中山金马三年业绩停步 关联交易粉饰的增长泡泡破了?

　　中国经济网编者按：中山市金马科技娱乐设备股份有限公司（以下简称“中山金马”）于今日上会，公司拟登陆深交所，保荐人为民生证券股份有限公司，中山金马从事游乐设施的开发、生产和销售，产品主要是各类大型游乐设施。中山金马此次拟募集资金4.5亿元。其中，2.1亿元投向于游乐设施建设项目，8273万元投向于研发中心建设项目，1.6亿元投向于融入动漫元素游乐设施项目。

　　中山金马2015年至2017年营业收入分别为49，565.61万元、48，912.87万元、49，815.09万元；归属于母公司所有者的净利润分别为10，001.48万元、8，820.28万元、10，231.72万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为8，632.23万元、8，335.69万元、10，088.90万元。

　　数据可见，中山金马2015年至2017年营业收入、净利润双双出现“原地踏步”的景象。

　　中山金马2015年至2017年经营活动产生的现金流量净额更是逐年下滑，分别为10，626.42万元、8，580.79万元、7，131.99万元。

　　中山金马2015年至2017年应收账款分别为7，402.53万元、8，883.88万元、10，876.03万元，占流动资产比例分别为12.89%、13.09%、13.99%。应收账款账面余额分别为10，030.08万元、11，833.83万元、14，882.31万元；应收账款周转率分别为5.29%、4.46%、3.73%。

　　中山金马2015年至2017年存货分别为20，364.65万元、22，548.28万元、24，077.84万元，占流动资产比例分别为35.46%、33.24%、30.98%；存货周转率分别为1.09%、0.94%、0.89%。行业均值分别为7.32%、7.17%、2.79%。

　　这是中山金马第二次闯关IPO，上次中山金马递交招股书时，营业收入与净利润一路飙升，2013年-2015年营业收入分别为28，245.06万元、34，773.80万元、49，565.61万元；同期归属于母公司所有者的净利润分别为3678.02万元、6712.74万元、10，001.48万元。

　　2016年12月中山金马首发申请未通过。当时被否的原因为关联交易。发审委提出问询显示，中山金马在报告期内与关联方荔苑乐园、中山幻彩、天伦投资、古镇云顶星河、长沙云顶星河等之间发生关联交易。发行人与实际控制人控制的关联方多为业务上下游关系，且关联方多为微利或亏损。要求公司进一步说明关联交易的公允性、合理性、持续性等问题。

　　中山金马首次IPO被否后，有分析认为，中山金马存在通过关联交易粉饰业绩的可能。接近监管层的知情人士对21世纪经济报道记者表示：“许多拟上市企业通过关联交易进行业绩操纵，主要的方式有两种，一种是通过提高销售价格或者降低采购价格，另外就是关联交易非关联化的情形。”

　　时隔近两年，中山金马关联交易问题是否仍然存在？再次闯关IPO，其关联交易仍为监管层关注重点。

　　今年2月24日证监会对中山金马创业板首次公开发行股票申请文件的反馈意见中，要求中山金马就长沙云顶星河报告期内与公司发生近4000余万元交易，是否与其运营规模相匹配，以及诸多关联方是否存在为公司承担成本费用、利益输送或其他利益安排等问题做出说明。

　　据投资时报报道，最新版招股书显示，中山金马在报告期内存在着由客户的财务人员或其他相关自然人代客户向发行人支付货款的情形，其数额达千万元，但其招股书中并未做详细解释。

　　此外，在中山金马之外，20个股东还成立了金马投资，并通过该公司绝对控股荔苑乐园、云顶星河投资、天伦投资，并通过云顶星河完全控股长沙云顶星河。在2015年度和2016年度，中山市古镇云顶星河、长沙市云顶星河均为中山金马当年的第三大客户，销售金额分别为3621.23万元和3955.81万元，分别占公司营业收入的7.31%和8.09%。

　　金马投资2016年净利润为-14.35万元，2017年1-3月净利润为-343.17万元。其绝对控股的三家子公司也是“薄利多销”。其中，荔苑乐园2016年净利润为44.01万元，2017年1-3月净利润为-1.66万元；天伦投资2016年净利润为19.70万元，2017年1-3月净利润为-6.29万元；云顶星河2016年净利润为-9.57万元，2017年1-3月净利润为-6.30万元。作为云顶星河的全资子公司的长沙云顶星河2016年净利润为-528.65万元，2017年1-3月净利润为-252.29万元。可以看出，中山金马这20位股东投资的五家公司的净利润总体来说并不乐观。

　　中国经济网记者试图联系中山金马，截至发稿，采访邮件暂未收到回复。

　　从事游乐设施的开发、生产和销售

　　中山金马全称中山市金马科技娱乐设备股份有限公司，公司从事游乐设施的开发、生产和销售，产品主要是各类大型游乐设施。有限公司成立于2007年11月20日，有限公司成立于2007年11月20日。

　　中山金马经营范围为开发：高科技娱乐产品；开发、制造、安装、改造、维修、销售： 游艺机、游乐设施、电子游戏机、模拟机、玻璃钢制品、电子产品；数字动漫制作，动漫及衍生产品设计服务；承接游乐场的规划、设计、安装及管理咨询。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动。）

　　中山金马共同控股股东暨实际控制人为邓志毅、刘喜旺、李勇。三人均为中国国籍，无永久境外居留权。

　　邓志毅持有公司824.83万股股份，占总股本的27.494%；刘喜旺持有公司334.91万股股份，占总股本的11.164%；李勇持有公司304.91万股股份，占总股本的10.164%。三人合计持有本公司1464.65万股股份，占总股本的48.822%，能够对公司决策产生重大影响并能够实际支配公司的经营决策，是公司的共同控股股东暨实际控制人。

　　中山金马此次拟登陆深交所，保荐人为民生证券股份有限公司。公司募集资金45，044.00万元，扣除发行费用后，将投资以下项目：

　　1．游乐设施建设项目，投资金额21，033.00万元，使用募集资金规模21，033.00万元；2．研发中心建设项目，投资金额8，273.00万元，使用募集资金规模8，273.00万元；3．融入动漫元素游乐设施项目，投资金额15，738.00万元，使用募集资金规模15，738.00万元。

　　上次冲关IPO业绩狂增：营收、净利润一路上涨

　　中山金马曾于2016年申请IPO，2016年11月7日报送招股书。

　　据当时招股书数据显示，中山金马2013年至2016年1-6月实现营业收入分别为28，245.06万元、34，773.80万元、49，565.61万元、25，296.32万元。

　　中山金马2013年至2016年1-6月实现归属于母公司所有者的净利润分别为3678.02万元、6712.74万元、10，001.48万元、5610.40万元。

　　中山金马2013年至2016年1-6月实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3621.63万元、6654.68万元、8632.23万元、5569.66万元。

　　2016年12月9日首发申请被否

　　证监会于2016年12月9日召开第75次发审委会议，中山市金马科技娱乐设备股份有限公司（首发）未通过。发审委会议提出询问的主要问题为：

　　1、报告期内，发行人与关联方荔苑乐园、中山幻彩、天伦投资、古镇云顶星河、长沙云顶星河等之间发生关联交易。发行人与实际控制人控制的关联方多为业务上下游关系，且关联方多为微利或亏损。

　　请发行人代表：（1）进一步分析说明上述关联交易的公允性、合理性、持续性：说明发行人持续保证关联交易必要性、公允性的有效措施；说明未来关联交易是否会增加（包括金额及占比）；（2）说明上述关联方销售的毛利率与同期无关联第三方销售毛利率的差异率由负变正的主要原因；（3）说明未来发行人对上述关联方是否具有收购计划；（4）说明未来与其他方合作或单独运营游乐园或主题公园的规划及安排，是否未来自建自营或者收购除上述关联方之外其他游乐园或主题公园；（5）进一步说明规范关联方交易的承诺整改措施；若实际控制人或控股股东违反承诺的相关规定，发行人有无有效保障措施；（6）说明减少关联方交易后对经营业绩的影响。请保荐代表人说明对上述关联交易的必要性、公允性所履行的核查程序和核查结论。

　　2、发行人在报告期内存在着由客户的财务人员或其他相关自然人代客户向发行人支付货款的情形，其数额达千万元，请发行人代表说明其合理性及必要性。请保荐代表人说明所履行的核查程序和核查结论。

　　关联交易成核查核心

　　据21世纪经济报道2016年报道，从中山金马的有关财务情况而言，其似乎是完全符合上市首发的有关条件。

　　中山金马招股说明书显示，公司是一家专业从事游乐设施开发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为大型游乐设施，目前公司产品主要以内销为主，宋城旅游、万达城、欢乐谷等大型主题公园皆是中山金马的客户。截至招股说明书签署日，公司拥有已获授权的专利39项，其中15项发明专利、15项实用新型专利和9项外观设计专利。

　　中山金马2013年营业收入2.82亿元，净利润3677万元；2014年营业收入3.47亿元，净利润6712万元；2015年营业收入4.95亿元，净利润1亿元；2016年1月-6月营业收入2.52亿元，净利润5610万元。报告期内，公司综合毛利率分别为39.21%、52.50%、51.25%和55.65%，呈不断上升趋势。

　　但这些表面上一派欣欣向荣的数据却并不能成为中山金马上市的足够理由。其过度依赖的关联交易成为了阻断其上市之路的关键。

　　据21世纪经济报道记者获悉，发审委认为中山金马与关联方荔苑乐园、中山幻彩、天伦投资、古镇云顶星河、长沙云顶星河等之间发生关联交易。且中山金马与其实际控制人控制的关联方多为业务上下游关系，且关联方多为微利或亏损。发审委要求发行人进一步分析说明上述关联交易的公允性、合理性、持续性，进一步说明规范关联方交易的承诺整改措施，说明减少关联方交易后对经营业绩的影响。

　　上述接近监管层的知情人士对21世纪经济报道记者表示：“许多拟上市企业通过关联交易进行业绩操纵，主要的方式有两种，一种是通过提高销售价格或者降低采购价格，另外就是关联交易非关联化的情形。”

　　中山金马实际关联销售显示，2013年其与金马游艺机、荔苑乐园存在分摊水电、销售产品、配电等关联交易，交易金额总额为62万元；2014年和金马游艺机、荔苑乐园、中山幻彩、天伦投资、古镇云顶星河发生销售产品等关联交易，交易金额总额为1547万元；2015年和荔苑乐园、古镇云顶星河发生关联交易，交易金额总额为3628万元；2016年1月-6月和长沙云顶星河、古镇云顶星河等发生关联交易，交易金额总额为2997万元。其中，较为大额的关联交易发生在对天伦投资、长沙云顶星河、古镇云顶星河上面，均为销售产品。

　　二次冲关IPO ：三年营业收入、净利润原地踏步

　　首次闯关IPO被否后，中山金马于今年再次闯关。2018年3月30日，中山金马报送最新版招股书，并于9月11日上会。

　　最新版招股书数据显示，中山金马2015年至2017年营业收入分别为49，565.61万元、48，912.87万元、49，815.09万元；归属于母公司所有者的净利润分别为10，001.48万元、8，820.28万元、10，231.72万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为8，632.23万元、8，335.69万元、10，088.90万元。

　　中山金马表示，公司主要产品为大型游乐设施，下游客户主要为传统游乐园、主题公园和城市综合体等。公司下游客户是旅游业的重要组成部分，其兴衰与宏观经济周期存在较高的正相关性；此外，公司下游客户中部分主题公园与旅游地产结合紧密， 城市综合体则是商业地产的重要组成部分；因此，公司产品的市场需求会受宏观经济、政府政策、人口流动、房地产市场等因素的影响。

　　未来，假如我国宏观经济增速放缓或下行，房地产市场相关投资增速持续放缓或下降，将导致公司下游客户的产品需求减少、公司经营业绩存在大幅下滑的重大风险。

　　经营活动现金流更惨：一年比一年降

　　中山金马2015年至2017年经营活动产生的现金流量净额分别为10，626.42万元、8，580.79万元、7，131.99万元。

　　中山金马表示，2015 年公司经营活动产生的现金净流量为10，626.42万元，当期实现的净利润为10，001.48万元，经营活动产生的现金净流量比实现的净利润多624.94万元，差异较小。

　　2016 年公司经营活动产生的现金净流量为8，580.79万元，当期实现的净利润为8，820.28万元，经营活动产生的现金净流量比实现的净利润少239.49万元， 差异较小。

　　2017年公司经营活动产生的现金净流量为7，131.99万元，当期实现的净利润为10，231.72万元，经营活动产生的现金净流量比实现的净利润少3，099.73万元，主要是由于公司采购备货和存货生产占用较多资金，公司存货余额增加了1，649.01万元。应收账款增加，使得经营性应收项目增加3，354.28万元。

　　研发项目收入支撑业绩不下滑

　　据投资有道，中山金马报告期内的营收增长近乎停滞，支撑营收继续微幅上涨的，不是公司日渐萎缩的产品销售收入，而是日益增长的研发项目收入。

　　根据招股书披露，从2015年到2017年，中山金马的营业收入分别为4.96亿元、4.89亿元和4.98亿元，年化复合增长率仅为0.20%，营收增长或已陷入停滞。公司报告期内的主营业务收入则分别为4.94亿元、4.88亿元和4.95亿元，分别占各期营业收入之比为99.74%、99.68%和99.33%，金额小幅增长，占比持续小幅下滑，但依然占公司营业收入的99%以上。其中，产品销售收入分别为4.45亿元、3.90亿元和3.70亿元，年化复合增长率为-8.92%，占主营业务收入之比分别为89.88%、79.71%和74.18%，产品销售收入金额及其占主营业务收入之比双双持续大幅下滑。而如果联系中山金马上次IPO的招股书可以发现，从2013年到2015年，公司的营业收入分别为28，245.06万元、34，773.80万元和49，565.61万元，呈逐年增长趋势，而且每年增加的主要都是产品销售收入。

　　但是从2015年开始，中山金马的营业收入仿佛到了一个山顶，增长乏力，尤其是产品销售收入反倒节节下降，而研发项目收入却异军突起，在报告期内分别为4，887.83万元、9，771.35万元和1.25亿元，年化复合增长率高达60.07%，其占主营业务收入之比分别为9.86%、19.98%、25.14%，金额及占比双双持续大幅上涨，截至2017年，研发项目收入已经占主营业务收入的1/4强。不难看出，公司营收的年化复合增长率还能在报告期内维持0.20%的低水平，主要还是依赖于研发项目收入的强势增长，否则后果难以想象。

　　值得警惕的是，研发项目收入能否一直保持快速增长，是个大问号。报告期内公司的研发费用分别为5，194.36万元、9，065.55万元和6，626.85万元，与各期营业收入之比分别为10.48%、18.53%和13.30%，在2016年大幅上涨之后，2017年公司的研发费用率却大跌了5.23个百分点，研发费用金额则同比下降了36.80%，研发投入的后劲明显不足。已经大幅缩水的研发投入是否能够继续支持研发项目收入的高成长性呢？这显然是个问题。

　　所谓的研发项目收入，按照招股书的解释就是“新产品试制样机实现销售产生的收入”，实际上也是产品销售，只是属于需要经过诸如市场调研、概念论证、项目立项、技术开发、设计鉴定和型式试验等研发流程之后，其能否取得预期成果、能否完成研发项目使试制样机能够使用或出售，在技术上依然具有较大不确定性的新产品销售。由于这些产品的成本已经计入研发费用，所以在中山金马将研发项目收入计入主营业务收入的同时，却并未将相应的研发成本计入主营业务成本，导致公司主营业务收入的毛利率明显偏高，并进而影响公司的综合毛利率。

　　还是根据招股书披露，报告期内中山金马的综合毛利率分别为51.25%、57.76%和57.18%，不但远高于各期同行业可比上市公司综合毛利率的平均值27.39%、27.76%和23.73%，而且也显著高于全部同行业可比上市公司各期的综合毛利率。其中，康力电梯股份有限公司（证券简称：康力电梯，证券代码：002367.SZ），是同行业可比上市公司中毛利率最高的企业，其各期毛利率分别为36.34%、36.75%和33.40%，与公司同期的毛利率相比，也都存在着15到25个百分点的显著差距。

　　如果将研发费用暂时当作成本项目进行简单计算，以消除“虚高”的影响，将会得到怎样的结果呢？在扣除了主营业务收入中的研发项目收入之后，根据公司各期的产品销售收入和产品销售成本，也可以简单计算出各期产品销售的主营业务毛利率分别为45.82%、47.04%和42.35%，依然高于同行业可比上市公司的平均综合毛利率，也仍然明显高于康力电梯各期的毛利率水平，显然在研发项目收入引发的毛利率虚高之外，公司的综合毛利率依然存在异常的情况，或存其他不合理的财务因素。

　　关联交易仍为关注焦点

　　据北京商报，关联交易曾是中山金马闯关路上的拦路虎。此次再谋上市，监管层对中山金马在报告期内的关联交易问题依旧予以重点关注。

　　中山金马是一家专业从事游乐设施开发、生产和销售的高新技术企业，2015年5月中山金马首次向证监会递交IPO申报稿，欲争国内游戏游艺上市第一股。经历一年半的排队等候，2016年12月中山金马上会接受审核，不料，发审委对中山金马首发申请投下否决票，主要原因在于中山金马存在关联交易突出等情形。

　　据中山金马在2016年11月8日披露的招股书中的报告期内实现收入的关联销售情况表显示，2014年中山金马和关联企业天伦投资、古镇云顶星河等发生关联交易销售金额合计约1549.27万元，2015年中山金马的关联交易金额合计约3628.13万元，2016年1-6月中山金马的关联交易金额约为3000万元。

　　发审委注意到中山金马与实际控制人控制的关联方天伦投资、古镇云顶星河、长沙云顶星河等多为业务上下游关系，且关联方多为微利或亏损。彼时在发审委会议上，要求中山金马对相关关联交易的公允性、合理性、持续性等问题予以说明。

　　从最新披露的招股书来看，2017年中山金马的关联交易确实出现大幅减少的情形。即便如此，证监会对公司报告期内关联交易仍提出质疑。

　　招股书显示，长沙云顶星河主营业务为投资经营游乐园，2016年中山金马向长沙云顶星河销售阿里山小火车、自控飞机、海星摩天轮等游乐设施，对长沙云顶星河实现的销售收入为3955.81万元，占2016年营收的比重为8.09%，同年长沙云顶星河为金马娱乐的第三大客户。需要指出的是，长沙云顶星河的盈利能力持续下降，财务数据显示，2015-2017年，长沙云顶星河的净利润分别为-55.64万元、-528.65万元和-1012.5万元。

　　今年2月24日证监会对中山金马创业板首次公开发行股票申请文件的反馈意见中，要求中山金马就长沙云顶星河报告期内与公司发生近4000余万元交易，是否与其运营规模相匹配，以及诸多关联方是否存在为公司承担成本费用、利益输送或其他利益安排等问题做出说明。

　　在投融资专家许小恒看来，证监会之所以对公司关联交易重点问询，原因在于关联方存在利益输送以及可能粉饰业绩的情形，对公司业绩的规范性和真实性存在担忧，同时关联交易容易造成公司独立运营能力差，对应的市场竞争力相应会下降。

　　有多少关联交易已成一个谜

　　据投资时报2017年报道，创业板发审委2016年第75次会议审核结果，成为中山金马的痛点。因为在此次发审会上该公司首发上市申请被否。发审委指出，在2014年至2016年及2017年1-3月（下称：报告期内），中山金马与关联方荔苑乐园、中山幻彩、天伦投资、古镇云顶星河、长沙云顶星河等之间发生关联交易，与实际控制人控制的关联方多为业务上下游关系，且关联方多为微利或亏损；发行人在报告期内存在着由客户的财务人员或其他相关自然人代客户向发行人支付货款的情形，其数额达千万元，但其招股书中并未做详细解释。

　　从最新的招股书中可以看出，在中山金马之外，20个股东还成立了金马投资，并通过该公司绝对控股荔苑乐园、云顶星河投资、天伦投资，并通过云顶星河完全控股长沙云顶星河。

　　荔苑乐园和天伦投资的主营业务均为投资经营室外游乐场，荔苑乐园目前运营的游乐场为中山市紫马岭公园内的荔苑乐园，天伦投资目前运营项目为中山市兴中广场幻彩摩天轮；云顶星河及其全资子公司长沙云顶星河的主营业务也均为投资经营游乐园，其中云顶星河所投资企业目前仅余长沙云顶星河，即长沙云顶星河游乐王国。其实不难发现，这四家相关联的公司均从事游乐场类项目，而此类项目为中山金马的下游行业，故而在这些游乐场项目的建设中，都需要从中山金马采购相关游乐设备。

　　据招股书显示，在2015年度和2016年度，中山市古镇云顶星河、长沙市云顶星河均为中山金马当年的第三大客户，销售金额分别为3621.23万元和3955.81万元，分别占公司营业收入的7.31%和8.09%。

　　记者注意到，金马投资2016年净利润为-14.35万元，2017年1-3月净利润为-343.17万元。其绝对控股的三家子公司也是“薄利多销”。其中，荔苑乐园2016年净利润为44.01万元，2017年1-3月净利润为-1.66万元；天伦投资2016年净利润为19.70万元，2017年1-3月净利润为-6.29万元；云顶星河2016年净利润为-9.57万元，2017年1-3月净利润为-6.30万元。作为云顶星河的全资子公司的长沙云顶星河2016年净利润为-528.65万元，2017年1-3月净利润为-252.29万元。可以看出，中山金马这20位股东投资的五家公司的净利润总体来说并不乐观。

　　2017年存货2.4亿元 存货周转率0.89%

　　中山金马2015年至2017年存货分别为20，364.65万元、22，548.28万元、24，077.84万元；占流动资产比例分别为35.46%、33.24%、30.98%；存货周转率分别为1.09%、0.94%、0.89%。

　　中山金马表示，公司主要产品生产周期较长，合同执行时间一般为2年左右。但在实际执行中，由于产能限制导致部分项目和部件排产延后、部分客户园区项目总体执行延后、搁置或是部分客户延迟支付相关进度款项而使公司产品生产相应延迟，导致公司部分在产品库龄比较长（超过2年）。

　　报告期末，公司库龄2-3年的在产品余额为1，299.42万元、库龄3年以上的在产品余额为3，405.09万元。虽然目前客户定制的库龄2年以上的在产品基本均有相应高于其账面价值的预收款项，但是如果未来这些库龄2年以上的在产品库龄继续延长不能及时实现收入，或是较多客户园区项目总体执行延后、搁置和延迟支付相关进度款项导致库龄较长的在产品大幅增加且不能及时实现收入，将导致公司存货周转率大幅下降，或是成本高于可变现净值，公司存货存在跌价的风险，并进一步对公司的盈利能力造成重大不利影响。

　　存货周转率不及行业均值一半

　　据长江商报2017年报道，市场扩张因诉讼不太顺利，中山金马的存货处于高位，殃及公司流动性。

　　应收账款及存货的高位运行，带给公司的可能是坏账损失及存货跌价。

　　2014年至2017年1-3月，中山金马的应收账款产生的坏账损失为272.06万元、2010.28万元、380.34万元、41.64万元，存货跌价损失方面，2014年及2017年一季度未计提，2015年、2016年分别为413.61万元、298.39万元。

　　在流动负债中，中山金马的预收账款较高，报告期为5.16亿元、4.99亿元、5.19亿元、5.70亿元。预收账款占了报告期流动负债的85%以上。预收账款高企，给中山金马带来了流动性。对此，中山金马解释称，公司产品主要为大型游乐设施，从签订合同到产品验收确认收入周期较长，公司一般按照进度收款，截至产品验收前，累计收款一般可达60%至70%以上。

　　然而，从偿债能力指标看，中山金马存在流动性不足问题。报告期，中山金马的流动比率为0.9倍、1.03倍、1.15倍、1.17倍，速动比率为0.5倍、0.66倍、0.77倍、0.77倍，虽然呈上升趋势，但与同行相比，要逊色很多。2017年一季度，流动比率、速动比率行业均值为9.3倍、8.67倍，均为金马科技的8倍多。对此，中山金马称，公司的预收账款金额较大，导致上述指标较低。

　　再看中山金马的资产周转能力。2014年至2016年，其应收账款周转率为5.08次、5.29次、4.46次，低于行业均值8.21次、7.32次、7.17次。同期存货周转率为0.81次、1.09次、0.94次，不到行业均值2.30次、2.21次、2.27次的一半。中山金马解释称，低于同行业可比公司水平，是公司所销售产品生产周期较长所致。

　　最新招股书数据显示，中山金马2015年至2017年存货分别为20，364.65万元、22，548.28万元、24，077.84万元；存货周转率分别为1.09%、0.94%、0.89%。行业均值分别为7.32%、7.17%、2.79%。

　　核心产品单价一年降逾140万

　　据中国网2017年报道，对中山金马业绩的成长性，一位不愿意透露姓名的投资顾问在接受中国网财经记者采访时坦言：“持观望态度”。

　　该人士认为，中山金马所处行业市场化程度较高，除与温州南方游乐设备、北京实宝来游乐设备、北京九华游乐设备等本土知名游乐设施制造商的竞争，公司还面临着意大利赞培拉游乐设备公司、荷兰威克马游乐设施公司等国际知名企业的竞争。

　　事实上，中山金马的多数主要产品已经出现降价趋势。招股书显示，目前中山金马主要有滑行车类游乐设施等七大产品，其中有5项产品的平均单价2016年出现下滑，滑行车类游乐设施的每台平均下降了141.74万元，融入动漫元素的游乐设施和飞行塔类游乐设施的销售单价分别下降了30.49万元和13.28万元。

　　值得一提的是，2014-2016年，中山金马滑行车类游乐设施的收入占金马科技主营业务收入的比例为41.05%、45.03%和23.65%。

　　2016年5月发生一起生产安全事故 致一人死亡

　　据证监会2018年2月24日发布的反馈意见显示，2016年8月5日，中山市安全生产监督管理局出具《行政处罚决定书》，依据该文件2016年5月26日上午8点40分左右，涟水通友建设工程劳务有限公司承建的公司01#16A悬挂过山车拆卸项目，在施工过程中发生一起一人死亡的一般生产安全事故，经中山市安全监督管理局调查认定，发行人未对承包单位的安全生产工作统一协调、管理，没有及时发现安全问题，对发行人罚款1.5万元。

　　请发行人：（1）提供主管部门针对该次处罚出具的是否构成重大违法违规的证明。招股说明书中是否完整披露发行人、控股股东、实际控制人报告期内受到的行政处罚或其他违法违规情形，是否存在重大遗漏。前述处罚或其他违法违规情形是否构成重大违法违规；（2）说明最近三年发行人及控股股东、实际控制人、控股子公司、发行人董监高和其他核心人员的全部诉讼情况，所涉诉讼标的金额、诉讼阶段、对发行人经营的影响。请保荐机构、律师核查上述问题并发表核查意见。

　　中山金马表示，该事故发生后，公司高度重视，及时配合承包单位对事故员工的抢救及工伤处理工作，积极配合安全生产监督管理局的调查，立即开展了各项目的安全生产排查工作，加强了对外协单位派驻现场人员的安全生产培训和现场协调管理。2016年8月5日，公司缴纳了罚款。

　　该事故中，公司不是施工单位，发生事故的人员非公司员工，公司不承担主要责任，受到的处罚金额较小，公司已及时缴纳罚款；该事故属于一般生产安全事故，不是重大安全事故；事故发生后公司立即采取了补救和预防措施。

　　中山市安全生产监督管理局出具了安全生产守法证明，公司在2015年1月1日至2017年12月31日期间，无发生较大以上（含较大）生产安全事故，无重大违法违规行为。

　　综上所述，公司在本次事故中不存在重大违法违规行为。

责任编辑：陈悠然 SF104