其影响不小。

　　当然，影响国寿的股价的因素绝对不只这么几个，国寿究竟价值几何，只能拭目以待了。

　　看多：

　　35元乃至百元

　　中国人寿18.88元/股的发行价，对应2005年发行后的市盈率为97.8倍，已超过上一轮牛市周期、由闽发电力所创下的88倍发行市盈率。而现在的股价，则已经是200倍的市盈率了。

　　很多分析人士认为，对中国人寿的估值不能单纯从市盈率的角度来看待。因为无论是市盈率、市净率还是现金流折现，都是传统的估值模型，这对处于朝阳产业的中国人寿这只保险股都不太适用。由于中国人寿所背靠的是我国寿险市场的特殊性，可以给予更高的估值，因为欧美的寿险市场现在已经处于支付阶段，需要为此承担大量的后期给付。而我国的寿险市场刚刚起步，正迈入黄金期，这一阶段将持续10年至15年。

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