私募赎回潮来临 阳光新兵面临生死考验

　　曹元

　　三个月，没有收益，只有支出，全靠家底支撑。

　　陕西鑫鹏投资管理顾问有限公司的阮杰去年年末刚刚成立了自己的私募产品，却遇到了这样的尴尬。

　　阮杰民间炒股起家，渐被市场认可，去年12月20日他跟深圳一家信托公司合作发行了自己第一只阳光私募产品——鑫鹏一期。但截至3月20日，该产品的单位净值萎缩到67.55元，即成立以来跌幅32.45%——远超同期大盘23.03%的跌幅。

　　同鑫鹏一期一样，去年年底今年年初成立的私募产品因为介入市场时期及自身操作较为大胆的影响，净值大多跌幅居前。一位业内人士称，如此下去，这些产品面临生存之考。

　　3月26日，上证指数下跌22.76点，跌幅0.63%。这样的跌幅在熊势汹汹的三月对投资者心理上的冲击已经不那么明显。

　　3月，上证指数洞穿4000点、3800点、3600点，截至3月26日，当月跌幅超过17%。近期，一些阳光私募根据合同的规定逐渐披露了3月份的战绩。

　　观察发现，阳光私募在熊声中分化更趋明显，去年年底、今年年初成立的一批新产品遭到重创。

　　深国投这边，除了鑫鹏一期，3月15日披露净值的瑞象丰年近三个月跌幅22.32%，该产品去年12月27日成立；同是3月15日披露净值的开宝1期自去年11月19日成立以来，跌幅31.32%。

　　平安信托这边情形相仿，今年1月16日成立的晓阳三期，截至3月21日跌幅超过20%；去年12月28日成立的瑞智一期跌幅为17.98%。

　　实际上，这种新老分化在2月份私募交出的成绩单中就已经体现。2月份，去年年末今年年初成立的时策1期、塔晶老虎1期、尚雅1期、尚雅2期等净值跌幅都在6%以上。

　　深圳一位私募投资经理评价，客观上，去年年底今年年初设立的产品入市时机的确不好，正处于股指下调通道中。但更主要的是这些投资经理的操作出现了偏差，没有预测到熊市的来临，而疯狂入市。同时，他还认为，作为比公募更为灵活的产品，在不同市场中都具有优势。

　　如果不摆在台面上，私募基金管理者认为后市不好，进行清盘是对自己以及投资人的负责。

　　深圳大蓝筹投资董事长肖雄文近期做了几次波段，获得了正收益。但他依然表示，如果股指跌穿3500点，他将考虑清盘。

　　实际上，非阳光化的私募近段时间掀起了清盘风。但对阳光私募而言，深国投一位人士称，他们(阳光私募的投资经理或公司)是将自己的家当以及声誉压方到产品中的，不太可能清盘。如果清盘，除了自身损失，自己在投资界的地位亦可能下降，目前也只有赵丹阳选择了清盘。

　　选择的结果是这些新成立的私募只有硬撑着，但撑着便意味着亏损。

　　一半信托公司选择私募投资经理都有一些硬性条件，比如注册资本1000万元，有固定的办公场所。

　　而私募投资公司自身为了投资需求，除了固定资产的投资也会招募投研团队，近两年，证券投资研究人员薪水大涨，也导致私募人员成本的增加。

　　因此，去年年末、今年年初成立的产品大多没有分享到产品创造的任何利润，反而要将自己的老本赔进去。而由于阳光私募的管理费的计提一般都是在业绩有盈利的前提下发生，而这批新成立的阳光私募新兵，至今由于业绩亏损而不能提取管理费，日子过得非常紧巴。

　　对于老产品而言，2007年创造的利润足够让他们生存。睿信投资董事长李振宁就说，“去年的利润够我吃三年没问题”。

　　对这些新私募而言，面临的更棘手的问题还不是当下，而是三个月后。依照合同规定，阳光私募有6个月的封闭期，期间不能赎回，对于去年年末，今年年初成立的产品目前已经过了三个月，如果在未来三个月的时间内，这些产品的投资经理不能让投资人恢复信心，那么赎回期限一到，恐怕会产生一个赎回潮。