A股破发也许只是一个开始

　　石晓芳

　　中国石油和中国太保27日仍旧联手打压市场人气。尤其是周三太保、周四中海集运依次跌破发行价，“破发板块”阵营开始壮大。随着建行和中石油等距离一级市场开盘价仅一步之遥，市场对于蓝筹的估值判断再次整体下移。

　　近日次新股连续出现破发，使得恐慌情绪再度蔓延。太保A股网下配售的3亿股本周三锁定期满刚一上市，就遭到部分机构抛售，股价面临沉重压力，成交金额逼近35亿元。在这种市场环境下，太保本身在H股的融资计划短期遇阻。太保之前计划于3月17日在香港发行H股，集资最多312亿元。由于H股发行价不能低于A股发行价，因此H股招股价下限最少要在30元以上。证券分析人士认为，这在目前困难较大，即便能够上市，H股表现也未必理想。

　　但是由太保引发的破发跟风，其根源却并不在太保本身。安信证券的一位研究员表示，市场对融资的恐慌源于平安的巨额增发。平安的巨额增发方案引发市场对于保险股的抛售。这种负面影响甚至波及到了H股，所以太保的H股融资计划也遇到困难。这位人士还表示，太保引起的一系列连锁破发，使得长期以来囤积于一级市场上的打新资金开始出现风险，A股首发不败的纪录或将成为历史。另有观点指出，破发将终结之前一二级市场间的无风险套利，对于看好特定公司的投资者反而是利好，因为一级市场不再是成本最低的购入场所，破发后的介入会更便宜。

　　万联证券的一位投行业务人士对记者表示，目前市况太差，投行对于股票的定价较之行情大好时期已不可同日而语。他透露管理层对于近期的融资计划审批放慢，因此排队等候上市的公司的融资需求受到抑制。

　　关于破发是否意味着熊市的来临，前述的安信证券人士提出另一种认识。她认为，从长远来看，我国的IPO肯定是要和国外接轨的，首发不败的情况肯定不会永远下去。太保的破发引人注目，但这在成熟市场并不罕见。比如众所周知的私募巨头黑石集团去年6月22日在纽交所上市，发行价为31美元，首日一度飙升至37美元，但上市第三日则跌破发行价，第六个交易日则跌破中投公司的入股价，目前股价为16美元，仅为发行价的一半。从香港市场来看，中铁建H股发行价为10.7港元，3月13日上市，但3月18日即跌破H股发行价。相比之下，中铁建A股27日的收盘价9.98元距离发行价9.08元仍有一定空间。所以，以海外市场作参照系，A股刚刚出现的破发也许只是一个开始。

　　破发仍将延续也与相关上市公司选择兑现投资收益有关。

　　在已经破发的股票中，中国人寿2007年底持有中国太保3500万股，中海集运4900万股，假如持有数量没有变化的话，截至3月26日，人寿在这两只股票上的账面浮亏已经分别达到7.48亿元和2.57亿元。由于这些浮亏将直接体现在损益表中而影响当期利润，所以中金公司在最新的盈利预测中已将中国人寿的评级调至“中性”。中国人寿最近也公告证实将减少股票投资，在这样的政策下，破发幅度有多大比能不能破发更值得人们的关注。