预期混乱 A股难独善其身

　　□本报记者 龙跃

　　受周边股市再度暴跌拖累，A股市场昨日出现深幅调整，结束了近一个月的、与周边市场走势明显背离的“独舞”行情。分析人士认为，在美国经济走软以及外围市场继续下跌等不确定预期的影响下，A股可能会重新步入剧烈震荡阶段。

　　“独立”行情结束

　　沪深大盘昨日双双出现深幅调整。其中，沪综指下跌2.81％，收报5290.61点，不仅跌破了5300点整数关，而且创出去年11月22日以来的最大单日跌幅。

　　对于昨日市场大跌，投资者可能会寻找到不同的解释，包括估值过高、宏观调控预期加大等。但分析人士认为，市场调整的最主要原因可能在于，前期A股独立于周边市场的反弹行情并不具备长期持续性，而周边市场日前的再度暴跌导致了本轮脆弱反弹的结束。

　　与周边市场对比不难发现，从去年12月中旬开始，A股市场的走势呈现出明显的“背离”特征。但是，在中国经济与全球经济联动密切、资本市场联系愈发紧密的今天，A股市场过分的“特立独行”无疑是很难持续的。事实上，虽然指数近期持续反弹，但代表A股市场根基的大盘权重股始终处于低迷状态。周边股市日前破位下跌的走势彻底终结了A股的独立行情。1月15日，美国道琼斯指数下跌了2.17％，基本确立了“破位”格局。受其影响，日经225指数昨日下跌了3.35％。与A股市场联系最紧密的香港恒生指数、国企指数昨日更是分别暴跌了5.37％和6.56％。

　　预期不明加大振幅

　　从未来走势看，昨日的下跌或许是A股市场重新进入大幅震荡阶段的标志。市场人士认为，美国经济的不确定性以及外围市场继续下跌的可能性，将导致现阶段A股投资者预期陷入混乱状态，而这将对指数构成显著的压制作用。

　　美国经济增长放缓甚至衰退将对中国经济产生重大影响。据中投证券统计，不包括转口到美国的产品，每年中国出口到美国的占比大约有20％左右。如果对美出口因为美国经济放缓而下降，那么无论是我国的经济增长，还是企业业绩的增长速度都可能明显降低。具体到股市而言，A股公司2008年的业绩增速有下降的可能。

　　从周边股市看，无论美国还是香港股市，目前都存在继续破位的可能，而这种可能的存在对A股市场的影响有二：

　　一是周边市场的进一步下跌有可能继续对Ａ股投资者产生心理影响。在流动性支撑上涨的现阶段，投资者情绪的波动将对行情走向产生十分重要的影响，一旦受外围市场恐慌情绪感染，A股深幅调整的一幕很可能重现。

　　二是周边市场下跌，特别是香港市场下跌，有可能导致A股市场估值中枢下移。据Wind资讯统计，除中国中铁以外，建设银行、工商银行、中国石油等含H股的权重股目前的A股溢价率都在70％以上，一旦相关H股出现持续下跌，那么上述A股权重股的股价自然会受到影响。

　　由此可见，虽然目前仍然没有看到A股牛市的基础已经出现动摇的迹象，但在外部因素初步明朗前，投资者的预期很可能处于混乱状态，而这必将导致多空分歧进一步加大，进而加剧市场短期波动的幅度。