封基岁末又见好收成

　　石晓芳

　　大盘振荡之下凸显封基本色。据基金分析公司理柏的最新统计数据，今年11月上证封闭式基金指数下跌7.34%，与股票指数和开放式基金相比，相对抗跌。尤其是份额20亿元以上的大盘基金折价率缩小到24.05%。反观开放式基金系中，除货币基金外，其余种类全部下跌。股票型、进取混合型、灵活混合型、平衡混合型基金出现大幅亏损，分别下跌15.05%、13.23%、12.71%、11.46%。由于折价率赋予了封闭基金更多的安全空间，在10月中旬以来的大盘大幅振荡中，封闭式基金表现出较好的抗跌性。封基在过去11个月的市价回报率，超越了所有类型的开放式基金。从投资者获得的平均收益看，今年封闭式基金很可能连续第二年跑赢开放式基金，蝉联收益率的冠军。

　　封基在牛市大踏步地上涨中风头一度被掩埋，那么究竟是什么因素促使其岁末如此出彩？综合市场机构的研究报告，各家券商共同看好的是封基在高折价、高分红预期下的“价值洼地”效应。安信证券在一篇名为《关注封闭式基金的投资机会》的报告中提到，在大盘振荡的情况下，高净值、高折价的封闭式基金具有较高的安全边际。同时，分红预期也为高折价的封闭式基金带来了较高的投资价值。招商证券也认为，频繁振荡中，封基的防御特征凸显。高折价和高分红是其他与封基风险相似的资产所不具备的特性。招商证券指出，在目前系统风险较大、振荡频繁的市场上，持有封闭式基金具有一定优势。其中，银河证券基金研究中心更是秉持“封闭式基金可以抗住大盘30%至40%的跌幅”的观点，认为即便大盘趋势出现转折，封闭式基金仍然具有全身而退的可能性。其在截至12月12日的最新一期《封闭式基金投资交易计划跟踪》中提到，虽然大盘从6100点跌倒5100点跌去1000点，但封闭式基金距离历史最高点只有2%的距离；假若大盘稍微小幅反弹，封闭式基金又将再创新高。银河证券预测，未来只要大盘稳住5100点，即将开始的巨额分红将推动封闭式基金在未来3个月内获得20%左右的上涨空间。

　　此外，封闭式基金本身的产品设计优势以及在股指期货推出后的作用，也得到了部分机构的青睐。民族证券认为，封闭式基金产品存在固有的优势。在目前难以确定的行情走势中，封基由于份额稳定、不用担心赎回，使得基金管理人在操作上不存在被动减仓导致打压净值的风险；另一方面，由于封基(除创新型封基外)的持股上限被限制在80%，虽然限制了基金在连续上涨市中的表现，但也有效地减缓了下跌市所面临的压力，因此在近期的调整市道中，封基净值整体表现相对稳定。而银河证券则强调，封闭式基金可以作为指数期货套利活动中的现货替代品。未来在融资融券推出后，封基较之普通

股票又具有更高的抵押率，这也将提升其筹码价值。同时，随着市场上的封闭式基金越来越少，其稀缺性也将愈发明显。

　　不过，值得注意的是，各家机构在具体的封基投资策略上各有侧重。安信提醒投资者，短期来看封闭式基金的投资机会仍然在于个别而不是群体。对于众多的封闭式基金，安信证券的价值判断是从净值、折价率、前次分红时间、到期期限和规模等多个方面综合考虑，并指出部分基金除了短期内的分红行情外，长期看也有较高的投资价值。银河证券则指出，由于企业购买封闭式基金参与分红是免征企业所得税的，预计越来越多的企业会逐步参与封基市场，因此现在的封闭式基金投资策略应是继续持有与继续增仓买入。根据银河证券的统计，截至2007年12月7日，25只大盘封闭式基金二级市场价格两年来平均上涨661.48%，而期间封闭式基金净值增长率为365.58%。如此高的折价率下，可以说封闭式基金的回报预期整体超越

开放式基金。民族证券则认为，在构筑封闭式基金的投资组合时，除了高折价率和高分红预期外，净值增长预期也是基本条件，三个条件均满足才有资格进入到投资者的组合之中。