风险难散 美联储今年加息四次并未榜上钉钉

　　汇通网讯——分析师埃里安（Mohamed A． El-Erian）称，美联储今年四次加息并非板上钉钉。他认为，无论几位地区联储主席在杰克逊霍尔会议上有多自信，都会有越来越多的国内外问题影响美联储12月的加息行动，更不用说明年了。

　　美联储官员上周晚些时候在怀俄明州杰克逊霍尔的研讨会上进行了讲话，证实了市场的普遍预期，即美联储今年将再次加息两次，这将是10多年来最大规模的年度加息。

　　美联储今年加息四次可能还远未确定

　　美联储将在缩减其4万亿美元资产负债表规模的同时进行加息。然而，从最重要的信号——主席鲍威尔（Jerome Powell）的讲话来看，这条加息路径可能还远未确定。

　　市场参与者如此关注每年一次的国内外央行行长会议，是出于两个理由。首先，一些美联储主席曾利用此次会议发出重大政策倡议的信号，就像2010年前美联储主席伯南克（Ben Bernanke）在第二轮量化宽松中所做的那样。其次，该会议允许媒体以不同寻常的良好方式接触央行官员。

　　上周，接受采访的多数美联储官员强化了美联储将在9月和12月加息的观点。鲍威尔表示，进一步逐步提高联邦基金利率目标区间可能是合适的方式。

　　先前政策信号加强是在鲍威尔简要提及“国外风险因素”的背景下发生的。但是，这位美联储主席选择强调美国经济的强劲增长。鲍威尔称：“随着美国家庭和企业信心稳固，就业岗位创造的健康水平、收入增加和财政刺激的到来，我们有充分的理由预期，美国经济的这种强劲表现将继续下去。”

　　这些指标表明，美国的失业率和通胀水平与美联储目标以及可持续经济增长相一致，尽管住房和汽车行业最近出现了一些疲弱迹象。

　　然而，那些错误地将收益率曲线持续走平视为重大经济放缓即将来临信号的人，认为这些脆弱性正在蔓延，只是时间问题。

　　尽管如此，外部的不确定性是多方面的，还存在一种自食恶果的风险。

　　尽管今年早些时候，许多人对全球经济同步回升的前景表示欢迎，但随着美国与欧洲和中国贸易关系的不确定性增加，经济增长路径出现了分歧。土耳其的货币危机远未结束，尤其是因为土耳其政府继续排除使用两种重要的政策工具，即利率和IMF的干预。与此同时，新兴市场货币上周再度贬值，给那些存在大量外汇错配和急需大量资金的国家带来了危险。

　　美国国内外风险影响美联储加息

　　鲍威尔在讲话中还谈到了许多美国国内的经济难题。他所谓的“风险管理战略”所需的结构性不确定性，就与一系列问题有关，包括工资和生产率行为、技术创新、国际贸易体制以及人口结构和财政刺激变化的影响。

　　鲍威尔指出，这意味着，在政策制定中，管理不确定性的话题仍然特别突出。这从不同寻常的流动性度量，即自然利率、失业率和通胀目标上反映了出来。因此，美联储避免紧缩不足和过度紧缩的任务如今具有挑战性，因为经济一直在以难以实时检测和衡量的方式发生变化。

　　另一个因素是鲍威尔过去曾提到的不确定性，但这一次只在“破坏稳定的过度行为”为由进行了处理。

　　这些风险包括金融市场的过度冒险和过度扩张，如果不加以解决，将给经济前景带来风险。换句话说，实现就业和通胀双重使命的利率/资产负债表政策立场，可能没有必要与金融稳定相符，这种不确定性也是双向的。

　　所有这一切都表明，在9月份之后，美联储货币政策的前景可能变得越来越不确定。无论几位地区联储主席在杰克逊霍尔会议上有多自信，都会有越来越多的合理国内外问题影响美联储12月的加息行动，更不用说明年了。

　　分析师埃里安称，如果美联储9月份加息之后没有在12月份加息，他不会感到非常意外。在另一种情况下，美联储将在9月和12月加息，但明年3月开始暂停加息的时间更长。

责任编辑：郭明煜