防御阶段关注三类股票 钢铁行业成首选

　　本报记者 龙跃

　　在经历了过急上涨后，大盘近期出现深幅调整。由于通货膨胀、紧缩货币政策等预期仍不明朗，市场重新走强面临一定压力。因此，在目前阶段选择防御策略仍属必要。分析人士认为，那些前期涨幅相对较小而目前基本面又非常稳定或出现好转的股票，应属于调整市道中安全边际较高的防御品种。

　　防御品种何处寻

　　从近一个月的市场表现看，有色、地产以及部分有朦胧重组题材的股票出现了资金不断流出的迹象。分析人士指出，下跌主要原因有二：一是此类股票前期上涨过急，短期估值水平过高；二是这些股票的基本面目前都受到不确定因素的干扰，在市场调整时风险凸显。

　　由此可见，寻找防御性品种应该首先从考量前期涨幅入手。因为前期涨幅不大的股票与市场整体估值水平相比，处于相对低估状态，通常会面临较小的调整压力。统计显示，从2005年6月6日至2006年5月15日，上证指数出现了幅度超过50%的报复性上涨。在此期间，很多股票实现了100%甚至数倍于原来股价的上涨。但也有部分行业股票涨幅远小于市场平均水平，其中包括交通运输、家电、钢铁、电力、通信等行业股票。

　　但值得注意的是，分析人士认为，并不是所有前期涨幅偏小的股票都在大盘调整中具备防御功能。比如电力股，虽然前期涨幅也较小，但从基本面看，即使二次“煤电联动”实施，对电力行业整体业绩的良性刺激也将十分有限。由于机组利用率下降等原因，未来一段时间内，电力股整体业绩难以出现大改观，后市也很难避免随大势同步调整。

　　因此，最值得投资者关注的，是那些前期因为某些负面因素而缺乏上涨动力，但目前这些股价压制力量已经减弱甚至逆转的股票。

　　三类股票值得关注

　　从行业角度看，分析人士认为目前有三类前期滞涨股已经具备了一定的投资价值。

　　首先，钢铁等行业景气度提升的股票。这些周期类股票前期低迷的原因主要在于，投资者对其所在行业景气度比较悲观。但与预期相反，目前部分周期性行业景气度已经出现了向好迹象。

　　最值得关注的是钢铁行业。产能过剩、需求不足等因素，使得投资者前期看淡钢铁股业绩。然而，今年一、二季度的行业数据显示，钢铁行业景气度进一步下滑的可能性很小。申银万国朱立斌表示，首先，国外钢厂三季度继续提价，这一方面将对国内钢价形成支撑，另一方面也为我国钢材出口留下了增长空间，从而将减缓产能释放的压力。其次，年初以来，钢价大幅反弹，随着供求关系的好转，钢价将维持高位震荡格局。此外，朱立斌认为今、明两年国内钢铁行业产能释放的总量也将低于预期。由此看，原先压制钢铁股的负面因素已经出现一定程度的逆转。市场人士认为，未来钢铁股具备两大上涨动力：一是业绩反转，二是整体上市。

　　与钢铁股类似，家电行业、汽车行业近期的行业数据也显示，其实际经营状况要好于投资者预期，压制这些行业股票表现的负面因素也大为减轻。G上汽、G格力等个股值得关注。

　　其次，通信等受短暂利空因素影响的股票。对于通信行业来说，由于国内3G牌照迟迟没有发放，造成市场对部分通信股持筹不稳。

　　典型的公司是G中兴。从2006年4月10日开始，公司股票出现了深幅调整。直接原因在于公司今年一季度业绩出现大幅下滑。但分析人士认为，作为中长期成长预期强烈的科技蓝筹股，公司股价长时间低迷另有原因。事实上，由于预计国内3G建网初期，在TD-SCDMA设备市场中所占份额巨大的

中兴通讯将是最大受益者之一，投资者对公司业绩的爆发增长一直在积极期待。但由于3G牌照迟迟未见发放，在一季度不佳业绩的影响下，市场失去了耐心。

　　然而，换个角度看问题，在G中兴股价下跌后，3G牌照发放迟于预期的负面影响已经被消化，战略建仓机会随之出现。多数分析师都认为，从中长期角度看，3G牌照的发放是迟早的事情，这就使得G中兴的增长前景十分确定。3G牌照一旦发放，也就意味着公司将迎来飞跃发展的机遇。此外，从安全性角度看，由于海外业务拓展顺利等因素，分析师预计公司业绩2006年至少仍将实现10%的增长，因此股价未来继续下跌空间将十分有限。不少机构都表示，G中兴一年内目标价应在40元左右。

　　第三，银行、高速等稳定增长的股票。对于银行、高速等行业股票来说，行业并未出现负面压制因素，前期滞涨的主要原因在于其业绩稳定增长的特征。有分析人士指出，在牛市行情中，稳定增长股票往往意味着与超额收益绝缘，投资者因此会更钟情于高增长股票。

　　然而，在市场调整阶段中的稳定增长却往往意味着更高的安全边际。与地产、有色这类大起大落的股票相比，稳定增长型股票更能吸引资金的关注。以

高速公路板块为例。东方

证券陆从珍指出，随着国家高速公路网的贯通，主要公路通道未来五年车流量的复合增长率将达到14.9%。这就使得高速公路股未来业绩的稳定增长非常确定。而与此相对应的是，高速板块较低的估值水平。从以现金流折现计算的公司内在价值看，主要高速公司的DCF价值都超过目前股价50%以上。与之类似，银行股也因为相同的原因导致前期涨幅不大，而中行发行的消息更进一步加重了银行板块的低估程度。有市场人士认为，稳定增长型股票在重获资金关注后，必将迎来价值纠正的机会。