粤高速资产注入待解

　　高江虹

　　3月26日，粤高速(000429.SZ)突然宣布停牌。公告称，该公司正在筹划有关重大资产重组事宜，并将在五个工作日内向相关部门进行政策咨询及方案论证。“应该会有资产注入的意向。”长江证券交通分析师杨志清说。

　　对此，粤高速董事会秘书左江没有否认。左江表示，粤高速的母公司广东交通集团已表态认同并支持上市公司做大做强，但注入哪些路产、以什么方式注入，都存在变数。

　　联合证券分析师孙海波认为，一旦粤高速资产注入获得突破，将会带动其他高速公路上市公司寻求破题，母公司路产注入上市公司将是未来两三年的趋势。

　　上市公司瓶颈

　　“这个事情的确是个意外。”长江证券交通分析师杨志清称，看到这个消息时，他和其他行业分析师一样感到意外，“事先并没有任何征兆，1月份我去公司调研时，他们还在唱空呢。”

　　当时，粤高速证券部人士向杨志清表示，由于公司的两条主营路产佛开高速和广佛高速都要扩建，车流将受影响，公司2008年的收益也因此会有所降低，“能够与2007年持平就不错了。”

　　“或许是为了维持上市公司的经营业绩，母公司有了资产注入的考虑。”杨志清说。

　　粤高速董秘左江26日接受记者采访时，并没有否认母公司广东省交通集团将有资产注入上市公司。但她否认“这是出于维持公司业绩的考虑”，“虽然佛开和广佛收入将会降低，但我们其他联营和参股的路产收入增势不错。”左江称，一高一低相抵冲，预计上市公司2008年的收入可以与上一年持平。粤高速的年报显示，2007年度，该公司实现营业收入11.13亿元，同比增长4.42%。

　　在记者的追问下，左江表示，广东省交通集团一直认同并支持要将上市公司做大做强，但究竟会以何种方式予以支持，她本人也并不清楚，并称，一切要等到资产重组方案确定下来以后才能予以明确答复。

　　粤高速的公开资料显示，目前粤高速主营资产为佛开高速、广佛高速，粤高速在这两条路产持有的股权均为95%。而在广惠、广珠东、惠盐、广肇等高速公路，粤高速都只是参股，且参股比例较小。

　　但联合证券分析师孙海波认为，佛开和广佛高速的建设日期较早，收费期已经不多，因此对于粤高速来说，未来如何保持经营业绩的持续性将受到挑战。事实上，粤高速的这个问题也是很多高速公路上市公司同样在面临的问题。

　　鉴于粤高速存在如此发展瓶颈，在3月7日业绩发布会上，粤高速董事长周余明表示，“在资产注入这件事上，我也很急，我比在座的所有人都要急。”粤高速的高层表示，正在积极争取集团资产的注入，目前已经形成相关方案。

　　停牌前一周内，粤高速的股价随着大盘波动，并无异样。3月20日，最低时粤高速曾下探至7.34元，3月25日股价小幅上涨1.75%，报收8.13元。

　　资产注入预期

　　粤高速母公司，广东省交通集团态度的积极转变，是促成此次重组方案获得突破的原因。

　　广东省交通集团组建于2000年6月，至2006年底，集团总资产1191亿元，净资产335亿元。其路产资源主要分布在下属的五家二级公司：省高速公路有限公司、省路桥建设发展有限公司、省公路建设有限公司、交通实业投资有限公司以及上市公司粤高速。

　　“广东省交通集团拥有的高速公路通车里程超过2877公里，占全省高速公路通车里程的86%。并且，其还拥有20个在建的重大高速公路项目。而上市公司拥有的高速公路里程仅为215公里，不到集团路产的10%。”

　　联合证券分析师孙海波表示，尽管广东省交通集团拥有广东境内众多优质路网资源，但是，作为广东省交通集团的唯一上市平台，粤高速上市以来却从未表态母公司有资产注入的意向。在他看来，“深层的原因是内部体制和利益关系等问题没有得到解决。”

　　不过，自2007年广东省国资委表态鼓励大型国企做大做强后，广东省交通集团开始探索整合内部资源。目前，交通集团已提出“营运的规模化管理”，并请专家制定了相关规划，对收费公路进行分片区的运营管理。孙海波认为，广东省交通集团的资产重组大幕已经开启。

　　由于交通集团路产资源主要在二级企业，而上市公司粤高速只是五大二级公司之一，在孙海波看来，资产注入方案成败的关键，在于五大二级企业间的利益如何平衡，“集团资产注入上市公司，实质上是集团内部特别是二级公司层面的整合。”

　　粤高速董秘左江承认，目前交通集团本身还承担着很多省内路网建设的压力，需要用已建好的路产支持待建的路网。因此，究竟会选择哪些路产进入上市公司，以及这些路产以什么方式进入上市公司，都尚无定论。

　　不过，孙海波乐观的认为，这次资产的注入“势在必行”，在他看来，这不仅仅是上市公司的需要，对于其母公司来说也是如此。

　　孙海波解释道，随着珠三角交通路网密集建成，广东地区的路网建设将更多在偏远郊区或乡村，而这些道路的投资回报将是比较漫长的。在他看来，交通集团新建路产的融资压力将更大，因此，母公司必须要用存量路产来换取增量资产。

　　“这必然会成为一种趋势，不仅仅只是粤高速会这么做。”孙海波认为，一旦粤高速此次资产注入获得突破，未来几年，高速公路上市公司中，将会有更多的企业选择用“母公司资产注入”的方式来获得持续发展。