风险来自于资金面和市场估值高企

　　近一周以来，A股市场出现几个较为大幅的回调。但另一方面，上证指数从9月18日开始连续8个交易日都运行在小箱体内，短期盘整的格局仍未打破。

　　从行业和板块来看，能源、保险和运输等强势板块近期开始退潮，特别是运输板块中的航空股结束了连续两周的涨势，加之新板块难以崛起，市场行业、板块较难形成支撑力量。从个股来看，近期走势落后的地产股、钢铁股和零售股对市场人气打压很重。

　　从市场资金构成看，神华能源创出A股募集资金历史新高，加之中石油A股的即将发行，市场资金需求很大。从资金供给来看，上周基金的开户数有放缓迹象，其一是“十一黄金周”的节日情结使得资金投入股市减少。其二是与近期没有新基金发行有关。短期来看，资金供需状况并不乐观。不过，美国的降息将导致资金外流其他市场，中国将受益。但人民币近期加速升值的趋势明显，中长期来看，市场资金供给依然充足。

　　从市场估值判断，近期全球股指的大涨营造了一个周边股市估值水平提升的大环境。而目前，上证指数和深证成指的静态市盈率都接近50倍，相当于香港国企指数的2倍，继续处于历史高位。值得注意的是，各指数、板块之间估值的差异有所缩小，很难再觅估值洼地。

　　上述分析显示，资金面和市场估值的高企是大盘停滞不前的主要原因。在3800点-5400点区间，大盘积累的风险需要适度释放，在高估值和高风险的市场状态下，投资重点应该是具有较高安全边际的

　　特邀注册分析师 于晓东