杠杆比率和有效杠杆的区别

　　不少投资者看到“杠杆比率”和“有效杠杆”等权证指标后，可能不知两者的区别。那么，究竟应以杠杆比率还是以有效杠杆来计算权证的回报能力和风险水平呢？

　　杠杆比率的公式为：杠杆比率=(正股价/权证价格)×行权比例。公式中的行权比例是指一份权证可以购买或出售的正股数量。乘以行权比例是为了把权证折算成对应1股正股的“标准权证”。杠杆比率主要用来衡量买入一股正股的资金，可以买入多少股对应的权证，反映的是权证价格与正股价格的比例关系。例如，1月14日，南航JTP1的杠杆比率约为27倍，代表以一股正股的价格，可以买到27份权证。但当日盘中正股南方航空(5.890,-0.13,-2.16%)股价下跌（上涨）1%时，权证价格并没有跟随上涨（下跌）27倍。如此可见，不能简单地以杠杆比率来衡量权证的潜在回报能力和风险。要预计权证的升跌幅度，使用有效杠杆来作为参考指标会更合适。

　　与杠杆比率不同，有效杠杆考虑了对冲值，它反映了权证价格与正股价格变动的关系，代表权证正股价格变动1%时，权证价格理论上会发生的变动百分比。其公式为：实际杠杆＝杠杆比率×对冲值，对冲值代表权证价格对正股价格变动的敏感程度。可见，有效杠杆能较准确地衡量权证的真正价值，投资者应使用有效杠杆来计算权证的预期涨跌幅，尤其对于深度价外的权证，避免使用杠杆比率导致误解。仍以南航JTP为例。1月14日收市时，南航JTP1的杠杆比率为27倍，而有效杠杆仅为0.05倍，反映权证价格对正股价格的变动非常不敏感，即使正股出现暴跌，权证也很可能不会有大的升幅，这是由于目前正股市价远远高于权证行权价（7.43元），股价要在剩下的5个月时间里下跌到7.43元（下跌超过72%）的可能性很小，权证价值几乎等于零。投资者应意识到这类权证的风险较高。

　　细心的投资者在研究权证的有效杠杆和杠杆比率数据后可能会有一些疑惑：某些认购证的杠杆比率和有效杠杆相当接近，如五粮YGC1、钢钒GFC1和深发SFC2。其实，仔细分析这几只权证的特征，不难发现，这三只认购证都是深度价内权证，这类权证的对冲值都是接近1的，因此其杠杆比率与有效杠杆比率基本相等。总而言之，投资者在分析权证的回报潜力和风险水平时应优先考虑以有效杠杆作指标。投资者可通过广发权证网（www.gfwarrants.com）获取权证的实时有效杠杆等数据。