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过去两年，以科技股为代表的纳斯达克综合指数频创历史新高，做多纳指100一度成为华尔街最拥挤交易。然而，同期涨幅超过纳指的细分主题亦不在少数
部分行业/主题基金历史表现。市盈率数据来源于ETFdb（图片来源：新浪财经）近日，有“互联网女皇”（Queen of the Internet）之称的凯鹏华盈（KPCB）合伙人玛丽-米克尔（Mary Meeker）公布了《2018年互联网趋势》（Internet Trends 2018）报告，这是她第23次公布这一年度报告。
凯鹏华盈（KPCB）合伙人玛丽-米克尔（Mary Meeker）(资料图)在本次报告中，Meeker概括了2017年全球互联网发展呈现的变化及趋势，其中分析了包括用户、互联网应用、电子商务与广告、数据收集与优化等角度的互联网趋势，并分析了中国市场的变化与竞争。
对比Meeker上一年的报告，可以发现近两年行业出现不少变化，其着墨重点也有所不同。
有些领域受到持续关注。例如：数字媒体、电商、互联网广告、互动游戏等垂直领域，按需服务（On-Demand Service）这一正被移动互联网“改造”的新经济形态等，当然，也少不了中国专题部分。
单纯从篇幅来看，在2018年报告中，电商（E-Commerce）、数据（Data Gathering + Optimization）相关的内容占据了较大比例。而在2017年报告中，游戏、云相关内容则占据较大篇幅。
Meeker的报告通常会在一个跨度更大的时间窗口去观察宏观经济、新兴产业等的发展趋势，其中，对于社会、技术变迁的考察尤其如此。全球最大对冲基金桥水创始人瑞-达里奥（Ray Dalio）曾这样表达他对研究报告的偏好，“我觉得有时人们只关注微观的事情，但是不会退一步看宏观层面，进行概括性的分析和总结。我觉得如果有比较宏观的视角是我喜欢的。”
值得一提的是，由于Meeker的身份是美国最大风险资金凯鹏华盈的合伙人，她的许多案例、数据可能会偏向于来自旗下投资的领域及公司。也可以认为，这是风险资本视角的宏观行业报告。尽管如此，这份“大图景”的报告对二级市场投资者依然有参考意义。
本文试图通过报告中涉及的主要领域的二级市场“代理”——交易所交易基金（ETF），去回顾过去一年相关领域的市场表现，同时采取相似思路对2018年报告中相关内容进行整理及代理提取。美国投资公司协会（ICI）指出，对于那些寻求指数暴露，尤其是板块、地域，或基于特别规则投资策略的投资者，ETF是一种便捷的、有成本效益的工具。
云计算
Meeker在去年的报告中用15页篇幅对云业务进行了主题分析，主要包括云计算市场机遇、企业软件应用以及可能涉及的安全问题（HACK）。
First Trust Cloud Computing ETF（SKYY）是一只专注于投资云计算领域的主题基金。该基金分散投资于大约30只相关股票。截至2018年6月1日的持仓数据显示，公有云三巨头亚马逊（AMZN）、微软（MSFT）、谷歌（GOOG），私有云巨头IBM（IBM），垂直领域的云服务公司奥多比（ADBE），企业应用领域的SAP（SAP）、Salesforce（CRM）等均囊括其中。
该基金过去一年涨幅超过30%。
在2018年报告中，云计算不再单独成章，而主要包含在“数据采集+优化”、企业软件等篇章中。
云已经成为科技巨头激烈争夺的市场。微软在今年4月初进行了大规模的业务重组，对Windows部门进行了分拆，其内核部门整合到Azure中。微软确定了新的发展方向，即重心往AI和云平台转移。点此查看从“FAANG”财报增长亮点挖掘长线主题。
电子商务
电子商务是Meeker在2018年报告中重点梳理的部分，共涉及50页（44-94）内容。在这部分，她以美国电子商务的加速转型开篇，详细介绍了电商的业务流程。随后Meeker提及电子商务公司发展中越来越多反映出“媒体属性”，例如，近一半的商品搜索已来自于亚马逊。最后，报告还分析了中国电商巨头阿里巴巴的“新零售”愿景，并对阿里巴巴和亚马逊做了比较。
报告认为，阿里巴巴与亚马逊有相似的聚焦领域，目前，前者胜于总成交额（GMV），后者胜于收入。（图片来源：KPCB）Amplify Online Retail ETF（IBUY）是聚焦于电子商务领域的ETF，投资全球范围在线零售收入占比超过70%的公司，美国公司的持仓比重为75%。截至2018年6月1日的持仓数据显示，其持股中包含亚马逊（AMZN）、eBay（EBAY）、贝宝（PYPL）、阿里巴巴（BABA）、京东（JD）、唯品会（VIPS）等公司，正如其证券代码“IBUY”，该基金映射了在线销售繁荣背后的消费者动作——“买买买”。
IBUY过去一年累计涨幅超过40%，表现优于标普500指数（SPY)（+12.6%）、标普零售（XRT)（15.16%）、可选消费（XLY)（+16.8%）等基金。
在2017年报告中，电子商务并未单独成章，而是作为广告和零售的一部分被提及。其中，主要阐述了包裹投递量的快速增长，另一方面，介绍了电子商务公司与实体店的业务互动形式。
在线游戏
2017年报告中，Meeker用69页（74-143）篇幅，重点分析了互动游戏市场发展。内容涉及游戏的进化史、游戏的分类与区别、市场规模，甚至还对游戏对人的多重影响、及对其他行业的影响做了分析。点击查看互动游戏：千亿美元市场的投资机会。
ETFMG Video Game Tech ETF（GAMR）是一只分散投资全球游戏行业的主题基金，持仓组合中包括近60只股票，其中有大批玩家所熟知的公司，例如：游戏开发公司育碧（Ubisoft）、艺电（EA）、动视暴雪（ATVI）、Zynga（ZNGA）、Take-Two（TTWO），主机厂商任天堂（NTDOY）、索尼（SNE），游戏显卡供应商英伟达（NVDA）等。截至2018年6月1日的持仓数据显示，该基金还持有腾讯（00700）、网易（NTES）等游戏业务收入占比较高的中国公司，但仓位较轻，权重均低于1%。
该基金过去一年涨幅超过30%。
在2018年报告中，Meeker援引的数据显示，中国市场互动游戏软件收入，无论规模还是增速都已领先于全球主要市场。（图片来源：KPCB）人工智能
人工智能在2018年报告中的“数据收集+优化”篇章中被重点提及。Meeker定义人工智能为“新兴互联网领导者”，并用亚马逊、谷歌演示了人工智能可能涉及的应用方向。
Meeker援引摩根士丹利的CIO调查数据显示，在时隔3个月的两次调查中，CIO预期2018年人工智能领域的开支快速增长。（图片来源：KPCB）在美股市场，ARK Industrial Innovation ETF（ARKQ）是一只聚焦于工业创新和人工智能领域的主题基金，其中有三分之一的持仓与人工智能相关，特斯拉（TSLA）、百度（BIDU）、英伟达（NVDA）、谷歌（GOOG）等位列于十大持仓股当中。
该基金过去一年涨幅接近20%。
此外，Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF（BOTZ）、ROBO Global Robotics and Automation Index ETF（ROBO）等也是与“人工智能”相关的主题基金。
中国
Meeker在近两年报告中，都以专题形式大篇幅分析中国互联网发展，关注点涉及移动互联网、在线娱乐、在线支付、电子商务以及在线广告等。强调中国在全球互联网发展中的重要性。例如：
2016年中国已超过美国，成为世界第一大游戏市场。
2016年中国用户的移动互联网使用时间已超过电视，而几大巨头“瓜分”了这一蛋糕。
2017年中国移动互联网用户已达到7.53亿人，而2016年这一数值刚刚超过7亿。
2017年，全球电子商务占零售额比重继续上升，而中国是上升最快的。
两份报告主要的不同点在于，2018年报告主要讲述了“新零售+人工智能”，而2017年报告重点提及“直播+共享出行”。
Meeker援引高瓴资本（Hillhouse Capital）估算的数据显示，2018年一季度，中国市场的共享出行（汽车+单车）次数同比增长96%，占全球市场68%的份额。（图片来源：KPCB）依据Meeker报告中的内容，《线索Clues》尝试提取出以下中国板块的“代理”。
如果投资者更倾向于中国大消费概念，可以考虑Global X China Consumer ETF（CHIQ），该基金前十大重仓股包含阿里巴巴（BABA）、携程（CTRP）、新东方（EDU）吉利汽车（00175）、京东（JD）等。过去一年，CHIQ累计涨幅超过30%。
Guggenheim China Technology ETF（CQQQ）是一只聚焦中国科技先锋企业的主题基金，重仓股的前三位分别为阿里巴巴、腾讯、百度。过去一年，CQQQ累计涨幅超过30%。
如果投资者希望既侧重技术板块、又兼顾更分散的行业暴露，那么主要投资于香港上市的中国公司的MSCI中国指数基金（MCHI）是选项之一。该ETF是2017年全球范围表现最好的大盘指数基金之一。点此查看2017年最强大盘指数基金是否还值得买。
此外，今明两年“按需服务”（共享经济）领域的大型“独角兽”将陆续上市。媒体报道称，滴滴最快在2018年下半年在香港上市，另一网约车巨头优步（Uber）、民宿短租服务公司爱彼迎（Airbnb）则传将于明年上市。对于风险投资而言，这些公司上市后将迎来资本“收割期”，而对于二级市场投资者而言，则多了一类分享经济增长的选择。
（编者注：文中提及的具体基金产品不代表KPCB的投资建议）
（线索Clues / 李涛）
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责任编辑：李涛
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