G晋西(600495)：进入业绩释放期

　　本报记者 龙跃

　　随着“十一五”铁路网建设的实施，铁路设备及配件行业开始步入高景气周期。分析人士预计，作为我国唯一一家专业车轴生产企业，G晋西将充分享受到行业的高速成长，这也决定了公司的长期投资价值。而从短期看，公司业绩目前已经进入快速释放期，短期股价表现同样值得期待。

　　铁路建设的提速显然是车轴行业进入景气周期的关键因素。东方证券研究所周凤武指出，“十一五”期间，铁路将建设新线19800公里。沿着铁路建设的产业链向下传导，铁路机车车辆、铁路机车车辆零部件及相关加工机床等铁路装备行业的需求将会大幅增加，这些行业也将步入高景气周期。其中，预计2006-2008年铁路车轴的需求量将达到110.8万根以上。晋西车轴(资讯 行情 论坛)显然是行业需求强劲的最大受益者，作为国内唯一一家专业生产车辆车轴的厂家，目前公司产品的市场占有率达到30%。这使得公司未来几年的成长预期比较确定。

　　当然，与短期股价相关的还是公司今年的业绩情况。分析人士认为，公司业绩在二季度已经步入快速释放期，而这也必将促进该股短期股价的走强。判断公司二季度业绩开始好转的理由有二：

　　其一，公司车轴二季度销量明显增加。中金公司指出，今年一季度公司车轴销量仅2万余根；而二季度由于出口交货增多，车轴销量环比增长30%以上。预计整个上半年公司车轴销量将接近5万根。

　　其二，公司产品的毛利率目前出现较大提升。申银万国研究所胡丽梅认为，毛利率提高一方面在于公司附加值较高的产品在销售中的比重开始提升，另一方面在于原材料轴胚钢的价格有所下降。

　　市场人士认为，业绩增长的回归使得一季度形成的对公司业绩不佳的预期得以扭转。事实上，伴随着这种预期的改善，公司股价目前已经重回上升通道。

　　值得注意的是，除了行业的需求外，公司未来两年业绩还拥有以下三大增长点。首先，公司目前外销订单呈现增长态势，预计2006年公司车轴内外销的比例将呈现“五五开”的格局。外销渠道的扩张为公司今后发展打下了坚实的基础。其次，公司此前用IPO募集资金收购了集团公司的“120生产线”，并新建了机加工生产线，在这些项目的贡献下，公司今年最大产能将达到12-15万根，大大缓解了此前制约公司发展的产能瓶颈。最后，公司收购的晋西车辆资产项目将在今年5月份开始并表。胡丽梅预计其对公司2006、2007年的每股收益贡献分别为0.04元、0.06元。据Wind资讯统计，目前分析师预计的G晋西2006、2007年每股收益均值分别为0.40元、0.49元。

　　从估值角度看，周凤武认为，由于预计公司净利润未来三年的复合增长率将达到25.06%，因此给予公司

股票20.05-30.07倍的市盈率估值比较合理。如果我们采用这个估值标准，结合上面的2006年业绩预测，则公司合理股价应在8.2-12.03元。此外，中金公司的DCF估值模型也显示，G晋西的合理股价应在12.16元。当然，也有市场人士指出，上述合理股价只能代表公司短期的合理定价。随着盈利预期的继续上调，G晋西的长期目标价应不止于此。