数据：从A股“入摩”看境外资金如何流入中国股市|QFII_新浪财经

　　最新数据显示，QFII额度接近1000亿美元，RQFII额度超过6000亿元人民币；互联互通的北向资金每日净流量限额是沪深交易所各520亿元人民币，5月份以来深、沪交易所通道的使用率日均约2.6%、2.9%。

　　6月1日起，中国A股正式纳入MSCI指数。从此，以该指数作为业绩比较基准的国际投资者在配置全球资产时，将考虑按相应比例配比A股。

　　由于国内资本市场尚未完全对外开放，海外资金进入中国A股市场投资，还需要通过对应渠道。

　　这些海外资金，尤其是较早通过中国合格境外机构投资者制度（QFII）进入中国的资金，曾经被称为“聪明资金”。一方面由于海外市场历史更悠久，总体更为成熟，另一方面在于这些资金的管理者，即能够较早进入中国市场投资的机构，无论规模还是管理能力，在业界大多有口皆碑。

　　因此，观察这些“聪明资金”的动向和趋势，无论是关心“资金面”的投资者还是着眼“价值”的投资者，都具有一定意义。

　　此前，西部证券分析师王艳茹曾通过两种策略做过验证，来观察和检验QFII机构的真实水平，第一个思路是将QFII新进股票作为选股池，简单跟随买入这些标的；第二个策略是将多只QFII同时新进或增持的股票作为选股池，跟随买入并观察收益。

　　对于实证分析结果，王艳茹表示，“QFII的整体选股能力较强，即使简单跟随其选股也能获得不错的收益。”

　　当前，海外资金投资中国A股主要通过三种渠道。

　　第一种是QFII

　　2002年，中国合格境外机构投资者（Qualified Foreign Institutional Investors ，QFII）制度正式出台，这也是中国第一次允许合格境外机构投资者经审批进入中国A股市场进行投资。

　　据国家外汇管理局（SAFE）发布的数据，截至2018年5月30日，中国证监会共批准了287家境外机构，共计994.59亿美元QFII额度。这一额度水平与4月相同。

QFII额度审批额（亿美元），截至2018年5月30日（来源：SAFE、新浪财经《线索Clues整理》）

　　QFII累计获批额度（按不同注册地)（亿美元），截至2018年5月30日（来源：SAFE、新浪财经《线索Clues整理》）

　　外管局每个月都会在网站发布《合格境外机构投资者（QFII）投资额度审批情况表》，最近一次发布时间为5月31日。

　　第二种是RQFII

　　继QFII之后，2011年中国又推出了人民币合格境外机构投资者（RMB Qualified Foreign Institutional Investors，RQFII），目的是将更多的境外合格机构投资者“引进来”，同时助推人民币国际化。

　　RQFII和QFII的主要区别是：

　　1、RQFII募集的投资资金是人民币（离岸)（USD/CNH）而不是美元；

　　2、RQFII机构最初限定为境内基金管理公司和证券公司的香港子公司；

　　3、投资的范围由交易所市场的人民币金融工具扩展到银行间债市；

　　4、在完善统计监测的前提下，尽可能地简化和便利对RQFII的投资额度及跨境资金收支管理。

　　据外管局数据，截至5月30日，中国证监会共批准196家境外机构，共计6153.62亿元人民币RQFII额度。这一额度水平相比于4月的6148.52亿元人民币，增加了10亿元。而3月份额度则是6153.62亿元人民币。

　　RQFII累计获批额度（按不同注册地)（亿元人民币），截至2018年5月30日（来源：SAFE、新浪财经《线索Clues整理》）

　　第三种是沪、深股通

　　2014年11月及2016年12月，沪港通、深港通先后开通，为A股与港股之间架起了互联互通的桥梁。

　　沪港通，即沪、港股票市场交易互联互通机制，指两地投资者委托上交所会员或者联交所参与者，通过上交所或者香港联交所（HKEx）在对方所在地设立的证券交易服务公司，买卖规定范围内的对方交易所上市股票。

　　沪港通包括沪股通和港股通两部分。其中，对于境外资金而言，沪股通就是一个进出中国资本市场的、以人民币结算的通道。

　　深港通基本类同于沪港通，是深、港两地股票市场交易互联互通机制。其与沪港通主要区别在于交易规则存在不同。相应地，深股通也是一个境外资金进出中国资本市场的渠道。

　　在海外指数基金经理眼中，从QFII、RQFII，再到陆港互联互通，反映了中国内地市场的逐步开放。点此查看从0到60%：中国在环球指数当中的崛起。

　　总部位于美国纽约的ETF提供商金瑞基金（KraneShares）首席投资官Brendan Ahern表示，“QFII是为长期投资者建立的，在将投资进行美元赎回方面存在限制”。在现行规定下，QFII投资者的每月资本赎回额度不能超过其上一年度净资产值的20%。

　　（编者注：2018年6月12日，中国人民银行、国家外汇管理局宣布对QFII、RQFII实施新一轮外汇管理改革，以进一步简化管理、便利操作，进一步扩大对外开放。其中，包括取消QFII每月资金汇出不超过上年末境内总资产20%的限制。）

　　Ahern指出，RQFII允许投资的每日可赎回，即将投资转换为美元撤出。他说，“起初，RQFII只应用于让中国的基金公司在香港挂牌RQFII-ETF。这是资产管理公司首次能够推出暴露于沪深股票的国际ETF。”

　　例如，南方东英（CSOP）旗下的南方A50（02822）、华夏香港旗下的华夏沪深300（03188）均为此属。

　　累计获批额度50亿元人民币以上的RQFII，截至2018年5月30日（来源：SAFE、新浪财经《线索Clues整理》）

　　2014年3月4日，金瑞基金应用RQFII上市了金瑞博时MSCI中国A股ETF（KraneShares Bosera MSCI China A-Share ETF，KBA）。截至6月6日，KBA的资产管理规模（AUM）为6.2亿美元。

　　目前，美国市场投资于沪港深交易所股票的ETF大约50只，规模折合人民币接近1000亿元，其中大部分投资于香港或美股市场中国公司。专注于投资A股的产品中，除了KBA，规模相当的还有德银资管（DWS）旗下的Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETF（ASHR），该基金是德银资管与嘉实基金合作的产物，跟踪沪深300指数，AUM为6.8亿美元。

　　互联互通渠道资金流入

　　通常，投资者将那些委托香港联交所，通过相应程序申报，买卖规定范围内的上交所、深交所上市股票的资金称为“北向资金”。

　　自2018年5月1日起，中国证监会调整沪深港通每日额度。其中，沪港通下的沪股通、深港通下的深股通每日额度均由130亿元上调为520亿元，较此前扩大了四倍。需要注意的是，此额度按买入卖出的净轧差计算。

　　此次额度增加，显然是为了在A股正式纳入MSCI指数前后，投资机构有足够额度空间进行资金布局、调整。

　　6月1日起，226只A股正式纳入MSCI新兴市场指数。根据MSCI的公告，本次纳入因子为2.5%，今年8月还将提升至5%。

　　南方基金指数投资部兼数量化投资部总经理、MSCI中国A股国际通ETF（512160）基金经理罗文杰，5月中接受新浪财经采访时表示，根据指数调整的历史经验来看，被动型资金为了尽可能的减少对于指数的追踪误差，通常会选在生效日前后（编者注：此次生效时间为5月31日收盘后）进行调仓操作。

　　数据显示，5月31日，也就是A股“入摩”前夕，共有66.29亿元的资金净流入A股，为年内第二高（2018年4月18日净流入73.46亿元）。这说明，临近6月沪深港通北向资金流入明显放大。

　　据媒体报道，自MSCI去年宣布将于今年6月1日把A股纳入MSCI新兴市场指数之后，境外资金便通过沪股通、深股通渠道持续流入A股市场。在过去一年时间里，有2606亿元境外资金通过互联互通渠道流入A股。其中，在近3个月时间里，流入资金达到了987.6亿元，显然越是临近A股“入摩”，境外资金买入A股的力度愈强，而近一个月时间里，境外资金净流入达到了509亿元。

　　上述资金净流入的计算方法是，根据交易所公开的每日买入成交额-卖出成交额，并加上申报未成交买单得到。区间的累计净流入由每个交易日的净流入加总获得。

　　A股纳入MSCI新兴市场指数前后的互联互通渠道资金流入情况，流入额根据每日买入成交额-卖出成交额计算。（图片来源：新浪财经）

　　6月份的前4个交易日，北上资金合计净流入为153.29亿元，其中，6月1日净流入22.84亿元，6月4日净流入62.59亿元，6月5日净流入39.74亿元，6月6日净流入28.12亿元。

　　5月29日，MSCI董事长兼首席执行官亨利-费尔南德兹在接受媒体采访时表示，A股纳入MSCI可以帮海外投资者了解A股市场并获取一些经验，同时增加他们对A股市场的信心。他预测，更多的国际资本将会进入中国市场。

　　MSCI董事总经理、亚洲研究部主管谢征傧表示，“我们观察到，国际机构投资者投放越来越多的时间及资源来了解A股市场。”

　　媒体报道，为增强对中国内地股票的研究追踪，摩根大通（JPM）已在A股纳入MSCI指数前展开大规模人员招聘活动。摩根大通中国股票研究部门主管Karen Li称，该公司将内地研究团队员工人数增加50%的计划已完成80%，绝大部分新招员工将为驻香港的资深员工，主要研究消费（159936）、工业（159953）、信息技术（159939）、金融（159940）等行业。摩根大通希望将A股公司的研究数量增至200家。