摩根士丹利：美股将在12月见顶

　　据美国财经网站ZeroHedge报道，摩根士丹利最近在一份报告中表示，它已将美股的配置比例降至0%，并指出它“正在消除自2017年4月以来一直存在的对美股的积极偏好”。

　　为了解释理由，大摩称最近美股的强劲对12个月目标价构成下行压力，并指出“虽然周期模型仍然在“扩张”，但这一阶段的估值一直调整过度，我们越来越担心这种上涨推动力的大部分已经消逝。”因此，该行不再建议投资者持有高于个人基准的美股。

　　该行继续称，虽然其美股策略师预测去年回报强劲，但对今年回报的预测已经非常有限，部分原因是担心现在是处于高点的每股收益增长已经过去，而且最近的投资策略趋于守势。

　　该行两个月前下调科技板块评级至卖出。

　　大摩还指出，与美国以外的股票和其他风险资产相比，近期美股的强势也异乎寻常地扩大。

　　运用该行首席股票策略师迈克尔-威尔逊（Michael Wilson）过去曾经提出的“滚动熊市”模型，大摩写道：美股的超强表现近年来一直是一个被持续关注的主题，但即使根据基本标准，美股的强劲相对疲软的信贷、新兴市场、意大利和铜价也是出类拔萃的 。”

　　更重要的是，展望未来该行警告称，它正日益意识到未来2至3个月可能会发生影响市场的重大事件。而撇开事件不谈，大摩还担心三大长期趋势对市场构成越来越大的风险：

　　1． 周期指标的变化将大幅降低我们框架内所有股票市场的预期回报率。这种转变可能会造成不断恶化的劳动力市场和消费者信心。这些模型的短暂转变就是为什么我们在2015年11月大幅减少持仓，并到2016年10月一直保持在低水平持仓的原因之一。

　　2． 实际利率上升/金融状况趋紧：如果美国实际利率上升，而经济增长/生产率没有上升，那将直接压缩美国和新兴市场股票的风险溢价，而日本利率上升可能会推高日元，给日本股市带来问题。我们认为，与过去10年相比，欧洲市场是具备最多实际利率“缓冲”空间的市场，这也是欧洲市场在全球名列前茅的原因之一。更高的实际利率也会增加对债券的投资 。

　　3． 利润率/每股盈利增长出现见顶迹象：我们的股票策略师认为这种迹象越来越明显。我们预计，第三季度将出现美股每股收益增长的峰值。而且尽管市场预计，随着我们加快征税的步伐，明年每股收益的将出现一些减速，但我们认为这种减速可能比想象的还要快，因有机竞争艰难、利润率已经提高，并且成本在不断上升 。我们对日本和新兴市场的每股收益的预期低于共识，而且我们再次认为欧洲市场的风险较低。

　　综上所述，大摩认为在未来3至6个月里，它更有可能降低风险敞口，而不是提高风险敞口。大摩最近在收入方面超过了高盛。

　　总而言之，尽管该行的策略师们并不鼓励他们的客户现在直接出售股票（至少目前还没有），但该行表示其预计不会坚持到牛市的最后。

责任编辑：张国帅